事件：3月6日，維也納舉行的歐佩克+(OPEC+)大會無果而終，俄羅斯拒絕進一步減產，原有的減產限制也被取消，最終沒有達成任何減產協議。OPEC+談判不歡而散，國際油價是否會面臨生死考驗？
解讀：OPEC+減產談判破裂，國際原油遭瘋狂拋售，我們看到實際市場現象，WTI 4月原油期貨收跌4.62美元，跌幅10.07%，為2014年11月以來最大單日跌幅。布倫特5月原油期貨收跌4.72美元，跌幅9.44%，創2008年12月以來最大單日跌幅。
對於原油的研究，從供需問題、地緣政治、主導地位等，皆為影響因素，若再從OPEC、非OPEC兩大組織中的各成員國，庫存量、蘊藏量、日產量、開採成本、依賴油價作為財政補貼程度，換算成財政平衡點，更有各自的差距。甚至近6年來從美國頁岩油、環保、新能源汽車推動，無疑使得油價的不確定性越來越高。
在全球經濟放緩，各國央行無不面對低利率、低通脹環境，依賴減產共識為了提振油價，似乎是最佳方式。由於兩大組織中，各產油國自身條件不對等，為此次會議上演了雙邊鬥氣的最差情景，也是正常現象。會議期間一波三折，主要是OPEC部長希望更多的減產幅度，要求俄羅斯承擔較多的分配。但是，會後俄羅斯能源部長諾瓦克表示，自4月1日起，各國可以不受限制地按意願產油，俄羅斯的產量將取決於企業的計劃。這意味著，2016年以來共同減產維持供應端平衡的四年合作正式告一段落，不僅最終沒有達成任何減產協議，令前期從60萬桶/日→100萬桶/日→120萬桶/日→150萬桶/日逐步深化的減產期望破滅，等於之前的減產協議到了本月月底後失效。
若是4月起各產油國自由供給生產，面對放緩的經濟，疊加國際疫情擴散、國際航空減班，無疑對油價更是雪上加霜。另一方面，中東地區產油國的財政赤字將逐步擴大，除了地緣政治產生變數外，以中東阿布達比基金為例，賣出美股、美債等全球投資，迴流資金補貼財政，成為未來國際證券市場更大的變數。
當然，相對受益面，一是前期華爾街投資家們對於頁岩油油井壽命短，需要持續再投資的興趣已低落，此時在油價降低的預期心理情況下，頁岩油將減少市場競爭力。二、油價降低後，最大的受益方顯然是以中國、印度為代表的原油消費國，油價下跌有助於進口成本的下降，減緩目前偏高的CPI，並有利刺激燃油車替換需求機會。三、裂解加工部分差價變大，原油下游衍生品部分，如五大泛用樹脂與紡織上游化纖，甚至原油加工出口油品、石油樹脂、工業清潔劑、氫化石油物、烷基苯等等都將受益。
事件：上週美股延續大跌態勢，10年期國債殖利率大跌至0.7%，VIX恐慌指數一度攀升至54.39，難道貨幣政策無效了，對此您怎麼看？
解讀：除了美股下跌、恐慌指數上升，還有美債收益率全線走低，甚至10年期收益率繼續刷新歷史新低，說明市場避險情緒明顯升溫。此前，我一直強調投資者可以配置黃金，從上週五黃金期貨價格也持續攀升，COMEX黃金價格一度升至1692.8，這次市場再次印證了我的判斷。對於貴金屬的看法，並非完全如市場所述，當金銀比達到歷史的某個幅度，資本市場將產生一定風險。或許風險有，也形成一定的避險因素，但是對比降息與負利率環境，如何保持相對購買力才是主要問題，不然對於黃金這樣無法產生任何孳息，還需要額外花保險箱費用作為儲存，卻成為市場追捧對象。
尤其，上週二美聯儲意外降息50個基點，利率區間下移至1-1.25%，並未起到預想中提振市場的作用。依賴貨幣政策無法解決疫情，但是降息與寬鬆，卻又是唯一方式，並不是無效，而是效用需要貨幣乘數的時間。目前市場擔心的是，達到零或負利率的距離相當近，以及美聯儲還能實施幾次的問題。市場現象是美元走弱，日元、英鎊、歐元、新興市場貨幣走升，大家會覺得奇怪，美日英央行計劃聯手寬鬆，怎麼日元、英鎊等卻走升？其實日本、歐元區本身都是負利率，無法再以降息方式，只能寬鬆為主，無法如美聯儲可以採取降息或者降息和寬鬆方式，所以美元特別弱勢，資金等於流出美國。
另一方面，雖然其他市場貨幣升值，在美國10年期國債收益率下滑跌破1%的利率區間下限，市場對已經降息兩碼後，3月中美聯儲再降息的概率升溫，反倒是進一步激起市場對未來經濟的擔憂，雖然上週五公佈的美國2月季調後非農就業人口增27.3萬人，遠超市場預期，由於就業數據屬於落後指標，使得市場更關注疫情發展和政策應對。當美債收益率與美元雙下滑，各國持有美債與美元部位，利息收入和兌換本幣減少，同步發生，無形中降低本幣數額。而美國本身儲蓄率偏低，持續降息將影響外部提供給美國的融資意願。由於全球分工與協調，各市場皆有可能受影響，特別是北向資金受外圍影響較大，短期持續流入意願的問題，投資者需要留意。
事件：前2個月中國外貿進出口總值4.12萬億元 同比降9.6%，目前的復工穩定，對一季度整體經濟怎麼看？
解讀：據海關總署統計，今年前2個月我國外貿進出口4.12萬億元，下降9.6%。其中，出口2.04萬億元，下降15.9%；進口2.08萬億元，下降2.4%。值得注意的是，雖然數值呈現下滑，但是對東盟、“一帶一路”等沿線國家進出口呈現逆勢增長，並且大宗商品部分，鐵礦砂、原油、煤、天然氣等進口量分別增加1.5%、5.2%、33.1%、2.8%。
大家都知道疫情與春節假期延長，成為進出口數據的主要的短期影響因素，當然還有其他因素共同疊加，例如：外部保護主義抬頭、國內要素成本優勢弱化、部分跨國公司調整全球產能佈局等。短期突發性公共衛生事件對外貿的衝擊為暫時性，並不會改變國家高質量發展的趨勢，所以長期持續積極樂觀。尤其作為世界市場與工廠的中國，在全球長遠市場、營商環境優化，吸收外資的綜合競爭優勢並沒有改變。從GDP的主要構成，消費、投資、政府支出、淨進出口（出口-進口），雖然淨出口部分受疫情影響，但從政府支出與政策紅利提高，一系列助力進出口的政策陸續落地。在近期各地外貿企業復工復產進度不斷加快同時，各部會為企業做好精準施策，減輕稅務負擔、便捷融資度難關等，都是在當前全球供應鏈分工與疫情短期影響下的政策紅利，需要留意的是，未來企業在長期部分，將思考如何擴大垂直整合，減短供應鏈，更優化生產模式。
事件：證監會降低證券公司2019年度及2020年度證券投資者保護基金繳納比例，證券公司再度迎來一個政策性利好，會不會帶動證券板塊上漲，對此你怎麼看？
解讀：近年來，證券投資者保護基金繳納比例已不斷下降，主要是因為證券行業整體運行規範、資本充足、合規風控水平提升，並且證券投資者保護基金較為充裕，行業風險防控能力顯著增強。此次下降繳納比例券商繳納金額將減少逾10億元，稀放後的資金將有利於發揮金融逆週期調節作用，減少券商經營成本，緩解當前疫情對資本市場的影響，等於是對整體券商行業一次“定向降準”，無疑對於國內券商而言是直接利好。
其實券商行業從去年開始，就迎來多維度的政策利好消息，包括科創板超預期推進、兩融細則和風控指標計算標準修訂、“深改12條”發佈、再融資鬆綁、新三板改革、擴大股票股指期權試點、H股“全流通”改革以及打造航母級頭部券商等。進入2020年，再融資新規落地、基金投顧業務試點擴大至券商，以及3月1日起，新證券法正式實施。由此可見，主管機關對於資本市場運行穩定發展的重視程度，對於大多數投資者，這些政策落地無疑更帶給資本市場穩固發展的保護性措施。只是部分投資者，會擔心降低繳納比例會不會影響到對自己的保護？實質上降低比例並不意味著對投資者保護性降低，反倒是在一個健康良性的資本市場環境，無形中得到更多的自我保護，才是最大意義。
截止3月6日，已披露業績的31家券商2月業績，合計營收259億元，環比上升39.6%，實現淨利潤112億元，環比增幅達49.1%。當前流動性寬鬆背景之下，交易量、債市、兩融規模均超預期，券商整體未明顯受疫情影響，而此次繳納降低比例、各種利好政策落地，預期未來行業應持續樂觀。
但需要注意的是，選擇標的時，需留意企業盈利的銷售情況、業務分佈。若是營收停滯，僅以降低成本方式，對於企業盈利增長與前景均有限，主動式的增長機會在於產品、品牌等附加價值，所以，除了成交量、交易額、賺錢效應、交易意願外，更重要是各企業的特色差異化服務。
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投資有風險，入市需謹慎。
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