按當前內外部市場環境，如果政策不做大的調整，2020年中國經濟自然增長率很可能會低於6%。
從業界體會來說，中國銀行研究院的研究報告向來是“探索真問題，問題真探索”，有料、勁爆。最為關注的《中國經濟金融展望報告》（2020年年報）11月28日上市。
報告預測2020年宏觀經濟，從實現“兩個翻番”、全面建成小康社會和跨越“中等收入陷阱”三大目標來看，2020 年需要經濟增長保持在 6.1%左右。
按照本公號的理解，這個目標目前看來，極具挑戰性。按照當前的形勢，政策若不做調整，明年6%可能都落空。據此可以預見，明年政策可能要開足馬力了。
中國銀行研究院展望報告的原話是：宏觀政策要堅持底線思維，增強憂患意識，建議把穩增長尤其是“保六”作為宏觀調控政策的核心。
這份報告對2019年的點評也蠻有味道:2019年是新中國成立 70 週年，也是全面建成小康社會的關鍵之年。
全球經濟形勢逆轉，由上年的“同步復甦”轉向“同步減速”，主要經濟體貨幣政策由“加息” “縮表”轉向了“降息” “擴表（ QE） ”。
從國內看，中國政府加大逆週期調節、積極實施“六穩”政策，國民經濟總體保持在合理區間，但從季度來看，經濟增速逐季放緩、下行壓力持續增大。
不過分行業來看，金融業增速回升帶動生產性服務業貢獻回升。受貸款較快增長、股票市場成交金額回升、債券發行加快等因素影響，金融業增加值增速明顯回升， 2019 年前三季度較上年同期回升 3.3 個百分點至 7.1%。值得關注的是，2019 年下半年之後，受需求低迷影響貸款增長乏力，貸款餘額增速從上半年的 13%降至 10 月的12.4%，債券發行也有所減速，金融業增加值增速有所回落。
突出的幾個亮點是：
1.房地產去庫存進展良好。10 月末，商品房待售面積同比下降 6.6%。
2.是去槓桿進展順利。9 月末，規模以上工業企業資產負債率同比下降 0.3 個百分點。
至為關鍵的2020年，經濟形勢會怎樣？用四個字說就是：謹慎樂觀。
具體怎麼講？按照報告的意思，2020 年，是“十三五”規劃的收官之年，也是實現“兩個翻番”目標、全面建成小康社會的攻堅之年。經濟發展任務繁重，而面臨的風險和挑戰眾多。中國經濟總體上“謹慎樂觀”。
“謹慎”在於：
一是中美經貿摩擦與互加關稅的實質性影響還將延續（互加關稅的影響時間預計會持續 2-3 年），影響對外出口和市場信心。
二是堅持“房住不炒”和全面收緊房地產融資，房地產投資將高位回落。
三是減稅降費的政策空間變小，赤字率提高幅度有限，財政政策力度加碼受限，貨幣政策逆週期調節效應降低。
“樂觀”在於：
一是全球貨幣政策寬鬆延續降息，國際資本流入增多，有助於改善流動性和企業融資。
二是汽車消費回穩，新消費持續發力，消費的基礎性作用將進一步夯實。
總結起來，謹慎之處有三條，樂觀之處只有兩條。
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