08.14 7月經濟數據不理想：資金將更多堆積在銀行間市場

7月主要經濟數據持續回落。國家統計昨日披露的數據顯示，7月工業增加值同比增長6%，與6月份持平;1-7月固定資產投資同比增長5.5%，7月社會消費品零售總額同比增長8.8%，分別較6月數據回落0.5個百分點和0.2個百分點。

“生產面保持弱平穩態勢，而前期緊信用政策導致基建投資明顯回落，帶動投資需求顯著下滑，成為經濟下行的主要原因。”西南證券首席宏觀分析師楊業偉昨日分析認為，由於前期緊信用政策導致經濟下行壓力和金融風險上升，因而近期政策開始調整，積極的財政政策將重點發力基建，因而基建增速可能在目前極低水平上見底，未來幾個月將逐步回升。

同時，楊業偉表示，調控加碼將推動地產投資逐步放緩，疊加外需回落，經濟將延續穩步放緩態勢，目前來看尚不會出現失速風險。預計三、四季度GDP增速分別為6.6%和6.5%。而融資管控存在環境下貨幣傳導渠道並不完全順暢，實體信用大幅改善，資金將更多堆積在銀行間市場，銀行間流動性將繼續寬鬆。

工業生產弱勢平穩

【數據回放】7月份，規模以上工業增加值同比實際增長6%，與6月持平。環比看，7月份，規模以上工業增加值比上月增長0.48%。1-7月份，規模以上工業增加值同比增長6.6%，增速較1-6月回落0.1個百分點。

【解讀】西南證券首席宏觀分析師楊業偉：7月工業增加值低於市場預期。其中發電量同比增速較上月回落1.0個百分點至5.7%。生產面保持弱平穩態勢。前期需求放緩對生產面的抑制逐步體現，另外，隨著年度環保限產再度強化，對生產的抑制再度強化。從高頻數據來看，生產面將延續走弱態勢。

華鑫證券高級宏觀策略分析師曹愻川：按月來看，7月同比增6%，與6月持平。分企業類型看，國有企業增速為6.2%，較6月小幅回升0.1個百分點，國有企業增速下滑與去年同期增速較高有關。分行業看，製造業同比增6.2%，增速小幅回升。7月工業增加值較弱有基數較高的原因，另一方面電子產業、汽車製造業等行業的低迷也對總體數據產生拖累。

房地產投資高位運行

【數據回放】1-7月份，全國固定資產投資 (不含農戶)355798億元，同比增長5.5%，增速比上半年回落0.5個百分點。1-7月份，全國房地產開發投資65886億元，同比增長10.2%。

【解讀】楊業偉：基建投資明顯回落，是投資增速下滑的主要原因。按老口徑計算的基建投資同比增速7月當月為-5.3%，跌幅較6月擴大4.4個百分點。近期政策調整效果尚未顯現，積極的財政政策向實體經濟傳導存在之後。預計未來幾個月基建投資同比增速將逐步回落。而製造業投資延續較高增速，7月當月同比增長9.8%，雖然較6月放緩1.5個百分點，但依然保持較高水平。

曹愻川：1-7月固定資產投資增速比去年同期下降2.8個百分點，下滑勢頭仍在延續。基礎設施建設增速為5.7%，較去年同期下降14.1個百分點，仍未出現改善。投資中的結構性改善仍在延續，製造業投資增速進一步回升至7.3%，連續四個月出現回升，刷新2015年底以來的最高增速，民間投資增速也維持在8.8%水平，製造業投資增速的提升也體現出經濟結構出現了改善。從房地產投資來看，累積增速維持在高位達到10.2%。房地產投資高位運行仍將持續，但銷售額及銷售面積在國家嚴厲的調控下，持續下行趨勢難以改變。

消費增速繼續走弱

【數據回放】7月份，社會消費品零售總額30734億元，同比名義增長8.8%。1-7月份，社會消費品零售總額210752億元，同比增長9.3%。其中，限額以上單位消費品零售額81125億元，增長7.3%。

【解讀】楊業偉：家用電器與音響器材、通訊器材類銷售7月同比增速回落明顯，分別較6月下降13.7和6.5個百分點至0.6%和9.6%。從趨勢上看，居民收入弱勢平穩，上半年全國居民人均可支配收入同比增速較一季度小幅回落0.1個百分點至8.7%，收入偏弱環境下，消費將延續弱勢。

曹愻川：1-7月社會消費品零售總額同比增速較去年同期下降1.1個百分點。7月汽車、家電等產品銷售額增速均出現下降。今年來汽車銷量增速明顯下降，較產量增速下滑更加明顯，鑑於汽車消費佔整體消費比重達到10%左右，其增速降低對整體消費的拖累比較明顯。