受乙二醇開工負荷上升和下游需求下降的影響，短期內乙二醇或走弱。但是考慮到供應壓力難以進一步增大，而庫存偏低或刺激企業挺價和下游的補庫，春節之後乙二醇或出現反彈走勢。
供應端很難進一步惡化
近期乙二醇的開工負荷有所上升，截至12月16日，國內乙烯法乙二醇開工負荷為61%，較10月的低點上升3%；非乙烯法乙二醇開工負荷為71%，較10月的低點上升18%。上週，黔西煤化裝置復工至滿負，河南安陽永金開工並順利出產品，榮信化工和恆力石化進入試車階段，市場供應呈現增加的態勢。遠東聯石化年底將復產，其餘裝置大多為長期停車或者轉產EO，因此後期乙二醇的供應壓力不會進一步增大。
從企業生產經營情況來看，受乙二醇現貨價格下滑的影響，目前的乙二醇裝置虧損出現擴大的態勢。截至12月25日，國內煤制乙二醇市場毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為-42.69美元/噸。隨著企業生產經營狀況的惡化，後期生產企業存在檢修的預期，這決定了乙二醇向下的空間不大。
目前乙二醇的庫存已經處於極低的水平。截至12月19日，華東地區的乙二醇庫存僅為30.4萬噸，較年內的高點下降75.46%。雖然從目前到春節的一個月裡，受供大於求的影響，乙二醇大概率會累庫，但是在低庫存的狀態下，這種影響會逐漸弱化。
整體來看，乙二醇的開工負荷有所上升，但是考慮到目前生產企業的經營狀況惡化，加之庫存偏低，因此供應端在後期很難進一步惡化。
需求短期下降，中期回暖
隨著春節臨近，下游聚酯企業後期將大面積的停產，短期內乙二醇的需求有大幅下滑的切。從目前公佈的消息來看，12月底至春節期間，國內將有816萬噸的聚酯產能將停車，佔國內總產能的13.6%左右。因此，在未來一個月，受聚酯企業開工負荷大幅下降的影響，乙二醇的需求將走弱。不過，聚酯企業此前大多采取低庫存的銷售策略，因此春節之後乙二醇的需求可期。截至12月19日，長絲POY庫存為7.8天，同比下降40%；長絲DTY庫存為17.5天，同比下降20.45%；長絲FDY庫存為9天，同比下降40%。在市場外圍環境緩和的大背景下，庫存偏低可能激發春節之後聚酯企業備貨力度，2020年春節之後的下游備貨力度或強於2019年，從而會對乙二醇產生一定支撐作用。
綜上所述，受裝置復產和新裝置投產的影響，近期乙二醇的供應有所增加。相應地，隨著春節臨近，後期聚酯裝置開工負荷有大幅下滑的預期，因此在2020年1月，國內乙二醇的供大於求問題將加劇，決定了乙二醇價格弱勢難改。但是考慮到目前生產企業經營狀況惡化，加之社會庫存和下游庫存偏低，因此春節之後的補庫或促使乙二醇出現一波反彈的走勢。基於上述判斷，我們建議明年1月對乙二醇期貨的操作以逢低買入做反彈的思路為主。
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