科技行業這兩年提的最多的幾個詞就是：自主可控、國產替代、芯片、5G，自2019年以來，科技股上演了輪番轟炸，成為整個市場裡最靚的仔。

今天文章的主角是國內的打印機龍頭，同時擁有安全芯片和MCU芯片業務，並且被大基金一期相中。在自主可控和國產替代的大背景下，公司潛力巨大。

公司業務構成

（一）、打印機及耗材業務

公司具有自零部件到打印機設備及打印管理服務的全產業鏈佈局，是國際領先的打印綜合解決方案提供商，為全球150多個國家和地區的優質客戶提供一站式打印耗材、打印配件（含打印耗材芯片）、打印機設備採購服務。

（二） 、芯片業務

公司旗下有三家芯片設計公司杭州朔天科技，艾派克電子和Statical Control。

朔天科技：專注於集成電路SOC芯片設計，阿里"平頭哥"的前身中天微是兄弟公司，技術同源。

艾派克：主要產品是打印機主控SoC+耗材加密全系列芯片設計，2017年底，芯片產銷總量超過20億顆，2018年，MCU/SoC年出貨量超1億顆。

SSC：30多年芯片設計歷史的美國公司，具有芯片仿真和芯片問題追蹤分析上有成熟方案。

公司的行業地位以及技術優勢

公司是國產打印機及打印機耗材龍頭，公司的奔圖激光打印機是中國第一臺有自主核心技術的激光打印機。國內打印機耗材市場，公司所佔市場份額高達3/4，具有絕對的領先優勢。

截止2018年，全球打印機市場的競爭格局上，惠普、佳能、愛普生三大巨頭佔據市場大量份額。公司收購的利盟所在份額為1%.目前公司兩大品牌利盟主要針對國際市場，奔圖主要針對國內市場。

公司的集成電路設計及應用技術處於國內領先位置，具有CPU獨立設計能力和複雜SoC 芯片的設計能力。公司擁有自主知識產權的多核SoC芯片設計技術被評定為行業國際領先水平，六次獲得"中國芯"最佳市場表現獎。2015年，公司的芯片技術獲得大基金認可，是大基金一期投資的首家上市公司。

公司自2017年以來，持續在研發方面保持高投入，2017和2018年研發費用分別為16.4億和14.8億，2019年前三季度研發費用已經投入10億。

高投入是科技公司技術積累的必經之路。截至2019 年上半年，公司擁有自主研發的已取得專利權的專利4,330項，其中發明專利3,031項，實用新型專利989項，外觀設計專利310項，軟件著作權與集成電路布圖設計82項。

公司的市場空間

打印機在信息安全領域具有極為重要的地位，是最容易造成信息洩露的產品之一，特別是機關單位。為此，國產打印機在國產替代的大背景下市場前景廣闊。

國內打印機市場出貨量前五的品牌是惠普（32.3%）、愛普生（16.9%）、佳能（13.6%）、兄弟（8.5%）和聯想（6.9%）。國內品牌的市場佔有率較低，使得國產替代的空間巨大。

公司的物聯網芯片包括通用MCU芯片、電源類芯片、網絡安全芯片等。2019年預計公司的MCU銷售額在1億元左右，2020年銷售額有望實現3-4億元，未來5年時間隨著物聯網應用場景落地，公司兼容性MCU特性得到進一步充分體現，MCU業務有望實現30億元以上的銷售體量。

而且安全芯片公司成功參與國家南方電網招標，併成功進入南方電網試運行，目前運行情況良好。

公司的財務狀況

（一） 、商譽

公司在2016年以來，商譽處於較高水準，這主要是公司在2016年收購利盟所致。2017年，利盟對業務進行拆分，僅保留了利潤率穩定的打印業務，利盟打印業務的利潤率一直維持在16%—22%區間，利盟未來現金流量貼現金額為245.9億元，遠大於賬面價值，暴雷風險極低，

（二） 、存貨及預收款

截止2091年前三季度，公司存貨30.6億，公司預收款6.67億，都已超過2018年全年水平，全年業績有保障。

（三） 、利潤

公司自2017年以來，保持穩定增長。目前公司的打印機業務保持穩定增長，芯片業務保持快速增長，未來三年國產替代大環境下，公司的營收規模和利潤規模有望進一步提升。2019年預期公司淨利潤10.4億，2020年預期淨利潤15億，增長率道道45%以上。

（四） 、估值

目前公司估值低於行業平均水平。按照市場預估的2019年淨利潤來看，公司的估值處於合理狀態。以估值對應2020年利潤預期，公司市場應保持在550億左右，還有一定溢價空間。

總結：

大家知道這家公司是誰了嗎？這幾公司就是納思達。

在國產替代的大背景下，公司未來業績將保持高速增長，而且隨著5G的發展，物聯網的落地，公司的芯片業務將迎來爆發，未來增長可期。

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