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新三板诸海滨团队
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富士康登陆A股，“工业互联网”开启制造业新篇章
--新三板-智报-2018年第十九期
本周投资建议
工业富联（601138）披露招股说明书显示，公司新股每股发行价格为13.77元。发行市盈率17.09倍，上市后工业富联市值将达到2712亿元。本次新股发行所募集的资金总额高达人民币 271.2 亿，约263.92亿元用于20个投资项目，约 3.24亿元用于补充营运资金。（来源：中金在线，DeepTech深科技，钛媒体）
财务分析：体量大增幅小，IPO后成长性可期 ：
千亿级营收体量大，毛利率高于行业水平。招股说明书显示，富士康2017年、2016年、2015年的营业收入分别为3545.44亿元、2727.13亿元、2728.00亿元，归母净利分别为158.68亿元、143.66亿元、143.5亿元。从近三年数据和业绩预测上来看，富士康体量很大，但增幅较小，未来是否具有可观的成长性很大程度上依赖于公司战略转型能否真正实现财务回报。2017年，富士康资产负债率翻倍，存货周转天数下降，反映出富士康的供应链管理效率提升，对产业链上下游的话语权增强。
战略定位：三大业务形成数据流闭环，八大募资实现“端”“管”“云”结合：
富士康目前的产品架构布局可实现数据流闭环，机器人和精密工具是“端”，产生和积累数据，通信网络设备是“管”，实现数据的传输，云服务设备是“云”，进行数据储存。IPO八大募投项目中，有四项涉及“端”建设—为生产经营活动的智能化和自动化提供优化解决方案，“管”和“云”也同样有所布局，探索智能制造领域前沿技术、打造较完整的工业互联网综合体系。
转型破局：工业互联网市场庞大，多方位布局跳脱低端代工困境
据 IDC统计，中国工业互联网市场2017年的市场规模增长至919亿美元，预计2020年可实现1275亿美元。掌门人郭台铭认为工业互联网是富士康近5年转型的重要方向。在招股说明书中也可以看到，富士康对自身的定位有了“重新定义”，脱离了纯粹代工厂和制造商身份，提升到了工业互联网提供商的高度。从转型步伐上看，公司2015 年开始研发工业互联网平台BEACON，并于 2016年1月正式应用到了自身的生产流程当中，目前已陆续在各制造基地引进。
外部影响：IPO带动核心产业链受益，政策助推工业互联网加速发展
工业富联的上市对工业4.0、工业互联网软件、云服务等科技板块都会产生带动效应，工业互联网有望成为IT在工业领域新的重要增长点，深耕细分领域公司有望充分受益行业高景气度。在细分领域上，PaaS的发展是工业互联网平台发展的核心聚焦点和关键突破口，相关标的可能会进一步受到资本关注。从政策端看，2017年以来国家部委发布一系列政策，支持工业互联网行业发展。未来几年工业互联网领域有望得到持续的政策引导，迎来加速发展发展阶段。（同花顺财经、21世纪经济报道
回归三板，建议关注相关标的
福立旺、三泰特材、徐工信息、佳邦信息、昂捷信息、思诺博、瑞晟智能、信捷电气、胜禹股份、泰安众诚、北方灌装、新松佳和、凯德股份、宇方工业、黑马高科、映翰通等。
上周板块综述
a)量价：
上周上证综指下降1.63%，成交额环比上涨10.42%；深证指数下降1.03%，成交额环比上涨12.30%；沪深300指数下降2.22%，成交额环比上涨0.79%；中小板指数下降2.01%，成交额环比上涨13.54%；创业板指数下降1.75%，成交额环比上涨17.84%；智能制造（中证）指数下跌1.99%，成交额环比上涨8.25%；新三板做市指数下跌0.84%，成交额环比上涨35.60%；整体而言，本周各大盘指数呈不同程度的下降趋势；成交额方面，各大指数成交额均有不同程度的上涨。
b)估值：
智能制造板块PE为27.70，低于历史均值；上证A股PE为14.09，低于历史均值；深证A股PE为30.16，低于历史均值；创业板PE为43.83，低于历史均值。
c）大宗交易：
上周TMT相关大宗交易共发生13笔，总成交数量达664万股，成交额3904.60万元。
上周表现十佳
上周，物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D打印、机器人板块分别下跌-1.06%/-6.73%/-8.80%/-2.83%/-11.18%/-13.82%，车联网、5G产业链板块分别上涨5.28%/4.09%。个股涨幅前十名分别为北斗城际、东创科技、迪威普、九州量子、鑫益嘉、捷世智通、帝杰曼、派拉软件、先临三维、北科光大。个股跌幅前十名分别为虎符智能、讯众股份、天弘激光、网信安全、思银股份、慧云股份、航星股份、宇方工业、楼兰股份、像素数据。
上周TMT产业投融资情况回顾
1）上周增发情况：
上周“智造”板块的增发预案共有5起，具体请参见第四章。
2）上周IPO排队、辅导情况 ：
上周1家新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段。尚阳股份（835888.OC）辅导备案登记受理
3）上周TMT行业发审委审核结果：
上周无新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。
4）上周一级市场投融资追踪：
上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到34起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共21起。金额较高的有中储智运B轮融资数亿元人民币；柔宇科技 E轮融资数亿元人民币，由保利资本投资。（来源：创业邦）。
上周建议关注新挂牌“智造”公司
上周新增挂牌“智造”公司1家，天源股份（872811.OC），具体请参见第七章。
上周投资观点
5月16日，腾讯公布未经审核的第一季度综合业绩，首次披露云计算增速。2018年一季度腾讯云计算业务实现100%增长，利用数据分析及人工智能技术为金融、市政及零售客户推出新的定制化云产品。未来将拓展全球云基础设施，以支持外部客户及游戏等内部业务向海外拓展。腾讯云跻身全球七大首选云服务商之一，与阿里共同领跑云计算：
2017年，以阿里、腾讯为代表的互联网巨头，过去一年在公有云市场跑马圈地。在2017年德意志银行的报告中，腾讯云当前9%左右的市场份额到2020年将上升至27%，阿里云+腾讯云的总份额将从61%（54%+9%）进一步上升至67%（40%+27%），二者“打包”后市场份额的继续扩张，占据国内云市场2/3的江山。两大竞争优势，掘金万亿级政务云市场：（1）腾讯云具有解决政务云需求的基因，过去18年，腾讯为用户打造了横跨社交、娱乐、网媒、技术、企业等七大领域的事业群，而腾讯云作为腾讯所有事业群的技术的对外开放窗口，承袭了腾讯的这一基因。（2）长期重视与各级政府部门合作。如今腾讯云已与多地政府机构签署战略合作协议，这些项目也逐渐演化成腾讯云最有利的敲门砖。AI落地多点开花，云是人工智能的强载体 ：腾讯云凭借完整的AI产品矩阵已赋能多个行业，形成了集合人脸识别类、图像识别类、语音识别类、语言及理解类四大类完整的AI能力矩阵。而随着更多能力的落地实践，腾讯云的技术能力将会在各个领域发挥作用。回归三板，建议关注相关标的：山大地纬、明源软件、开普云、凯淳股份、博安达、传智播客、中琛源、华信股份、开创集团、尚阳股份、新视云、中普达等。
公司重点公告
【尚阳股份】进入上市辅导。
【映翰通】拟以自有资金收购胡秀丽持有的英博正能30%股权。本次收购完成后，公司将持有英博正能 100%股权，英博正能将成为公司的全资子公司。
【寰烁股份】公司与山证国际金融控股有限公司签署港股发行辅导意向书
【博阅科技】本次股票发行的价格为不低于人民币 4.2 元/股，不高于人民币 4.7元/股（含），本次股票发行数量不超过1500万股，预计募集资金总额不超过人民币7050万元。
行业重点资讯
联通物联网战略合作成果发布会在无锡举办。现场除了腾讯与联通合作推出的TUSI SIM卡发布之外，腾讯TUSI物联网联合实验室探索研发的身份区块链也正式亮相。发布会上，腾讯无线安全产品部副总经理申子熹发表主题演讲，阐释了TUSI身份区块链的技术及应用场景。（来源：站长之家）
5月24日，京东云宣布发起第一支百亿云计算产业基金，并引入山东省新动能基金管理有限公司作为基石投资人，助力山东新旧动能转换综合试验区建设，同时重磅布局云计算产业链，通过在各细分领域深度参与，实现云计算产业链的整合及升级。这意味着，京东云在潜力庞大的云计算市场中利用资本要素加快实现变道超车，用行动证明“超级电商成就超级云”的决心。（来源：中国商业观察网）
5月21日，工业和信息化部电子信息司副司长吴胜武表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）政策文件，推进虚拟现实产业健康快速发展。受此利好消息影响，虚拟现实相关概念股均现大涨。（来源：新京报）
5月21日至25日，3GPP在韩国釜山举办5G移动通信标准最终会议，本次会议将最终确定5G商业化的相关标准技术，第一版5G标准或在6月正式出炉。国际标准的就位，也意味着全球5G进程将快速提升，各国5G产业的竞争也将日趋激烈。根据各国公开报道显示，中国运营商表示将在2018年组建大规模试验网，于2019年启动5G网络建设，最快2020年正式商用5G网络；美国四大运营商也已经公布各自第一阶段5G部署时间表，部署时间集中在2018年下半年到2020年；欧盟也确定开放5G频谱，并要求在2018年开始预商用测试。（来源：中国新闻网
风险提示：
工业互联网发展不及预期。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市场2018年度策略
物业
长期发展空间开启，目前估值处于历史中枢位置，企业的成长性是投资主线：关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股
医药
敏锐解读医药新政，深入挖掘细分龙头，持续跟进医药创新
TMT
“人口红利”将向“工程师红利”释放，技术创新是未来的主旋律；立足基本面，把握三条主线（云计算、5G/物联网和人工智能）：（1）寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司；（2）重视优质赛道中的龙头和次龙头公司；（3）寻找TMT相关领域的拐点机会
教育
投资坚守精品策略，遵循四大投资线条：
（1）后修法时代关注品牌化规模化的真龙头
（2）把握职业教育、在线教育等快速成长机会
（3）刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流
（4）STEAM等素质教育风口显现
环保
新能源
看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道，细分板块未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理。
新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降，行业龙头或将在后续时期持续受益。
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
智造
持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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