06.21 聚乙烯市場的下半年是否會發生翻天覆地的變化？｜獨家觀點

卓創資訊聚乙烯研究團隊共計9名分析師，平均從業年限5年以上，專注於聚乙烯行業的研究和數據的累積，全面把握行業發展趨勢和動態。策劃和組織卓創資訊聚烯烴會議，並進行相關產業報告製作和培訓。多人受企業、期貨公司及行業協會邀請，外出做塑料相關專題演講；客戶基礎廣泛，並獲得市場及行業人士較高的認可。

核 心 觀 點

1.上半年聚乙烯市場走勢分化，高壓價格持續疲軟，均價同比下滑8%；線性震盪整理為主，均價同比相當；低壓部分時段受資源短缺的影響，上半年行情相對樂觀

2. 油價高位背景下，油制聚乙烯生產企業盈利能力弱化，煤油之爭迴歸相對平衡或煤企佔據上風新階段。

3.目前國內檢修旺季基本結束，檢修熱度逐漸消退，多數企業逐步恢復運行，損失量將會減少，後期國內PE供應將逐漸增加。

4. 預計下半年線性和低壓產量將在聚乙烯三大品種中繼續保持較大佔比。

5.目前來看中美貿易戰對國內聚乙烯市場直接影響將有限，相反對美國聚乙烯生產商來說，將會嚴重影響其在中國市場的份額，部分美國本土貨源將難以進入國內市場。

詳 細 內 容

2018年全球經濟穩步增長，市場機遇與風險並存。貿易保護主義情緒上升，同時政策不確定性和地緣政治風險居高不下。國際油價震盪上漲，對下游產品形成成本支撐。同時，使得煤制烯烴經濟性優勢再次顯現。上半年聚乙烯市場走勢分化，高壓價格持續疲軟，均價同比下滑8%；線性震盪整理為主，均價同比相當；低壓受資源短缺的影響，上半年行情相對樂觀。時光荏軟，歲月如梭，2018年已行至年中，下面我們將共同回顧上半年行業熱點，聚焦國內聚乙烯行業的變與不變。

一、油價觸底反彈煤油之爭格局發生改變

圖1

2014-2016年，低油價背景帶動油制聚烯烴生產企業持續高位盈利，但自2016年下半年開始，邊緣政治因素及經濟復甦帶動需求迴歸，國際油價開啟觸底反彈之旅，截止6月20日紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2018年7月期貨結算價每桶66.22美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2018年8月期貨結算價每桶74.74美元。中國SC原油1809合約結算價報462.2元/桶。

圖2

從不同原料成本上來看，外購甲醇制聚乙烯成本最高，在產品銷售價格價差不大情況下，外購甲醇制聚乙烯是競爭力最弱的產品，這也是國內聚乙烯企業對外購甲醇工藝並不青睞的主要原因。而聚乙烯原料之爭的關鍵點在煤與油的選擇。

由圖2可以看出，2015年之前，煤化工工藝成本方面佔有絕對的優勢，尤其2014年上半年，煤制供應成本優勢可達2800-3400元/噸，但伴隨油價大幅回落，油制工藝優勢明顯，在2015-2017年，油制工藝路線成本轉敗為勝，油製成本優勢部分時段可達800-1300元/噸。但進入2018年，或者說在2017年下半年開始，煤油成本基本接近，4月份伴隨原油新一輪拉漲，油制聚乙烯成本再次飆升，明顯超過煤制工藝路線成本，成本差價在200-900元/噸。從盈利與成本的反向關係來看，2014年煤制聚乙烯單位盈利高於油制聚乙烯，但2014-2017年，雖期間出現煤油平衡，但多數時間段油制聚乙烯盈利高於煤制聚乙烯。但進入2018年，尤其是2018年4月份開始，油價再次迴歸70美元/桶之上，下半年考慮到沙特IPO、美國原油出口、邊緣政治及經濟摩擦更為密集頻繁，油價預計將在相對高位運行。

二、上半年PE檢修突增，下半年熱度消退

圖3

近年來，隨著國內新裝置的陸續投產，國內PE產量在逐年增加，截止到2018年二季度，PE產量達到773萬噸左右，較去年同期增加1.6%，主要受17年底寧煤順利投產，產量在18年釋放，同時18年5月份中海殼牌二期70萬噸裝置投產的影響。雖然產量在逐漸增加，但從今年上半年國內煉化企業檢修情況來看，整體要高於比去年同期。據卓創數據統計來看，2018年二季度依然是國內各煉化企業檢修高峰期，涉及的企業較多，且檢修時間多數較長，部分在1-2個月。並且從圖中可以看出，2018年各月檢修損失量多數高於去年同期。截止到目前，年內PE檢修損失量在77.37萬噸，較去年同期增加6.48萬噸，增幅在9.14%。

從PE各個產品來看，2018年上半年線性和低壓是損失量相對較多的兩個品種，在5月和6月份表現尤為明顯，主要由於國內多數全密度裝置和低壓裝置紛紛停車檢修，且時間較長，損失量突增。通過卓創數據統計，年內線性是損失量最高的品種，截止到目前，損失量共計32.28萬噸，佔總量的42%；其次是低壓，損失量共計27.39萬噸，佔總量的35%；年內高壓裝置檢修相對較少，損失量在17.7萬噸，佔總量的23%。目前國內檢修旺季基本結束，檢修熱度逐漸消退，多數企業逐步恢復運行，損失量將會減少，後期國內PE供應將逐漸增加。但需要注意，下半年仍有部分企業存在檢修，據統計涉及的企業有遼通化工，神華新疆，大慶石化，神華包頭，福建聯合等，期間仍有部分煉化存有小修和中修情況。

三、上半年LDPE行情持續低迷　三季度能否東山再起？

圖4

近年來，國內LDPE市場價格重心逐漸下移，就上圖觀察可以發現，國內LDPE與LLDPE價差在2011-2012年上半年長期保持在2000元/噸，後面僅在2013年四季度至2014年一季度，以及2016年末-2017年初期間價差達到峰值。2018年初開始，兩品種價差大體呈現縮小趨勢，年初基本維持在400元/噸左右， 5月中下旬達到-50元/噸，現價差基本維持在150元/噸。通過對比2018年初和現在市場價格，LDPE市場價格跌幅達到5.25%，LLDPE跌幅僅4.5%。

三季度來看，雖下游逐漸進入需求旺季，但國內市場LDPE貨源供應壓力仍舊不容小覷：進口料除部分發泡和重包預計供應有小幅減少，其餘LDPE品種進口數量仍舊保持較高位置，國內石化有：神華新疆計劃7月份檢修20天左右，大慶石化新高壓裝置計劃7月底開始檢修40天左右，老高壓裝置計劃8月初開始檢修60天左右，據統計檢修損失量約5萬噸，均小於一二季度損失量。綜上，三季度國內LDPE貨源供應多數依舊充裕，部分發泡和重包原料或受進口供應減少支撐有所波動，預計國內LDPE與LLDPE價差擴大至600元/噸左右。

四、國內供應結構增中有變新投裝置延續進行式

圖5

據卓創統計，2018年上半年國內PE產量高於2017年，1-6月份預計2018年國內PE總產量達到772.88萬噸，同比增加1.6%。其中LLDPE產量在318萬噸，同比下降9.2%。LDPE產量137.7萬噸，同比增加11%，HDPE產量317.2萬噸，同比增加10.5%。線性和低壓產量仍是聚乙烯佔比較大的品種。

五、2018年國內PE計劃新投產裝置彙總

圖6

據卓創統計，2018年共計有4家企業計劃新增聚乙烯生產裝置，新增產能共計170萬噸，其中中海油惠州基地（二期）裝置已順利投產，其他裝置可能存在推後的可能，截至2018年底預計中國聚乙烯產能達到1867.8萬噸。

六、期貨波瀾不驚 上半年堅守9000大關

圖7

自線性聚乙烯在大商所上市後，引起的關注度越來越高，其金融屬性也越來越強，這集中表現在聚乙烯現貨走勢與其期貨價格走勢的聯動性與日俱增的層面上。2018年上半年線性期現走勢基本趨於一致，比較有趣的是相比於2017年同期，2018年的LLDPE期貨比較抗跌，價格波動幅度也較同期小。和去年同期相比，2017年上半年LLDPE期貨在8526-10625點位內運行，此區間高低價差在2099點；而2018年上半年LLDPE期貨在9015-10180點位內運行，此區間高低價差在1165點，區間波動明顯要比17年同期小，且LLDPE期貨未曾跌破9000點大關。

七、貿易戰正式開戰 聚烯烴市場影響有多少？！

6月15日，美國特朗普政府宣佈將對原產於中國的1102種產品總額500億美元商品加徵25%的進口關稅。6月16日，中國商務部發布對原產於美國的部分商品加徵關稅的公告，決定對原產於美國的大豆、棉花等農產品、汽車、水產品等545項進口商品（涉及金額約340億美元）對等採取加徵關稅措施，稅率為25%，將自7月6日起生效。不過涉及到的聚乙烯高壓等化工品加徵關稅的時間還要另行公告，卓創預計後續對美國本土產高壓聚烯烴加徵關稅的實施時間，將根據美方後續動作而定。卓創認為，目前來看中美貿易戰對國內聚乙烯市場直接影響將有限，相反對美國聚乙烯生產商來說，將會嚴重影響其在中國市場的份額，部分美國本土貨源將難以進入國內市場。

2017年美國本土對中國出口高壓聚乙烯在15.5萬噸附近，在中國進口高壓的佔比在6%左右，其中多數為低端的普通膜料，少數為專用料，以一般貿易為主。如果對其加徵25%的進口關稅美國本土產高壓貨源直接失去中國市場。就目前國內聚乙烯市場來看，高壓通用料庫存高企，價格疲軟。美國高壓貨源主流價格在9200元/噸，國內對其採購熱情一般。而高端專用料完全可以採購韓國、歐洲、中東等貨源補充。整體來看，就中美貿易戰本身對各自聚乙烯市場的影響來看，中國市場失去美國貨源反而會優化供需基本面，而美國的生產商，則是徹底失去了其該有的這部分市場份額。

八、關於未來 變還是不變？

聚焦聚乙烯行業熱點，進口供應壓力是對國內PE施壓最重的一座大山，下半年進口料將如何演變？禁廢令過後，廢塑料進口驟然下降，而蓄勢待發的再生顆粒又將以什麼樣的方式登場？關於期貨，上半年堅守9000，下半年高點何在？關於貿易戰，戰還是不戰？對塑料生產貿易企業來講，是一個兩難的選擇。毫無疑問，關於聚乙烯的未來，變與不變，是一個辯證的話題，行情漲還是跌尚需要時間的驗證，回顧過去已經發生的相關點，為未來的決策提供一個方向點。

歡迎參加

6月26日在杭州黃龍飯店召開的，

2018中國塑料產業大會的同期論壇

“場外期權及塑料產業新發展專題論壇”

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