主要觀點

• 中國電力行業的銅需求量佔國內總用銅量的40%以上，電力投資的變化對銅市場的長期走向具有舉足輕重的作用。在綜合影響電力需求的各方面因素以後，我們從中篩選出一些關鍵性的中長期影響因素：首先，國民經濟的發展是決定電力需求及投資的最重要長期因素。隨著中國經濟由前幾年的高速增長換擋過渡至中低增速的“新常態”，未來中國電力投資長期保持高增長的可能性較小。其次，能源市場的變化，即新能源產業的崛起會推動相關電源和配套電網的投資，成為未來中國電力投資新的增長點。再次，電網結構和管理水平要求的提高，將長期改變中國電源和電網投資的比重關係。

• 光伏發電投資將是今年電源投資的主要增長點。在國內電力供給總體過剩，以及電力投資重心向電網側傾斜的背景下，光伏發電投資會成為今年電源投資的主要增長點。首先，國家正在積極推行分佈式光伏發電，以及“光伏領跑者計劃”，旨在加快電力行業結構和電源改革；其次，今年光伏行業的國家補貼會加速退出，這將有利於降低產業鏈的總體成本。今年1至2月國內光伏發電新增設備容量同比大增220%，一定程度上反映了當前光伏發電建設力度加大的情況。假設2018年國內光伏新增設備容量同比實現100%增長，那麼今年光伏投資額會增加3000億元，相關銅材消費也會有較強勁增長。

• 配電網投資增長將對國內相關銅材消費構成有力支撐。“十三五”期間中國電網投資的重點是配電網建設，據我們測算“十三五”期間配電網的年均投資額將比“十二五”增加45%。所以，配電網建設對於電網投資的支撐仍然十分有力。據我們推算，配電網的銅材使用密度要高於輸電網，所以近幾年國內電力投資結構的變化，是有利於提升相關銅材消費量的。

• 前期市場對於今年銅價的擔憂主要來自海外礦山供給恢復，以及銅庫存處於相對高位。目前來看，隨著一季度國內宏觀數據的出爐，經濟增長的韌性得到確認，為包括銅在內的基本金屬需求注入了穩定增長的預期。綜合上述電力投資增加對於銅消費的推動作用，我們認為今年國內銅消費仍然會維持良好增長，這也會抵消海外銅礦供給恢復帶來的利空影響，今年銅價將不具備大幅下跌的基礎。

獲取完整報告，請發送郵件至：

[email protected]

財新智庫莫尼塔，系財新智庫旗下的獨立投資研究與商業諮詢公司，專注“宏觀政策”、“市場策略”、“草根調研”與“海外研究”四大板塊，服務國內外金融機構與企業客戶。歡迎洽談合作！