事件：公司發佈2019年業績快報，實現營業收入30.83億元，同比增長22.23%；實現歸母淨利潤6.98億元，同比增長22.72%；實現扣非歸母淨利潤5.74億元，同比增長31.56%。
收入端還原安方高科影響，全年25%的收入影響。公司於2018年10月剝離安方高科，實現營收約5000萬元。還原安方高科剝離影響，全年25%的增長；還原後19Q1-Q4單季度的收入增速分別為22.84%、26.23%、28.15%、22.95%。從單季度的收入增長看，公司從18Q1的2.04%到19年每個季度（還原後）一直延續20%以上高成長趨勢。
歸母淨利潤受恆安嘉新投資收益影響，扣非後32%增長符合預期。由於恆安嘉新獨立上市，18Q1公司對恆安嘉新的核算方法轉換確認投資收益，產生非經常性損益8366萬元。從扣非歸母淨利潤來看，同比增長31.56%，雖然符合市場預期，但也是高速增長。
根據三季度業績報，經營活動現金流淨額同比53%，預測2020年五年週期末客戶付費加速。公司19年前三季度經營活動現金流金額同比增長53.21%，其中“銷售商品、提供勞務收到的現金”同比增長29.66%，該項目為主要貢獻。主要原因為銷售回款增加，我們判斷背後的原因在於“十三五”五年週期末期客戶付費加速，尤其是政府類客戶。
從2020看，公司作為網安龍頭受益行業紅利。公司上市多年一直保持領先地位，目前收入體量最大，市佔率在15%左右，位列第一。公司2018年受到行業和特殊行業客戶的影響收入增速放緩。2019年開始收入增速快速回復，剔除安方高科出表影響，2019年單季度增速進入20%以上高增速區間。我們預計公司作為行業龍頭將充分享受行業紅利，2020獲取超額增長。
城市安全運營業務重塑公司成長曲線。公司第一步是搶佔省市政府類客戶為主，第二步向地市級滲透，第三步向行業客戶滲透。當滲透率達到穩定，通過服務數量的增加，實現服務價格的增加。假設5年期達到穩態，假設公司取得20%的市佔率，每年將為公司貢獻18.4億元營收。同時安全運營業務本質為SaaS，具備高粘性、高壁壘，公司有望憑藉該業務提升市佔率。
根據業績快報下調2019年盈利預測，維持2020-2021年盈利預測，維持“買入”評級。原預計2019年營業收入30.95億元，現下調為30.83億元；原預計2019年歸母淨利潤7.00億元，現下調為6.98億元。維持2020-2021年盈利預測，預測2020-2021年實現營收39.64、49.22億元；歸母淨利潤9.09、11.20億元。
風險提示：安全產業發展不及預期。
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