●（非特別標註，文章皆為譚浩俊原創）
近期，“去槓桿”和股市調整帶來了民企融資難、融資貴以及由此衍生的債務難題，而各級“國資系”則頻頻在A股市場進行大筆收購業務。9月10日，一日之內，已有三家公司先後披露國資控股或擬控股。怡亞通(002183)和環能科技(300425)披露擬引入國資控股股東；同日英唐智控(300131)披露非公開發行股份中擬引入浙江國有資本，並可能將控股權轉讓給國有資本。
在積極推進國資國企改革，鼓勵企業發展混合所有制，大力引進民營資本，改善國有企業資本結構，增強企業活力，提高資源微電腦效率的大背景下，國有企業也依據自身發展需要，通過一定方式參與民企改革、民企資產重組、民企股權結構優化，應當說，是一件好事，也是國企與民企加強互動的有效方式。
事實也是，按照國資國企改革目標，國有企業在改革過程中，並非過去一段時間提出的非此即彼模式，而是在需要和可能的情況下，可以互相滲透、互為補充，民企可以參與國企改革，國企也可以參與民企投資。特別是轉型成國有資本投資或者經營公司的企業，更能夠利用市場化手段，參與民營企業的投資。必要時，可以控股民營企業。
需要注意的是，國企參與民企投資必須把握好三個方面的“度”。首先，要把握好負債率的“度”。雖然轉型為國有資本投資經營公司的企業，大多資產質量較好，資產負債率較低，可以運作的空間較大。但是，這並不是說就可以放開手腳卻負債擴張，可以不計代價地進行市場併購。對國企併購來說，最關鍵的還是要突出主業，突出市場的引導作用。因此，併購一定要適度，要有節制，而不是盲目併購。不符合主業要求，不能對企業發展產生積極影響的項目，不能隨意併購，防止企業資產負債率快速提升。
其二，要把握好輿論和公眾心理的“度”。眼下，輿論和公眾最關注的還是民營資本如何參與國企改革的問題，是國有企業在改革過程中能夠放到什麼水平、能否給民營資本更多的進入空間。如果國有企業過多地參與民企投資，特別是利用資本實力和民企遇到的困難爭奪控股權，會容易讓輿論和公眾產生“國進民退”的想法，對國企改革的誠意產生懷疑。按照證券時報·e公司調查發現，截至目前，“國資系”主體正在參與或已經完成20餘家A股上市公司的控制權交易。所以，必須掌握好參與的度，把握好參與的方式。只要是競爭性行業，能夠不對民企實施控股的，儘量不要控股。切不能因為財務數據核算需要，逼迫民企交出控股權。
第三，要把握好投資目的的“度”。我們注意到，地方國企在參與民企投資過程中，存在一個比較明顯的特點，就是對陷入困境的民企進行投資或股權收購。尤其是負債比較高，運行十分困難，且企業又沒有核心技術和核心產品的企業，國企也會出手投資。這其中，對民營上市公司的投資，是地方國企最熱衷的。那麼，國企對這些民企的投資，到底是主業發展需要呢，還是地方政府的要求，想讓國企扮演救苦救難的“觀世音菩薩”，以確保本地上市公司不因為經營困難而被其他地區的企業併購，甚至退市。如果這樣，國企對民企的投資，就需要打住，不能再支持。
從總體上講，國企與民企的互動，還是要以民企多多參與國企改革為目標，讓更多的民間資本能夠進入到國有企業，幫助國有企業解決“高槓杆”問題、經營機制不活問題、適應市場能力不強問題，推動國有資本與民營資本的更好融合。對國有企業參與民營企業的投資問題，則要把做強主業放在首位，讓主業來決定是否應當參與民營企業的投資。尤其在股市比較低迷的情況下，國有企業不能以“抄底”的面目出現。如果真的帶著“抄底”的目的，對民營企業來說，就是一種傷害。畢竟，國企與民企在融資問題上的差距是存在的，“抄底”股市，就等於是另一種“高槓杆”收購民營企業股權，也會被認為是“門口的野蠻人”。
tanhaojun1962
閱讀更多 譚浩俊 的文章
