近期，圍繞著降低小微企業成本的措施不斷出臺，貨幣政策的微調和減稅措施引發了市場對政府扶持小微企業的關注。本篇報告我們將介紹小微企業的背景、遇到的問題以及解決方案。
按照相關文件，目前對小微企業的定義有兩種：分別是小型微型企業和小型微利企業。“小微企業”這一簡稱在統計和金融領域多指代“小型微型企業”，“小型微利企業”的含義多出現在稅務部門。
小微企業在推動經濟發展和吸納就業方面發揮重要作用。此外，新興產業和新技術多出現在小微企業上，在目前經濟增長從注重總量到結構性優化和新舊動能轉換的時點，小微企業的重要性將日益突出。
二、降準降稅等多項措施共同化解小微企業融資難問題
小微企業貸款佔比較低。長期以來，勞動力成本高、生產成本高、稅負高，融資難、扶持政策落實難等“三高兩難”問題不斷擠壓著小微企業的生存發展空間。其中以融資情況為例，從2012年到2015年大型和中型企業人民幣貸款餘額佔總體企業的比重維持在34%-36%之間，小型企業在25%-27%左右，但是微型企業都在3%以下，金融機構從貸款發放安全性、性價比較低和抵押物不足等角度出發，對小微企業的放貸力度一直較低。
小微企業融資需求難滿足，推高了融資成本。央行發佈的銀行家問卷調查結果顯示，小型企業融資需求一直高於大中型企業。結合微型企業貸款佔比較低，處境比小型企業更差的微型企業融資需求沒有被滿足的情況可能更加嚴重。在銀行貸款途徑不暢的情況下，很多小微企業轉向民間借貸，但高出貸款基準利率2倍以上的成本意味著企業將面臨更大的還款壓力。
為了化解小微企業融資成本高等制約企業發展難題，中央和有關部門實施一系列措施共同化解。在放開市場準入大門、降低准入門檻，減少市場準入環節、提高准入效率，淨化市場環境、規範市場秩序，完善扶持政策、推動政策落地等方面出臺多項政策。具體而言，政策措施主要集中在降稅減費、金融支持手段和市場支持政策的出臺上。
在稅收政策上，圖表6中我們整理13年以來的各項優惠措施，整體呈現出優惠細節考慮更加到位、優惠力度也更大的特徵。
金融支持方面，為了降低小微企業融資成本，13年以來央行多次降準增加整體基礎貨幣供給量，並且降準政策鼓勵增加向小微企業放貸力度，根據我們的統計，13年以來的7次降準中（包括去年的定向降準），有6次都跟小微企業有關。今年4月的降準幅度達到1個百分點，大於前幾次的0.5個百分點，並且增加了對小微企業投向的考核力度，因此政策對小微企業的融資扶持力度可見一斑。
三、諸多措施對降低小微企業融資成本和提高企業景氣度有明顯效果
具體到降準措施實施的效果上，我們使用溫州民間借貸綜合利率來反映小微企業的融資成本，該利率降低說明小微企業的整體融資需求滿足情況越好。結果顯示，15年曆次降准以來，3年期AAA中票的收益率先下後上，近期又有所下行，整體波動較大，但是溫州民間借貸綜合利率卻從14年的20%左右一路下行至目前的15.4%。因此，降準措施對降低小微企業融資成本產生較大效果。
與前幾次降準相比，本次降準更加強調針對小微企業。 本次降準是否預示了貨幣政策大轉向呢？根據央行發佈的公告，本次降準一方面是對存量的MLF進行置換，另一方面釋放出來的4000億額外資金將用於引導金融機構增加小微企業貸款投放。與前幾次降準一樣，本次降準也意在降低小微企業融資成本，但與前幾次不同的是：一是本次針對小微企業的降準幅度達到1個百分點，大於前幾次的0.5個百分點；二是前幾次降準目的較多，比如15年要求針對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等，而本次降準只聚焦於小微企業，並且在央行的降準公告中明確說明多出來的4000億資金需要支持小微企業；三是本次降準央行要求將降低小微企業融資成本落實情況納入今年後三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核，並且銀保監會專門強調將對小微企業貸款利率進行專門的考核，因此本輪對資金的投向要求更加嚴格。總體而言，我們認為本次降準更加強調支持小微企業。
那麼，更進一步的問題，如果後續繼續降準，會不會意味著資金面的寬鬆呢？我們認為，出於進一步置換MLF存量和降低小微企業融資成本的需求，後續確實可能繼續進行降準操作。但是這種降準更加要求流向小微企業，對銀行間整體流動性的改善幅度並不大，因此原有的降準釋放流動性，進而利好債市的邏輯也在發生變化。未來的資金面實際情況與所謂降準之後形成的巨大的市場樂觀預期是不是匹配，這可能是未來市場的風險之一。
近期，圍繞著降低小微企業成本的措施不斷出臺，具體包括：4月17日央行宣佈，從4月25日開始，下調部分銀行存款準備金率1個百分點，共釋放資金近1.3萬億，相關銀行同時歸還所借央行的中期借貸便利（MLF）共9000億。兩者相抵，淨釋放資金近4000億用於引導金融機構增加小微企業貸款投放，適當降低小微企業融資成本，有關落實情況將納入今年後三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核。此外，國務院總理4月25日主持召開國務院常務會議，決定再推出7項減稅措施，支持創業創新和小微企業發展；部署對銀行普惠金融服務實施監管考核，確保今年實體經濟融資成本下降。上述貨幣政策微調和減稅措施引發了市場對政府扶持小微企業的關注。本篇報告我們將介紹小微企業的背景、遇到的問題以及解決方案。
一、小微企業在推動經濟發展和吸納就業方面發揮重要作用
按照相關文件，目前對小微企業的定義有兩種：分別是小型微型企業和小型微利企業。小型微型企業是國家統計局發佈的《統計上大中小微型企業劃分辦法（2017）》中劃分的，該分類是在工業和信息化部、國家統計局、國家發展改革委、財政部發布的《關於印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業〔2011〕300號）的基礎上，結合《國民經濟行業分類》制定。從工業來看，從業人員低於300人或營業收入低於2000萬即屬於小微企業；從零售業來看，從業人員低於50人或營業收入低於500萬即屬於小微企業。
小型微利企業則是稅務部門的概念。《企業所得稅法實施條例》第九十二條規定“企業所得稅法第二十八條第一款所稱符合條件的小型微利企業，是指從事國家非限制和禁止行業，並符合下列條件的企業：（一）工業企業，年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過100人，資產總額不超過3000萬元；（二）其他企業，年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過80人，資產總額不超過1000萬元。”
一般而言，“小微企業”這一簡稱在統計和金融領域多指代“小型微型企業”，“小型微利企業”的含義多出現在稅務部門。無論是何種含義，小微企業都指代規模較小、最普遍的企業群體。
小微企業儘管規模均較小，但如同毛細血管一般，在國民經濟中發揮著重要作用。根據17年小微企業創新發展高層論壇上的數據，小微企業佔了全國企業98-99%的比例。截至17年7月底，中國小微企業名錄收錄的小微企業已達7328.1萬戶。其中，企業2327.8萬戶，佔企業總數的82.5%；個體工商戶5000.3萬戶，佔個體工商戶總數的80.9%。小微企業在工業中發揮著重要作用，我們以浙江省為例，這兩年浙江省小微企業工業增加值佔規模以上比重都在40%以上，考慮到規模以上統計範圍為年主營業務收入2000萬元及以上的工業企業，因此小微企業在工業中的實際貢獻會更高。小微企業的產業佔比主要集中在第三產業，在13大類產業裡排在前四位的是批發零售業、居住餐飲業、居民服務、修理等其他服務業佔到76.49%，因此小微企業在國民經濟中發揮著重要作用。
除了在宏觀經濟領域中的貢獻外，小微企業也因為組織形式靈活、分佈範圍廣、部分行業技術門檻相對較低等優勢，吸收了大量的社會就業。根據2014年工商總局發佈的《全國小微企業發展報告》，小微企業解決了我國1.5億人口的就業問題，特別是新增就業和再就業人口70%以上集中在小微企業。
綜合而言，小微企業在推動經濟發展和吸納就業方面發揮重要作用。此外，新興產業和新技術多出現在小微企業上，在目前經濟增長從注重總量到結構性優化和新舊動能轉換的時點，小微企業的重要性將日益突出。
二、降準降稅等多項措施共同化解小微企業融資難問題
小微企業貸款佔比較低。長期以來，勞動力成本高、生產成本高、稅負高，融資難、扶持政策落實難等“三高兩難”問題不斷擠壓著小微企業的生存發展空間。其中以融資情況為例，從2012年到2015年大型和中型企業人民幣貸款餘額佔總體企業的比重維持在34%-36%之間，小型企業在25%-27%左右，但是微型企業都在3%以下，金融機構從貸款發放安全性、性價比較低和抵押物不足等角度出發，對小微企業的放貸力度一直較低。
小微企業融資需求難滿足，推高了融資成本。從企業融資需求來看，央行發佈的銀行家問卷調查結果顯示，小型企業融資需求一直高於大中型企業。結合微型企業貸款佔比較低，處境比小型企業更差的微型企業融資需求沒有被滿足的情況可能更加嚴重。在銀行貸款途徑不暢的情況下，很多小微企業可能轉向民間借貸，但高出貸款基準利率2倍以上的成本意味著企業將面臨更大的還款壓力。
除了融資成本高企以外，根據2014年工商總局發佈的《全國小微企業發展報告》，由於過分依賴低價格、低技術、低收益、低附加值的傳統發展路徑，小微企業效益水平普遍較低。小微企業發展緩慢，僅有12%的小微企業表示營業額保持了快速或高速增長，近50%的小微企業反映市場需求不足、產品銷售困難，近60%的小微企業反映市場競爭壓力加大。
此外，部分銀行在對小微企業的流程和豐富貸款品種等支持方面也加大了力度，比如建銀針對小微企業金融需求“短、頻、急”的特點，支持小微企業在線申請貸款，推出小微快貸、速貸通、速e貸、小額貸、信用貸等多元化產品，為小微企業提供高效、快捷、優質的金融服務。
諸多措施對降低小微企業融資成本和提高企業景氣度有明顯效果。根據經濟日報社與中國郵政儲蓄銀行聯合發佈的“經濟日報-中國郵政儲蓄銀行小微企業運行指數”數據，小微企業運行指數從16年年中開始一直處在上行通道中，今年2月達到歷史高點46.7。小微企業資金緊張問題也得到緩解，根據國家統計局報告，“今年一季度，認為融資難是本季度面臨突出問題的企業佔4.4%，為2012年以來的次低點。小微企業獲得銀行貸款的平均年利息及費用率約為5.73%，比上年四季度下降0.06個百分點，為2012年以來的最低點；認為資金緊張是本季度面臨突出問題的企業佔13.9%，為2013年以來的最低點。小微企業投資積極性有所提高。一季度，調查的樣本企業中，有投資的企業佔21.7%，比上年四季度上升0.5個百分點，為去年以來的最高點。”
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