在國際油價暴跌、全球市場震盪的背景下，外匯市場的波動性也有所加劇。
3月10日人民幣對美元匯率中間價報6.9389，較前一日下降129點。3月10日16時30分在岸人民幣兌美元收盤價報6.9469，較上一交易日收盤價升值30點。
從近一段時間來看，人民幣對美元匯率自2月下旬跌至最低點後，開始震盪走強，已經收回2月初以來的跌幅。
“人民幣升值的背後主要是市場信心修復和國際資本流入。”建設銀行外匯專家韓會師對《金融時報》記者表示，
首先，人民幣在2月初的貶值主要是疫情暴發惡化市場情緒所致，但隨著疫情防控措施的有力施行、全國各地逐步復工復產，疫情在市場情緒上對匯率施加的壓力基本消除。其次，面對疫情的意外衝擊，市場普遍預期政策層面會採取一系列措施確保經濟增速基本穩定。在全球主要經濟體下行壓力較大的背景下，這種預期會在一定程度上刺激國際資本到中國尋找短期投資機會，對人民幣匯率構成一定支撐。再次，在全球主要經濟體啟動降息的背景下，人民幣較高的利率會成為吸引國際資本的一個重要因素，這會對人民幣匯率構成一定支撐。
美元偏弱 人民幣匯率走強
3月10日人民幣中間價下調是否與金融市場震盪有關？韓會師表示，人民幣中間價的定價遵循“參考上一日收盤價+參考一籃子貨幣”的定價規則，若前一交易日人民幣收盤價較弱，會對次日人民幣中間價形成壓力。3月9日人民幣收盤價較低，報6.9499，是3月10日中間價下調幅度較大的主要原因，與油價暴跌觸發的國際金融市場動盪沒有直接關係。
近一段時間人民幣升值的背後，美元走弱無疑是一大因素。最近一段時間美元指數出現比較大幅度的下降。上週（3月2日-6日）美元指數單週大幅下調2.2%。3月9日美元指數一度跌至94.6343的近13個月低點。3月10日美元指數小幅回升至95以上。
工銀國際首席經濟學家程實對《金融時報》記者表示，人民幣對美元匯率走強的原因有四個：
一是美聯儲意外降息50BP和美國資本市場走弱導致美元指數下降，美元對所有幣種走弱。
二是利率角度，中國利率相對全球來說具備優勢，是利率水平較高的地區。
三是近期全球資金流入中國市場，人民幣資產凸顯價值，資金流入助力了人民幣匯率走強。
四是預期改善，隨著人民幣雙向波動漸成常態，經濟基本面穩定，人民幣對美元貶值預期基本比較弱了，這種預期上的變化有助於人民幣匯率的穩定。
人民幣資產受國際資金青睞
在恐慌情緒蔓延國際金融市場的情況下，投資者避險情緒大幅上升，引發了市場對於人民幣避險資產屬性以及人民幣避險貨幣屬性的關注。
採訪中，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，人民幣還不是典型意義上的避險貨幣，但人民幣也不是典型的風險貨幣。貨幣的背後，是經濟基本面在起決定作用。從2月份以來的這段時間來看，人民幣正在向避險貨幣角色轉換。
“避險貨幣有兩種，第一種是主要的借入貨幣，加槓桿期間需要借入長期利率較低的貨幣，例如日元。在全球市場動盪時期一般操作是去槓桿，也就是要還借入貨幣，那麼就需要買入。所以日元會被大量買入，是一種避險貨幣。第二種是投資角度來講，是國際資金長期流入、資產表現比較好的貨幣。”程實認為，人民幣的避險屬性屬於第二種。在全球震盪背景之下，人民幣資產表現穩健，吸引著境外資金流入，人民幣初步具備了避險貨幣屬性。
韓會師則認為，人民幣資產目前受到國際資金青睞有一定的特殊性。
首先，在全球疫情升溫的同時，我國由於疫情暴發早、防控有效。再加上我國在疫情防控期間展現了強大的維護社會穩定的能力，這對於國際市場惴惴不安的投資者無疑增強了吸引力。其次，面對疫情衝擊，相關部門採取了一系列財政和貨幣手段予以對沖。投資者普遍預期後續仍將有更大力度的逆週期調節措施出臺，將對金融市場產生較大的拉昇作用，分享政策紅利的動機也刺激了國際資本流入。再次，在全球主要經濟體啟動降息進程之後，人民幣資產的利差優勢更為明顯，這會吸引國際套利資本。
中美利差走闊吸引資金加速流入
國際原油期貨價格歷史性暴跌、美國股市引發熔斷、美債收益迭創新低……市場震盪下，資金會如何擺佈？中金固收研報回顧了近5年美股大幅下挫的情況，發現單週標普500指數跌幅在5%以上一共有五次，資金流動情況大體上呈現為資金流出權益市場、流入債券市場的特徵。該研報認為，在海外避險情緒升溫的情況下，中外利差處於歷史高位，買入中國、對沖世界成為吸引力非常高的策略。
近年來，外資配置中國債市的力量加強。疊加當前中國債券性價比凸顯、中國對外開放程度更深和債市納入國際指數的契機，市場普遍預計外資配置力度有望進一步增強，外資活躍度有望進一步提升。
在美聯儲降息後，各國央行也跟隨進入寬鬆潮，全球負利率債券有可能進一步膨脹。當前十年美債利率已經向下突破1%，創下歷史新低，中國十年國債利率下行相對緩慢，因而中美利差迅速走闊，上行至160BP的近兩年高位。
程實表示，中美利差變化無疑會帶來資金淨流入，而且中國金融開放在加速，這也拓寬了資金流入的渠道。謝亞軒進一步指出，如果美國等發達經濟體採取更為寬鬆的貨幣政策，那麼將會對外資流入中國債券市場起到明顯的推動作用。
資金流入會否給人民幣帶來高估壓力？韓會師表示，利差擴大的確能階段性提高外資配置人民幣資產的速度，但從總體規模看，不是影響人民幣匯率中長期走勢的主要因素。
程實表示，根據測算人民幣市場匯率和均衡匯率之間的偏離程度在系統性縮小，人民幣基本在圍繞均衡水平雙向波動。預計未來人民幣對一籃子貨幣會保持相對穩定，對美元雙邊匯率會穩中微升。
“目前因為疫情衝擊，各國採取寬鬆貨幣政策來應對，各主要發達國家貨幣都偏弱。人民幣的確要避免過度強勢，但是現在看這種可能性不太大，因為人民幣一直是參考一籃子貨幣波動。”謝亞軒說。韓會師也表示，匯率高估的確值得警惕，但人民幣匯率是否高估很難量化，如果我國的國際收支經常項目能夠總體平衡，則不必過於擔心匯率高估問題。
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