新基建系列已經寫完了5G基建、特高壓和高鐵和城軌，今天來講一講新能源充電樁。
隨著特斯拉概念的興起，不少妖股昇天，電動車概念被熱炒，但作為新能源電動車基礎設施的充電樁尚處於不溫不火的狀態，隨著新基建的升溫，這個版塊也將收益。
充電樁概念涉及的行業比較多，最主要的還是電力設備行業，我們就聚焦於此吧。
行業格局
從這篇起，特慢採用：
- “扣除非經常性損益後的PE”作為價格的衡量指標，目的是為了剔除異常或偶發業績因素的影響。
- 同時將採取漏斗法，逐層進行公司篩選。這麼做不一定有效，但足夠理性。
首先從價格角度看一下公司格局，但這裡並不限定範圍。
從上圖可以看出，龍頭主要是南電國瑞、上海電氣，第二梯隊是國軒高科、特銳德，第三梯隊是陽光電源、許繼電氣、易事特、思源電氣、麥格米特、萬馬股份、平高電氣、智慧能源。行業的普遍PE在30以上，存在高估可能。
我們在30倍PE附近，從業務質量上進行篩選，其中麥格米特、良信電器的盈利能力比較突出，其後是科士達、思源電氣、國電南瑞。我們以這五家公司為初始範圍，繼續向下。
用毛利率來印證的話，良信電器毛利率40%，較高，而麥格米特只有約25%，略低。其他幾家中，科士達、思源電氣、南電國瑞的毛利率都不錯，在30%左右。五家公司全部通過。
應收週轉天數來看，良信電器應收賬期最低，其次是麥格米特，而科士達、思源電氣都在200天左右，處於行業中有水平。國電南瑞的應收賬期接近300天，較長的賬期反映其議價能力較弱，其在這個指標上打上一個問號。
再從現金流上檢查一下，國電南瑞和思源電氣的現金流收入比都在0%的上下徘徊，反映其現金創造能力較弱，首先將國電南瑞剔除，思源電氣也忍痛剔除，只留下麥格米特、良信電器和科士達進入公司池。
公司基本面對比
我們先看一下篩選出來的三家公司的基本情況
麥格米特的主要產品是智能家電電控、新能源及軌道交通、以及工業電源和自動化產品。其中，家電電控和新能源產品的毛利率稍低，工業電源和自動化產品均高於30%，近兩年毛利率比較穩定。
良信電器的主要產品是終端電器和配電電器，毛利率都比較高，在製造業中有如此毛利水平，反映其有一定的競爭能力。
科士達的三級行業分類是儲能，主要產品也是UPS，其次是逆變器，這兩個產品19年的毛利率都在30%以上，而且逆變器產品19年的毛利率同比18年上升了約10個百分點。
再縱向對比下三家公司的成長性
科士達的淨利在18年有所下降，19年回升，而良信電器和麥格米特在逐年上升，而麥格米特增長最為明顯，良信電器略顯乏力。
ROIC上看也是基本類似，良信19年截止Q3已經有14%，而科士達可以明顯看出業務質量在下滑。麥格米特犧牲了產品的毛利率，帶動資產投入回報在上升，確保了成長性。
應收和存貨的情況上看，良信電器的情況也是最好的。
幾家公司都沒什麼商譽、債務情況也都比較好，良信電器的股息率也接近3%。
因此綜合來看，良信電器的賽道優質、經營穩健，其基本面是最好的。麥格米特成長性不錯，但毛利率在下滑，可持續性略有疑問，但整體優質。最後是科士達有觸底反彈的趨勢，但市場地位指標不佳，需進一步觀察。
說明：
1. 以上均不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
2. 為便於圖形展示，對於淨利和PE等波動較大的數據進行了範圍修正，比如淨利增長的展示範圍限定為-10%至100%，超出此範圍的數值部分除以10計算。
3. 行業分類採用中信行業分類標準。
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