白酒行業馬太效應加劇的大環境下古井貢酒（000596.SZ）逆勢拋出了一份89億技改的大手筆，而公司2019年全年的營收目標為102.26億，淨利目標25.15億。
對此白酒營銷專家肖竹青認為，“目前整個白酒產能過剩，目前最需要解決的是市場份額競爭的問題。目前古井更應該補上的是營銷的短板，而不是擴充產能，搞技改。”
而中國食品產業分析師朱丹蓬則表示，“以古井貢酒現在剛過100億的盤子，去做89億的投資，是小馬拉大車，這麼大的一個投入對公司整體成本，利潤以及運營都會造成很大負擔。”
根據公告，項目建成後，將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品灌裝能力的現化智能園區。
該項目總投資89.25億元，其中建設投資82.9億元，流動資金6.35億元，所需資金由公司以自有資金並結合其他融資方式自籌解決。建設期預計為5年，2020年-2024年12月完成土建工程施工。
公告稱，該項目效益計算期為16年，全部投資內部收益率22.81%，全部投資動態回收期為8.54年。按照對外銷售價格測算，項目經營期年平均收入148億元，項目總成本年平均為85.4億元，年均利潤總額為38.58億元，年均淨利潤為28.9億元，淨利潤率達19.54%。
不過肖竹青認為，“茅五糧瀘洋汾等名酒的優勢已經建立，而二三線白酒對公司的競爭壓力也在加大，目前白酒企業品牌陣營已基本成型，未來我國白酒行業的市場份額將繼續向優勢品牌企業集中。相比於技改項目，白酒企業更須在品牌營銷、治理結構方面下功夫。”
公司也在公告中指出，“既面臨著省內酒企的強勢追擊，又面臨著省外名酒的高壓。公司的全國化、次高端化戰略也將增加公司產品的競爭壓力，給該項目的實施帶來一定的不確定性。”
不過公司稱，智能園項目旨在實現白酒“智能製造”，通過全流程的自動化作業和智能化控制，實現智能配料、自動上甑、自動摘酒等工序運行自動化、控制數字化、生產現場基本無人化；與此同時，園區建成後，將加大“酒文化、酒生態、酒旅遊”品牌宣傳，增加綠色、生態、智能等景點資源與文化承載體。
朱丹蓬則認為，“這個工業園沒有太多的想象力，更多地是一種酒企為提升形象而設置的工程，即使不建這個智能工業園，古井貢酒的實際產能應該也是夠的。而且89億並不是一個小數字，不是一般的企業可以承受的。”
公司也承認，“總投資 89.24 億，未來公司資產將顯著增加，資產折舊和攤銷費用等固定成本支出加大，公司整體運營費用也將隨之增加，將導致短期內經營現金流緊張，給公司未來經營帶來較大的財務壓力。複雜的宏觀經濟形勢會給白酒行業發展帶來諸多不確定性，也不利於該項目的實施和產能消化。”
2019年前三季，古井貢酒實現營業收入82.03億元，同比增長21.31%，淨利17.42億元，同比增長38.69%。不過2019年前三季度，公司經營性現金流淨額為22.41億元，較上年同期下滑11.67%。
而在公司2018年年報中，公司提出2019年全年的營收目標為102.26億，淨利目標25.15億。
因此朱丹蓬認為，“單純以公司體量，做這麼大投資，是‘小馬拉大車’，因此我個人覺得除了公司資金，應該會有政府或者其他資金會進來，可能會讓整個公司的混改加速。而這這個技改項目更多應該是背後國資乃至政府主導的形象工程。”
專家稱對拉動當地GDP作用較大
近年來白酒企業推出技改項目的案例不在少數：
2017年12月，貴州茅臺決定投資建設“十三五”中華片區茅臺酒技改工程及其配套設施項目。項目總投資估算約35.59億元，計劃建設制酒生產房23棟及其配套設施，建成投產後將新增5152噸/年茅臺酒基酒生產能力；酒庫20棟及其配套設施，建成後將新增26000噸基酒貯酒能力；制曲廠房8棟及其配套設施，建成投產後可配套7168噸茅臺酒制酒的用曲需求量。
2016年，瀘州老窖開始投資實施釀酒工程技改項目，計劃 2025 年完成二期工程全部建設內容，項目總投資預計約74億元。
2017年10月，五糧液啟動10萬噸釀酒生產技改項目一期工程及30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程項目，確保“十三五”末五糧液的市場投放量達3萬噸，並且未來將實現原酒儲存三年後再包裝投放市場，充分釋放白酒的時間價值。
方烈告訴記者，白酒企業多為國有控股，且資金實力雄厚，上馬技改項目在提升自身產能和智能化水平的同時，更大程度上可能是為了拉動當地GDP。本次古井貢酒的技改項目投資金額較大，短期內可能會消耗公司大量資金，增加財務成本，投資者需警惕後期是否會影響分紅比例。
方烈表示，目前白酒企業品牌陣營已基本成型，未來我國白酒行業的市場份額將繼續向優勢品牌企業集中。相比於技改項目，白酒企業更須在品牌營銷、治理結構方面下功夫。
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