“新基建”的體量到底有多大
高層頻繁發聲，“新基建”被提到新高度。“新基建”區別於傳統“鐵路、公路、機場”等傳統基建項目，主要包含了“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網”等方面。2020 年以來，中央高層頻繁發聲，多次強調“新基建”的建設。3 月 4 日，政治局常務會議再次強調“要加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性”。當前市場關注的焦點在於擴大基建投入對經濟增長下行的對沖力度，特別是“新基建”的規模和主要投向。
預計 2020 年基建投資投資增速達 10%左右（2019 年增速為 3.3%），基建投資規模達 15 萬億左右。為實現全面建設小康社會的發展目標，完成十八大提出的“2020 年實現國內生產總值比 2010 年翻一番”的目標，2020 年要實現 5.5%-6%左右的 GDP 增速。這意味著固定資產投資要維持在 5%以上的增速，假設製造業和房地產投資增速維持去年相對水平，根據各類投資佔固定資產投資的比重，按照基建投資 25%左右的佔比，預計 2020 年基建投資投資增速達 10%左右，基建投資規模達 15 萬億左右。
對於“新基建”的規模，從專項債資金用途和 PPP 項目行業分佈來看，“新基建”佔全部基建的比重在 7%-12%，保守估計 2020 年規模超 1 萬億。從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區建設”中的科技產業園項目屬於“新基建”的範疇，總體來看上述兩大項目規模為 1180 億，佔總規模的 12%。從 PPP 項目的行業分佈來看，“新基建”相關的軌道交通和科技行業合計規模 1.3 萬億，總體佔比達 7%，其中軌道交通為 1.2 萬億，科技類新基建為 833 億。總體來看，“新基建”佔全部基建的比重大概在 7%- 12%，按照前文測算的 15 萬億的基建總規模，保守估計，我們預計 2020 年“新基建”規模或超 1 萬億。
具體到行業層面，“新基建”中的軌道交通、5G 和數據中心投資規模較大，預計 2020 年投資規模分別為 5000 億、3000 億和 1000 億。具體而言，1） 5G：2020 年是 5G 商用初期，預計運營商開展 5G 網絡大規模建設，投資規模近 3000 億；2）特高壓：新規劃“7 交 5 直”項目帶來約 1800 億元投資，2020 年預計投資額預計超 600 億；3）軌道交通：全國 6000 多公里在建規模，2020 年隨著基建發力，預計年投資規模在 5000 億左右；4）充電樁：2020 年預計我國將新增公共充電樁 15 萬臺、新增私人樁 30 萬臺， 投資規模約 100 億；5）數據中心：當前我國數據中心每年新增投資規模在1000 億左右；6）人工智能：2020 投資規模約 350 億；7）工業互聯網： 2020 年投資規模達百億級。
受制於地方政府債務問題，預計 2020 年基建資金來源更多依賴於中央財政支出和 PPP 等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3 月 4 日中央政治之常委會議明確提出“要注重調動民間投資積極性”，這也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發揮更大的作用。具體來看，基建投資資金來源可以分為四大類：1）自籌資金（以非標融資、城投債和 PPP 等為代表），佔比達 60%左右；2）國家預算內資金（包括地方政府債和土地出讓金等方式），佔比達 16%左右；3）國內貸款（銀行貸款等），佔比達 16%；4）利用外資和其他資金來源，佔比為 8%。
風險提示：政策監管（金融去槓桿等）、海外黑天鵝事件（主權評級下調、政治風險等）、測算基於一定的假設，存在一定的誤差
一、高層頻繁發聲，“新基建”被提到新高度
2018 年 12 月中央經濟工作會議首次提出“新型基礎設施建設”的概念， 強調加快發展“5G 商用步伐、推動發展人工智能、工業互聯網、物聯網等”。“新基建”區別於傳統“鐵路、公路、機場”等傳統基建項目，主要 包含“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網”等方面。
2020 年以來，高層頻繁發聲，多次強調“新基建”的建設。3 月 4 日，政治局常務會議再次強調“要加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性”。
在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，當前市場關注的焦點在於擴大基建投入對經濟增長的對沖力度，特別是“新基建”的規模和主要投向。
圖表 1：“新基建”的方向
二、2020 年“新基建”的規模預計超 1 萬億
對基建發力而言，從資金來源來看，專項債是重要資金來源。此外，從項目來看， PPP 項目庫中集中了較多的基建項目。我們首先從專項債資金用途和 PPP 項目中行業分佈來看“新基建”的相對規模。
2.1 從專項債資金用途來看“新基建”規模
2020 年以來，地方政府新增專項債（不含置換專項債）發行規模 9498 億，遠超去年同期的 3078 億的規模。按照財政部披露的數據，截至 2 月底，2020 年發行地方債券 12230 億（含一般債 2732 億），全部為新增債券，完成中央提前下達額度（18480 億）的 66.2%。
我們統計了全部新增專項債的募集資金用途，醫療教育等、交通運輸、生態環保等、城鄉建設、園區建設等行業規模相對較大，均超過千億，分別為1867 億、1300 億、1287 億、1149 億、1070 億。
從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區建設”中的科技產業園項目屬於“新基建”的範疇，總體來看上述兩大項目規模為 1180 億，佔總規模的 12%。
2.1 從 PPP 項目分佈來看“新基建”規模
財政發力對沖疫情衝擊，其中 PPP 是財政發力的重要抓手。2 月 12 日財政部政府和社會資本合作中心發佈的《關於加快加強政府和社會資本合作
（PPP）項目入庫和儲備管理工作的通知》要求，加快項目入庫進度，切實發揮 PPP 項目補短板、穩投資作用。
我們從 PPP 項目的行業分佈來看，總體來看“新基建”相關項目佔比為 7%。具體而言，“交通運輸、市政建設”等行業投資規模相對較大，分別為 5.2 萬億、2.3 萬億。而“新基建”相關的軌道交通和科技行業合計規模 1.3 萬億，總體佔比達 7%。其中軌道交通為 1.2 萬億，科技類新基建為 833 億。
結構上來看，科技類新基建中智慧城市、信息網絡、充電樁和其他科技類佔比分比為 72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。
2.3“新基建”總體規模測算：預計超 1 萬億
¾ 為實現全面建設小康社會的發展目標，完成十八大提出的“2020 年實現國內生產總值比 2010 年翻一番”的目標，2020 年要實現 5.5%-6%左右的GDP 增速。這意味著固定資產投資要維持在 5%以上的增速，假設製造業和房地產投資增速維持去年相對水平，根據各類投資佔固定資產投資的比 重，按照基建投資 25%左右的佔比，預計 2020 年基建投資投資增速達 10% 左右（2019 年增速為 3.3%），基建投資規模達 15 萬億左右。
對於“新基建”的規模，從前文專項債資金運用和 PPP 項目分佈分析我們看出，“新基建”佔全部基建的比重大概在 7%-12 %，保守估計，我們預計 2020 年“新基建”規模將超 1 萬億。
具體到各個行業，我們預計 2020 年 5G 投資規模近 3000 億、特高壓投資規模超 600 億、軌道交通投資規模在 5000 億左右、充電樁投資規模約100 億、數據中心投資規模約 1000 億、人工智能投資規模約 350 億、工業互聯網投資規模達百億級。對於各行業的投資規模我們將在下一章進行詳細分析。
三、各行業投資規模測算
3.1 5G：2020 年投資規模近 3000 億
具體到行業層面，以 5G 為例，按照中國信通院的預測，2020 全國範圍內將累計開通 5G 基站超過 55 萬個（截至今年 2 月初，中國三大運營商共在全國開通 5G 基站約 15.6 萬個），預計到 2025 年 5G 網絡建設投資累計將達到 1.2 萬億元。
2020 年是 5G 商用初期，預計運營商開展 5G 網絡大規模建設。預計電信運營商在 5G 網絡設備上的投資超過 2200 億元，各行業在 5G 設備方面的支出超過 540 億元，合計為 2740 億。
3.2 特高壓：2020 年投資規模超 600 億
新規劃“7 交 5 直”項目帶來約 1800 億元投資，2020 年預計投資額預計超 600 億。新規劃共規劃了 5 條特高壓直流和 7 條特高壓交流項目，合計輸電容量達到 5700 萬千瓦，我們估算涉及投資金額達到 1800 餘億元。一般而言特高壓建設週期在 2-3 年左右時間，預計 2020 年全年投資額至少在 600 億以上。
3.2 軌道交通：2020 年投資規模在 5000 億左右
按照中國城市軌道交通協會的數據，我國城市軌道交通目前已進入高位穩定發展的階段，全國 6000 多公里在建規模，每年投資規模在 4000 億-5000 億元左右，每年建成運營線路長度達 800 多公里。2020 年隨著基建發力，預計年投資規模在 5000 左右。
3.4充電樁：2020 年投資規模約 100 億
中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟數據顯示，截至 2020 年 1 月，聯盟內成員單位總計上報公共充電樁 53.1 萬臺，較 2019 年 12 月公共類充電樁增加 1.5 萬臺。
根據《2019-2020 年度中國充電基礎設施發展年度報告》，2020 年預計我國將新增公共充電樁 15 萬臺、新增私人樁 30 萬臺。按照公共充電樁平均投資額 5 萬左右，私人樁投資額 0.2 萬左右，新增公共充電場站約 8 千座。因此我們預計 2020 年充電樁投資規模在 100 億左右。
3.5 數據中心：2020 年投資規模約 1000 億 按照《2019 年綠色數據中心白皮書》，當前中國數據中心每年新增投資規模在 1000 億左右，包含基礎設施產品、服務器、網絡存儲、網絡設備等。預計 2020 年中國規模以上的數據中心保有量將超過 8 萬個，總面積將超過 3000 萬平方米。
3.6 人工智能：2020 年投資規模約 350 億
根據 IDC 對中國人工智能市場的預測，2020 年中國人工智能投資規模將達 50 億美元（約 350 億人民幣），到 2022 年中國的人工智能市場投資規模將近百億美元，將形成一個新的極具規模的的產業生態。
3.7 工業互聯網：2020 年投資規模或達百億級別
我國工業互聯網還處在起步階段，前期投資包含了大量的通信、機械等硬件基礎設施投資，由於行業還處在起步階段，工業互聯網的總體投資節奏仍有較大的不確定性，我們預計 2020 年當年工業互聯網投資規模或達到百億級別。
四、本輪基建發力，社會資本或將發揮更大作用
基建投資資金來源可以分為四大類：1）自籌資金（以非標融資、城投債和PPP 等為代表），佔比達 60%左右；2）國家預算內資金（包括地方政府債和土地出讓金等方式），佔比達 16%左右；3）國內貸款（銀行貸款等），佔比達 16%；4）利用外資和其他資金來源，佔比為 8%。
受制於地方政府債務問題，預計 2020 年基建資金來源更多依賴於中央財政支出和 PPP 等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3 月 4 日中央政治之常委會議明確提出“要注重調動民間投資積極性”，這 也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發揮更大的作用。
五、結語
在新冠肺炎疫情之下，當前市場關注的焦點在於擴大基建投入對經濟增長的對沖力度，特別是“新基建”（包含“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網”等）的規模和主要投向。
為實現全面建設小康社會的發展目標，完成十八大提出的“2020 年實現國內生產總值比 2010 年翻一番”的目標，預計 2020 年基建投資投資增速達10%左右（2019 年增速為 3.3%），基建投資規模達 15 萬億左右。
從專項債資金運用和 PPP 項目分佈分析我們看出，“新基建”佔全部基建的比重大概在 7%-12%，保守估計，我們預計 2020 年新基建規模超 1 萬億，其中 5G 投資規模近 3000 億、特高壓投資規模超 600 億、軌道交通投資規模在 5000 億左右、充電樁投資規模約 100 億、數據中心投資規模約 1000 億、人工智能投資規模約 350 億、工業互聯網投資規模達百億級。
資金來源方面，受制於地方政府債務問題，預計 2020 年基建資金來源更多依賴於中央財政支出和 PPP 等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。
風險提示：政策監管（金融去槓桿等）、海外黑天鵝事件（主權評級下調、政治風險等）、測算基於一定的假設，存在一定的誤差。
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