文|謝澤鋒
曾經的“華南五虎”一哥富力雖已不復當年之光，但其掌舵者的野心卻愈發龐大。
多次在倫敦置業、收購恆基兆業項目，接盤海航海南大英山CBD部分項目，花費近200億拿下萬達酒店資產，李思廉和張力這對老搭檔的擴張慾望不斷膨脹。
不計後果的瘋狂併購，令公司債務急劇上升，現金流入不敷出。根據財報，富力地產（02777.HK）經營性現金流連續7年為負，上市以來，投資活動現金流僅有兩年為正。
這家全國20強房地產公司的成績單，令投資者汗顏。
控制不住的手
當初看似以白菜價買入的優質標的，卻成為富力深陷泥潭的債務大坑。
讀不懂的是這家公司的發展戰略。
潘多拉魔盒似乎開啟於那場至今議論於坊間的“世紀大交易”。2017年7月19日，萬達索菲特酒店，名流雲集，車水馬龍。
王健林和孫宏斌正要宣佈一場世紀交易，但原定下午4點正式開始的簽約儀式，被要求延後1個小時。此後，故事的結局眾所周知。
交易活動背景板上添上了富力的名稱。當天，富力以6折價錢、199億元收購了萬達商業地產旗下77家酒店資產。
當時來看，李思廉確實像撿了個大便宜。計算來看，收購的酒店單價約為2.58億元，僅是富力自己開發酒店成本的一半。
然而，直至今日，當初看似以白菜價買入的優質標的，卻成為富力深陷泥潭的債務大坑。以公允價值計算，收購萬達酒店資產為其帶來的超131億元“議價收購收益”，2017年富力地產61.18%的淨利潤來自於這筆交易。不過，好景不長。2018年，刨除這筆交易的溢利後，富力純利潤降回到83億元，猛跌60%。
根據最新財報，今年上半年，富力酒店營運虧損額為4.2億元，去年同期虧損額為1.84億，同比上漲128%。
而根據年報數據顯示，2013年至2018年間，其真實虧損額分別為2.49億元、1.4億元、1.67億元、1.83億元、1.46億元和4.59億元。
有自媒體感慨：“萬達的文旅城和酒店都是好肉，但有的人嚥下去了，吃得有滋有味；有的人卻貪多嚼不爛，搞得現在整個消化系統都出了問題”。
然而，李思廉卻並不後悔，他說“成為世界最大的豪華酒店業主，感覺很好，起碼自己在出差的時候，可以受到特別的關注。”
當人們以為富力會收斂自己瘋狂投資的雙手時，今年7月6日，富力與華泰汽車簽署戰略合作協議，稱雙方將在新能源整車製造、智能網聯及無人駕駛方面展開合作，未來還會加快佈局東南亞等海外汽車市場。
此後，華泰汽車就爆出欠薪、停產等風波，富力不得不停止全部的合作協議。儘管房企跨界新能源汽車早有先例，但一家知名房企的眼光卻如此離譜，不禁讓人大跌眼鏡。
越來越多的負債
根據富力地產中報顯示，公司總負債、短期借款、長期借款當期到期部分、淨負債率等指標均在不同程度地增長。
慾望背後，埋下的是負債的禍根。
據半年報顯示，富力地產淨負債規模由2018年末的1285.92億元增加至2019年6月末的1564.7億元，淨負債率由2018年末的184.1%大幅提高至2019年6月末的219.0%。截至2019年6月末，富力地產總負債高達3340.46億元，較2018年末增長12.73%。
而與此同時，公司的盈利增長不僅沒有跟上，反而遠低於去年同期。
富力地產中報顯示，純利由上年同期的40.8億元增至41.7億元，同比增長2.2%;歸屬股東淨利潤40.27億元，同比增長2.66%。
更令投資者擔心的是，這家曾經輝煌的大型房企，增速乏力。
根據公告，截至今年9月底，公司總權益合約銷售金額約925.6億元，銷售面積約853.44萬平方米。銷售收入和銷售面積增速分別為6%、29%。
要知道，富力2019年的銷售目標是1600億，比去年1300億增加23%。三分之二的時間已過，才完成年度目標的57.85%。
在8月22日的富力中期業績發佈會上，李思廉自問自答：“誰說今年的市場差？沒有很差。你看見哪一家公司很差？一家都沒有。”
在李老闆自認為不差的背後，富力已經感覺到資本的寒冷，為了減少財務負擔，公司決定減少拿地。
2019年7月26日，李思廉親自起草了一份《關於要求地區公司確保完成銷售任務的通知》。該文件下發全公司，提出2019年下半年的工作重點應圍繞“促銷售、抓回款”開展，而且下半年原則上暫停拿地。
一邊減少開支，一邊抓緊促銷售，提升回款效率。該份文件也明確強調，公司財務、開發、工程等部門均應以銷售為中心開展工作，全力以赴配合銷售目標的達成;堅持全民營銷，加強促銷力度，以完成項目銷售目標為第一優先級，在確保銷量的基礎上追求項目收益最大化。
為此，李思廉不得不在8月22日的中報業績會上澄清：富力並不是完全不拿地了，文件中也提到，如遇有優質土地項目等特殊情況，可單獨呈報集團董事長審批。
不過，現實是如此殘酷。根據富力地產中報顯示，公司總負債、短期借款、長期借款當期到期部分、淨負債率等指標均在不同程度地增長。
更遑論李思廉看重的現金流，根據財報，富力地產經營性現金流連續7年為負，2005年上市以來，投資活動現金流僅有兩年為正。
今年上半年公司經營性現金流為-260.76億，投資活動產生的現金流為-18.42億；相比較，其融資活動產生的現金流高達315.74億。這說明公司還在不斷融資，但投資和生產卻在不斷“失血”。
這些數據背後，富力更應該深思自己的發展策略。過分“貪慕虛榮”，滿足自己的野心，瘋狂開支投資，導致上市公司流血不止。
李老闆真的應該思考，別人寧可六折割肉甩賣的東西，自己為什麼還要買？
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