海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
佳都科技(600728)
科技新基建是國家經濟戰略高地：北京、上海、廣東、河南等多個省市的2020政府工作報告中，都將5G、智慧城市、人工智能等新基建作為重點。此外，近日科技部等5部委印發的《加強“從0到1”基礎研究工作方案》也指出面向國家重大需求，對關鍵核心技術中的重大科學問題給予長期支持，重點支持人工智能、網絡協同製造、雲計算和大數據等重大領域，推動關鍵核心技術突破。我們認為，隨著政策的推進，從業績增長確定性看，以5G、雲計算大數據、智慧城市物聯網等為代表的新基建成為IT行業的重要增長點。
公司公告非公開發行預案，加碼智能城市軌交建設和城市智慧物聯：公司近期公告非公開發行預案，擬發行不超過3.67億股，發行價格8.12元/股，募集資金總額預計不超過29.80億元，發行對象為佳都集團、堆龍佳都、華夏人壽、廣東恆闊等11家機構。（1）公司在手訂單超過150億，特別是2019年3月和9月合計中標的廣州地鐵新線項目148億元，是公司近5年來單一年度最大中標項目，該項目建設期在5年左右，但是回款期長達15-20年，而在2019-2023年的建設週期內，收款金額為47.29億元，因而公司需要墊付不少資金。我們認為此次股權融資有望大幅提升公司資金實力，發展核心智能軌交業務。（2）公司近年來持續加大前沿技術探索和研發創新投入，目前研發和技術人員超過1600人，公司也設立了佳都科技全球人工智能技術研究院和交通大腦研究院，而此次非公開發行，公司也將進一步加大包括多模態（3D人臉、指靜脈等）生物特徵感知、邊緣計算、大規模深度學習、智能大數據、知識圖譜、全自動運行、數字孿生、城市大腦等前沿技術的研發投入，踐行AI賦能軌交、公共安全和城市交通三大領域。
盈利預測與投資建議：考慮到公司非公開發行的落地會為公司廣州地鐵新線項目建設和AI產業應用帶來充足資金保障，且公司軌交業務帶來未來收入增長確定性加強的同時，智能化產品比例的提升更會進一步提升毛利率，儘管疫情對2020年可能開工進度推延的影響，但我們判斷2021-2022年公司廣州地鐵新線業務將迎來建設高峰期。此外，我們判斷公司2019年業務結構中傳統ICT服務及產品解決方案仍佔較大部分，但隨著公司“AI賦能，構築城市智慧新生態”的戰略持續推進，未來公司智能軌交解決方案和行業智能化產品及運營服務的比重將顯著上升。我們預測公司2019~2021年EPS分別為0.42元、0.26元和0.42元。綜合考慮可比公司2020年PE/G和分部估值PS/G，認為公司合理價值區間14.34-16.38元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：新業務拓展不達預期風險。
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