東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽光城(000671)
事件
公司公告1-12月銷售及拿地情況，2019年累計實現銷售金額、銷售面積分別為2110.3億元、1,713.3萬方，同比增長29.6%、35.3%。12月投資金額154.5億元，同比增加316.1%，權益對價91.7億元，同比增加664.5%。核心觀點
銷售持續增長，規模站上兩千億新臺階。公司2019年實現銷售額2110.3億元，同比增長29.6%；實現銷售面積1713.3萬平方米，同比增長35.3%。其中12月單月實現銷售金額291.1億元，同比下降2.2%，環比增長64%。陽光城今年銷售額突破2000億關卡，在克而瑞發佈的2019年房地產企業銷售排名中，陽光城排名第十三位，且增長勢頭穩定向好，有望繼續向第一梯隊發起衝擊。
投資規模權益雙反彈，城市佈局進一步優化。2019年累計投資金額594.2億元，同比增加50.7%，投資面積1245.2萬方，平均樓板價4772元/平方米。在招拍掛市場機會減少的情況下，公司加大併購獲取項目的力度，獲取較多優質土儲。全年新增土儲中，以併購方式取得的佔比56.4%。公司2019年投資強度（拿地金額/銷售金額）為28.2%，較去年增加4個百分點，投資相對穩健。同時，公司投資權益比例由2018年的63%提升至2019年的73%，權益比例較高，保障未來能有更多的收益。今年公司在一二線城市的投資比例從45%增加至64%，三四線比例相應由55%降至36%，降低了風險，未來業績實現更有保障。
財務預測與投資建議
維持買入評級，目標價9.04元。我們預測2019-2021年公司EPS為1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值為8X，我們給予公司2019年PE倍數8X，對應目標價9.04元。
風險提示
房地產市場銷售大幅低於預期。
房地產融資環境收緊超預期。
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