文 / 洪榕 ✑ 越过山丘 激情依旧
股息和送转股票的差别究竟在哪里？
中国神华590亿元的现金红包，让小散们突然意识到，炒股还有个叫股息率的指标。
股息率，是否应该成为我们选股的重要标准？
拥有股权，分得红利，本是应有之义，为何这么多年，大家都不在乎现金红利？
中国神华18%的派息率，给人一种高利贷的感觉。仔细研究，你会发现这个背后隐含的东西非常有价值。
关于派息这个事，大家一直以来在A股市场没有什么感觉。因为我们的A股，都比较“铁公鸡”，不太可能分红。如果考虑股息率的话，是没有办法投资的。因为股息率是很好计算的。
A股派息太吝啬
A股市场在分红派息方面，确实做得不够好。我们经常会算，A股市场融资了多少，派息了多少。如果把投资者买的股票比作鸡的话，那这只鸡一直是不会下蛋的鸡。
现在突然有个上市公司给出如此大方的分红方案，让大家感觉很惊喜。这件事情的发生有各方面的原因。
过去监管部门一直在制定一些鼓励分红的政策，甚至包括国家都在鼓励分红，比如投资者持仓比较久，分红时会免一些利息，其目的主要还是希望通过这个方式鼓励大家长期持仓，同时鼓励上市公司去分红。分红跟再融资进行挂钩的政策，也是希望上市公司多分红。
通过分红让投资者在A股市场买入后，有一种价值投资的特征。买了也会有一些收益。这个是营造整个市场上的一个投资氛围。
到了2016年乃至2017，市场出现了一种我定义为符合道德标准的投资方式：以前大家总是炒一些虚无缥渺的东西，这个情况开始转变了。大家开始买有价值的公司希望能够获取有价值的东西。这样的投资氛围在应运而生。而那个时点，又出现了中国神华这样一家公司，
大家感觉到原来这个是可以成为现实的。神华大手笔派息引领风气
中国神华一公布18%的派息率，就开始一个接一个的涨停板。再来一个百分比是什么意思？差不多就相当于18%，为什么会出现这种情况呢？
原来投资者没有这么高的预期，不会想到有这么高的派息率。当时中国神华的股价没有把这个所谓的利多消息体现进去。这个消息突然公布，市场自然是通过股价来反映的。
但这里面不好的地方是，因为买入持有的时间很短，将来派息的时候，要缴纳很高的分红所得税。这个对市场其实是不利的。
高分红绝对是好事
这一点我是从整个A股市场来考虑的。其实很多A股上市公司很有钱，但是不分红，这个钱就放在账上，这样是不太容易投资到更高收益的地方去的，也就是说资金的利用效率很低。
这些资金会用来买理财产品，因为一些规定限制，这些钱不可以投资所谓的有风险的高收益产品。它只能买固定收益的理财，所以收益率其实很低。通过银行买，是非常保险的一种方式，但往往收益率非常低。这其实是对资金的闲置乃至浪费。
但这个钱如果能分给二级市场的投资者会是很好的一件事情。比如十块钱的股票分1元给它的股东，尽管除权后变为9元。但是投资者有了这1元之后，股价跌到九元也不亏，因为拿到1元了，但投资者会拿这1元去买另外的股票，对另外的股票就形成支撑了。
顺着这个思路想，分红的钱大部分会回流进二级市场，给A股市场增加新的现金流。设想一下，年报之后大量的公司出现这样的情况，变成可以分红了。那这里面什么样的钱会回流，什么样的钱不会回流呢？大股东的资金不会回流，因为大股东本来不炒股，他可能就拿走了。什么钱可以回流呢？基金公司的，因为还在账上，包括公募基金，私募基金。这个分红的钱其实还在这个产品里的，它并不会马上把这个钱分给投资者。它更可能会买股票，因为分红后仓位降低了。也就是说，因为分红导致现金增多，整个基金的仓位就下降了，这个时候他们往往会加仓，这对A股是有好处的。对散户来说更加了，大部分散户只要有钱就会全买进的。
分红资金多数会回流
所以到了年关，年报之后大量公司开始分红的时候，如果分红的派息率又提高的话，对A股市场是一件好事，因为会增加股市的现金流。这是对整个市场的影响。
当然很多人会讨论，分红不会增加盈利，因为会除权。但是除权本身对投资者没有伤害，因为可能会复权。所以从这个角度去思考问题，就会发现很有意思。
所以我们思考一件事情的时候，要从两个角度考虑问题。很多人容易只陷入对那只股票进行考虑，而忽视了对整体的影响。而后者反而是最大的价值所在。
那除此之外还有什么价值呢？大家会思考原来A股市场还有挺多这样的公司，分红派息率比较高，它的风险就相对小一些。尤其所谓的价值投资者，及一些大的机构，可能更喜欢有分红的一些股票。在以机构投资者为主的港股市场，投资者就比较喜欢有分红派息的公司，而不喜欢所谓的送股的公司。虽然送股我一直认为是一件好事。
送股是因为钱放在这家公司，它就可以乘以它的市盈率的，拿出来之后，相当于说它整个倍数就拿掉了。
从这个角度考虑，我们A股市场有时候炒送配，尤其炒送股，很多人说没有道理，我反而觉得是有一定道理的。只要这个钱在这家上市公司它可以用到更高的效率上去。
讲到这里，有人会说其实有些公司应该要高分红，但我认为有些公司如果它可以赚到更多的钱，也就是说这个钱可以用得更好的话，它不分红也是对的。就像巴菲特的公司，他赚钱能力那么强，经常分红没有必要。这个钱在他手上可以跑赢很多东西，他可以赚20%而分到投资者手上不一定能赚到20%。所以我们说，是不是应该分红得一分为二来看待。
A股有港股化的趋势
前面我们提到香港，香港为什么机构者更喜欢分红呢？
A股市场与我们的港股市场，形象的说，有点互相学对方优点的感觉。
对一些炒作，香港也开始有点A股炒作的味道。所以我们就说机构有机构的喜好，但我想大家的喜好不同，未必都是错的。所以这个我们要好好的理解到这个层面。
既然大家已经重视了分红派息，那自然而然就会梳理有分红派息能力的公司。如果一个公司的能力比较强，未来现金流一直比较好，就会是个能下蛋的母鸡，下了蛋又会分掉，这是理想的情况。当然如果这个鸡还能够孵出小鸡来，是最好的。这样的公司是成长型公司，它的钱在它的手上还能够派上更大的用场。
所以不是高派息的公司就一定好，这是两个概念的。
还有派息率是分红的内容和股价进行相除，如果股价变得很高，它的派息率就下降了。所以这个跟股价又有关系，有些公司分红少，但价格很低，派息率可以很高的。
所以各方面看，有些公司的分红对A股市场有比较大的价值，因为确实很多公司的资金使用率很低，还不如分出来，分出来有两个好处：一个是对它的公司是好事，二是对整个A股市场是好事。因为拿到钱的这些人本来就是A股市场的积极投资者，仍然会投资到二级市场去，这是非常好的事情。
分红有利于长期投资
高分红派息率是个新生事物，我们需要关注它未来会怎么演绎。因为新生事物会派生出很多好的机会来，这个是它的价值。
但经过很长时间，这个事情也会趋于平静。该分红的分红，不该分红的不分红，这个是很正常的现象。这个炒作叫事件性炒作，但是它对A股市场是比较有意义的一个炒作。
在碰到一些事件的时候，很多人会关注这个事件究竟带来的投资机会在哪里。但是我认为它并不重要，锻炼好思维方式，就能很自然地找到更多的甚至更好的机会。
（本文首发于2017年4月2日，请根据当时的行情理解本文的案例）
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