海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
佳都科技(600728)
科技新基建是国家经济战略高地：北京、上海、广东、河南等多个省市的2020政府工作报告中，都将5G、智慧城市、人工智能等新基建作为重点。此外，近日科技部等5部委印发的《加强“从0到1”基础研究工作方案》也指出面向国家重大需求，对关键核心技术中的重大科学问题给予长期支持，重点支持人工智能、网络协同制造、云计算和大数据等重大领域，推动关键核心技术突破。我们认为，随着政策的推进，从业绩增长确定性看，以5G、云计算大数据、智慧城市物联网等为代表的新基建成为IT行业的重要增长点。
公司公告非公开发行预案，加码智能城市轨交建设和城市智慧物联：公司近期公告非公开发行预案，拟发行不超过3.67亿股，发行价格8.12元/股，募集资金总额预计不超过29.80亿元，发行对象为佳都集团、堆龙佳都、华夏人寿、广东恒阔等11家机构。（1）公司在手订单超过150亿，特别是2019年3月和9月合计中标的广州地铁新线项目148亿元，是公司近5年来单一年度最大中标项目，该项目建设期在5年左右，但是回款期长达15-20年，而在2019-2023年的建设周期内，收款金额为47.29亿元，因而公司需要垫付不少资金。我们认为此次股权融资有望大幅提升公司资金实力，发展核心智能轨交业务。（2）公司近年来持续加大前沿技术探索和研发创新投入，目前研发和技术人员超过1600人，公司也设立了佳都科技全球人工智能技术研究院和交通大脑研究院，而此次非公开发行，公司也将进一步加大包括多模态（3D人脸、指静脉等）生物特征感知、边缘计算、大规模深度学习、智能大数据、知识图谱、全自动运行、数字孪生、城市大脑等前沿技术的研发投入，践行AI赋能轨交、公共安全和城市交通三大领域。
盈利预测与投资建议：考虑到公司非公开发行的落地会为公司广州地铁新线项目建设和AI产业应用带来充足资金保障，且公司轨交业务带来未来收入增长确定性加强的同时，智能化产品比例的提升更会进一步提升毛利率，尽管疫情对2020年可能开工进度推延的影响，但我们判断2021-2022年公司广州地铁新线业务将迎来建设高峰期。此外，我们判断公司2019年业务结构中传统ICT服务及产品解决方案仍占较大部分，但随着公司“AI赋能，构筑城市智慧新生态”的战略持续推进，未来公司智能轨交解决方案和行业智能化产品及运营服务的比重将显著上升。我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.42元、0.26元和0.42元。综合考虑可比公司2020年PE/G和分部估值PS/G，认为公司合理价值区间14.34-16.38元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示：新业务拓展不达预期风险。
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