躁動的心，顫抖的手，各式股神滿地走。這幾天各種資本市場的跌宕起伏，會讓很多朋友覺得抄底的機會又來了（不是連股神巴菲特都忍不住出手了嗎？加入昨天推文的鏈接）。我身邊的一些朋友，甚至決定暫停定投（或者其他制定好的長期投資計劃），打算投身市場收割一番。
與抄底相比，基金定投就像個備胎，雖然定投本身沒有什麼缺點，但一旦抄底機會出現，就會毫不猶豫地拋棄定投。尤其是有過一次抄底的經歷之後，總相信自己還能再複製一次成功。
不過，我們很有可能高估了抄底的成功率，繼而高估了抄底的收益。
究竟哪種策略更優，今天我們就用數據來回測一下抄底與定投這一對相愛相殺的策略。
首先，要對兩個策略進行說明：
● 定投：簡單易行，每個月月初投資100元。
● 抄底：每個月月初存100元，並在下一個市場低點時用所有存款買入。為了讓回測結果更具有說服力，這裡直接用上帝視角，選擇相鄰兩個歷史最高點之間最低的價格作為買入價。這樣就保證了每一次抄底都會至少抓住一次歷史高點，以此對應精準抄底。（以下圖為例，橙色標出點位為本定義所指的買入點——相鄰兩個歷史最高點之間最低的價格，如非兩次歷史高點之間的低點，按照定義不作為抄底點。）
● 此外，兩種策略都對應買入後持有至回測結束日，中途只能買入不能賣出。
股價的波動情況大致可以分為三種：上漲、下跌、有漲有跌。以上證指數為例，這三種情景下定投與抄底會有怎樣的結果呢？
情景1：股價上漲
從2005年初開始，上證指數經歷了成立以來最大的一波上漲行情，直至2007年10月16日的6092.06點才開始回落。單邊上漲的行情是投資者最可能放棄定投的時間點，那麼在行情來了的時候，精準抄底會獲得遠超於定投的收益嗎？來看回測結果：
從邏輯上看，精準抄底應該是一個無法戰勝的策略，因為每次都可以在最低點買入，這種成本上的優勢是無法超越的。但是從回測結果上，情況卻是精準抄底所獲得的收益竟然比定投少了近10%，也就是說被投資者們奉為擇時之冠的精準抄底並不是戰無不勝，至少在這次回測中無法戰勝定投。
情景2：股價下跌
既然在股價上漲中精準抄底無法戰勝定投，那麼在股價下跌時，結果會不會有所變化呢？
很遺憾，即使是股價下跌的情形中，精準抄底仍然無法打敗定投。定投所獲得的2.51%收益率，雖然很低，但相比精準抄底的-1.33%，還是更看得過去一些。
情景3：有漲有跌
相比前兩種情形，有漲有跌似乎對定投更為有利，因為定投可以在下行區間積累籌碼，也在從而在上行區間獲得轉化成收益。而精準抄底在股價下行時，就顯得十分乏力了，情景2的結果就可以說明這一點。
從上圖的結果可以看出，在有漲有跌的階段，定投再一次以微弱優勢打敗了精準抄底。
上面三次回測結果證明了一句話：“定投不擇時，關鍵看堅持”。以三年的時間跨度來看，無論是股價上漲、下跌還是有漲有跌的階段，即使是相比擁有上帝視角的精準抄底，定投策略的表現都值得稱道。
實際上，影響市場短期走勢涉及到非常多且複雜的因素，如果想將這些因素整合到一個可以得出明確方向的模型上，更是極其困難。連巴菲特都承認預測市場波動如同“算命先生做的事”。
更何況，回測中的精準抄底，本就利用了未來的信息（每次都可以在最低點買入），現實中想做到買在低點並且不斷重複，難度請自行想象。
反觀定投，其本身就建立在不預測的基礎上，通過分散每次買入的價格從而攤薄成本，即使中途會遇到收益的波動，但堅持下來的結果可能要超過我們的預期。
從某種意義上，堅持（定投）本身就是件值得嘉獎的事。
本文於2019年4月29日首發於中泰證券資管訂閱號，本材料不構成投資建議，據此操作風險自擔。本材料僅供具備相應風險識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定對象進行復制、轉發或其它擴散行為，管理人對未經許可的擴散行為不承擔法律責任。
閱讀更多 中泰證券資管 的文章
