广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
苏博特(603916)
公司发布 2019 年业绩预告，扣非净利润预计同比大幅增长。 公司发布2019 年业绩预告，公司预计 2019 年度实现归母净利润同比增加 6700万元-9400 万元， 同比增长 25%-35%； 预计 2019 年度扣非后归母净利润同比增加 19100 万元-22000 万元， 同比增长 130%-150%。 公司2018 年度实现归母净利润 2.68 亿元，实现扣非后归母净利润 1.47 亿元，据此推算，预计公司 2019 年度实现归母净利润 3.35 亿元-3.62 亿元，实现扣非后归母净利润 3.38 亿元-3.67 亿元， 其中预计 2019Q4实现归母净利润 0.85 亿元-1.12 亿元，实现扣非后归母净利润 0.90 亿元-1.19 亿元。 公司业绩预增主要得益于：（1）产品性能与市场竞争力进一步提升；（2）主营产品订单大幅增长；（3）公司经营效率提升。
外加剂行业集中度提升，叠加需求向好，公司有望持续受益。 中国混凝土网统计的数据显示，我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升，行业 CR3 由 2016 年的 8.99%提升至 2018 年的 12.50%，市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外，环保趋严背景下，砂石质量下降，对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升，公司有望持续受益。
盈利预测与投资建议。我们预计 19-21 年公司每股收益分别为 1.10 元、1.36 元、 1.65 元，对应当前股价市盈率为 15 倍、 12 倍、 10 倍，参考可比公司 2020 年万德一致预期 PE 均值为 15 倍，对于公司 2020 年每股收益给予 15 倍 PE 估值，对应公司合理价值为 20.41 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。 原材料价格大幅波动；减水剂及功能性产品价格下跌，盈利能力下行；基建及地产投资增速下行，下游需求低迷；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。
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