5月6日凌晨，第54屆巴菲特股東大會在美國奧馬哈小鎮正式落幕。
大會上，88歲高齡的巴菲特用8個小時細心回答了來自5萬現場投資者關心的各種各樣的問題，其中包括如何看待中美貿易摩擦、接班人是誰、千億現金如何使用等等關鍵問題。
雖年事已高，但巴老仍保持著清晰的思路和風趣的語言，全場問答滿滿乾貨，為全球投資者帶來了一場不可錯過的價值投資盛宴，諾亞研究工作坊今晨第一時間為您帶來現場的十大精彩看點~
作者 | 諾亞研究工作坊 姜奇甲
NO. 1 關於“價值投資”：其實你什麼都不用做
作為價值投資的人物符號，巴菲特在2018年股東大會現場和大家再次分享了他對於價值投資的堅信。他說道：
1942年3月美國的太平洋戰場情況很糟，大家很悲觀。股市也反應了這個情況。
我當時買了Cities service 的優先股，38.25元一股，買了3股，後來漲了200了。但我40美元賣了。
如果當年花1萬美元買標普500指數，現在值5100萬美金。
所以其實你什麼都不用做，只要排除干擾，只需要等，只要對美國有信心。
投資美國經濟的這種感覺是無與倫比的。
巴菲特的說法再次說明了“買股票（指數基金）就是買國運”。
如果你相信一個國家未來的發展前景，那就買入好的股票或者指數基金長期持有，不要受任何的干擾，除非基本面發生改變。
NO.2 關於接班人：很多項目不會過多幹涉，重大事件仍然親力親為
何時退休？誰是接班人？已經成為了年年猜測年年成迷的一個話題。今年，巴菲特在本次股東大會仍然沒有表示出大家所預期的可能要退休的狀態。
他如此解釋和兩位接班人的工作分工：
“3000億的資金由我來負責，兩位基金經理管250億。
對於特殊案例我還是會干涉，尤其是無法用精算獲得的風險。”
巴菲特依然很忙碌，依然掌管絕大部分資金的投資。儘管他對於很多具體的細節不再過多幹涉，但遇到重大事件依然會親力親為，並沒有表現出大家所預期的可能要退休的狀態。
NO.3 對於中美貿易戰：兩個智慧的國家不會做愚蠢的事情
作為特朗普政府的擁護者，投資者們也十分關心巴菲特對於中美貿易戰的看法。對此，巴菲特也給出了大家所期待的回答，他說：
中美是世界上超級大國，有共同的利益。在貿易上，中國會扮演重要的角色。
兩國之間會有意見分歧，兩個最具智慧的國家不會做愚蠢的事情。我們不會犧牲兩國或者世界的繁榮。貿易有時候會帶來痛苦的結果，比如失業。
但作為國家的管理人要做好貿易教育的傳達著和解釋者，並要從國家和集體的高度照顧好這些失業者。
巴菲特認為貿易不應該用零和博弈的觀點來看待。
儘管自由貿易在短期內會有陣痛，但是長期來看對中美雙方都是有利的。
美國政府應該從全局的角度看待貿易逆差的問題，並做好信息的傳達和對失業人員的安置工作。
NO.4 關於富國銀行“造假事件”：仍然具有投資價值，不會輕易改變對一家公司的投資策略
2016-2017年，巴菲特重倉的富國銀行“賬戶造假”事件持續發酵，股價持續下跌。巴菲特雖有減持，但仍然重倉持股。對此，投資者提問，富國銀行是否還有價值投資的意義？
2017年年底，巴菲特持倉股票清單。
巴菲特回答，
富國銀行的激勵機制是錯誤的。龐大的金融機構都會發生這樣的問題。
但富國銀行已經認識到了自己的錯誤（虛假賬戶醜聞），並且在其他方面還是做得不錯的。
就像GEICO和運通當年犯的錯誤一樣，但現在它們都是很好的公司。
富國銀行目前還是最好的銀行。巴菲特一直是富國銀行堅定的擁護者，此番對於富國銀行的態度也看出巴菲特不會在基本面沒有發生重大變化的情況下而去輕易改變對於一家公司的投資。
NO.5 聯合亞馬遜做醫保？老巴菲特與時俱進，一改不碰科技股作風
儘管巴菲特此前曾多次表示，對科技股不感興趣，但是從和亞馬遜、摩根大通聯合做醫保到前不久增持蘋果的股票來看，巴菲特近幾年的戰略已經有所改變，確實有不斷學習、與時俱進的味道。
在大會現場，他解釋了自己為什麼和亞馬遜聯合做醫保的原因：
我們想做些利國利民的事情。
我們國家的醫療支出佔到GDP的18%，其他國家只有5%。我們的醫保做得非
常不好。我們的動機不是賺錢，是想讓醫保系統變得更好。找到一個好的CEO是關鍵，但這個是不容易的。
NO.6 依然看好保險業務
巴菲特在會議上多次提到GEICO公司，對於這家公司前景的看好程度溢於言表。保險業務提供了廉價成本的資金，這也是巴菲特鍾愛有加的重要原因之一。
關於伯克希爾旗下的保險公司GEICO的業績，巴菲特也做了重點解釋，他說，
保險公司的一季度的表現有好轉，目前只是腳步放慢了些。GEICO保險的表現會越來越好。我們希望今年的市場份額能夠佔到20%以上。
另外，繼續看好再保險業務。
NO.7 千億現金怎麼花？如果沒有好的投資項目， 更傾向於回購股票
伯克希爾目前坐擁大量現金，截至2017年12月30日，伯克希爾所持現金和美債為1160億美元，再創公司歷史新高。
對於手上鉅額現金如何處理的問題，巴菲特也在現場給出了明確的回覆：
如果沒有好的投資項目，我們更傾向於股票回購，而不會採取特殊的分紅方式。
這才是對股東負責任的方式。
股票回購表示了公司對於自身發展的前景有信心，對於股價有提升的作用。巴菲特認為分紅會不利於公司複利價值的實現。
但伯克希爾哈撒韋也不是完全不分紅。
公司的股票分為A類和B類。A類股票不分紅，B類股票分紅。A類股票30萬美元一股的價格門檻淘汰了很大一批的投機者，剩下的都是和巴菲特複利投資理念志同道合的投資者。而200美元一股的B類股票相對便宜，門檻較低。值得注意的是，B類股票是不能轉為A類股票的，而A類股票一旦轉為B類股票就不能再轉換回來，這也保證了A類的稀缺性。
NO.8 對於馬斯克宣稱“護城河是愚蠢的概念”，巴菲特如何看待？
有投資者提問說，馬斯克認為，護城河是個愚蠢的概念，競爭力才是正理。問巴菲特如何看待？
巴菲特回答說，
這種說法是荒謬的。目前市場的競爭節奏確實越來越快了，越來越多的護城河受到了挑戰。在馬斯克所在的領域也許是這樣。但他不會在糖果領域和我們競爭，因為這方面我們是老大。
技術不能解決一切問題。有些企業憑藉其低成本的優勢正在不斷加寬護城河。
結果，會議一結束，馬斯克就發推文表示自己要做糖果廠，還說自己是非常非常認真的。
其實，巴菲特在談話中表達在有些領域僅僅有護城河是不夠的。他尋找的是具有“不斷加寬”護城河的公司，他們具有真正的投資價值。
NO.9 我希望我能不斷擁有蘋果公司的股份
不斷推陳出新的能力以及在消費者心目中的良好口碑是就是巴菲特心中蘋果公司“不斷加寬的護城河”。
正如為可口可樂所作的那樣，巴老在現場也毫不猶豫地為蘋果站臺，他說：
蘋果公司有很多消費者喜歡的產品。
能購買蘋果公司是一件很吸引人的事情。蘋果公司能回購股份，我很高興。
我希望我能不斷地持有蘋果的股份，因為它不斷有很棒的產品出來。
NO.10 不看好數字貨幣
最後，巴老再次表示了對數字貨幣的悲觀預期。
他說，
沒有生產力的資產就是這樣。黃金也是這樣，複合增長率很低。投資非生產力的資產都是想著會有其他人會以更高的價格接盤過去。
我覺得數字貨幣的結局會很糟，這是一種投機。
巴菲特一直強調只有購買有產出的資產才是投資。
像黃金、數字貨幣這種沒有明確現金流回報的資產從估值模型的角度來看，確實缺乏投資價值。
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以及諾亞控股創始合夥人殷哲、諾亞財富創始投資人章嘉玉以及諾亞香港聯席首席投資官馬暉洪等高管一行親臨股東大會現場和我們分享沿途的有趣見聞。
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