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雖然過去三年，每一次下跌媒體都用股災來形容，但是在我眼裡真正的股災其實只有2次，15年那次以及16年初熔斷那次，但是這次確實又是股災。說實話想到會下跌，但是怎麼也沒想到會是這樣的下跌，事實上這次比15年股災跟16年初的熔斷都難躲，畢竟那時候估值極高，現在估值並不高。
我們來複盤一下這次的下跌，先是2月1號莊股集體瞬間跌停，是典型的強制賣出的走勢，因為這些股往往遠遠高於內在價值，而且都是靠槓桿資金維持，一旦強制要求清槓桿，註定連續跌停，接著5日美股開始崩盤，A股低開高走，6號H股率先大跌，A股開始連續暴跌，這周50指數的跌幅已經超過熔斷，堪比2015年股災第一週的跌幅了。而這次讓我掉以輕心的原因是09年以後A股跟海外的聯動並不密切，海外漲跌只能影響A股1-2天，而這次卻大大出乎我意料。事後反思我覺得有3個原因，第一個是很多文章裡都寫到的美國因為經歷了太長時間的低波動率市場，導致槓桿率奇高，一旦發生波動就要集體去槓桿，第二個就是這輪基金重倉的股票很多都有H股，雖然A股開放程度有限，外資參與的資金在A股市場依然比例不大，但是香港作為離岸市場，一旦美國大幅波動註定被抽流動性出現大波動，從而影響A股定價，最後一點就是這輪上漲太快，太一致，持倉太集中，獲利盤又多，同時有些資金是有槓桿的，有些基金還要求只能小幅回撤，因此一旦發生下跌，大家就開始奪路而逃。
以上都是交易行為，我相信現在最多人想問的是有沒有見底，但是很可惜，我也不知道！我們從形式跟基本面角度看跟這次最類似的是熔斷。我們可以想象一下，如果當時沒有熔斷，基於當時市場的估值，指數大概率也會下跌，但是大概率不會是那樣的快速下跌，很可能是震盪下跌。熔斷之前有些行業基本面向好，估值合理，如果沒有快速下跌，後面機會不大，但是因為熔斷導致快速下跌，之後2年這些股迎來了比較大的一波上漲。現在有點類似，上週我們說從基本面看今年上半年大概率已經沒行情，最快要等下半年，因為上半年是個去庫存週期，最快要去2個季度。但是經過這輪下跌，很多股其實之後會有比較好機會，但是這裡指數有沒有見底，就好比在熔斷跌了一段時間以後你問我有沒有見底一樣，我也不知道，但是對我們在市場裡的人而言，這裡有沒有見底其實根本不重要，因為這時候我們要做的應該是風險管理，檢查自己的倉位，檢查自己的持倉，確保自己持有的是基本面向好估值便宜的公司，確保自己在見底之前能存活下來。二級市場難就難在這裡，雖然所有人都說價值投資，買入並長期持有，但是作為資管方，短期超預期波動就可以讓你出局。
災後重建的過程將會極其漫長，我覺得無論技術層面交易層面或者基本面都很類似熔斷，所以大家可以去覆盤熔斷，這把跌完以後肯定有很多股票再次變成超級大的機會，但是信心的修復可能需要很長時間。曾經說過今年的基本面類似04年，是經濟快速回升後的回落期，是徹底復甦前的整固期，但是因為經濟的週期性遠小於04年，而且沒有股權分置，所以股市理論上回落的幅度會遠小於當時。雖然目前看全球市場的波動都遠大於預期，甚至不排除之後依然會大幅波動，甚至不排除今年經濟比大多數人預期都差，但是依然認為這是全球大牛市的起點，就如同04年全球商品大幅回落不改變那是商品大牛市起點一樣，因為最根本的債務週期走到了尾聲，同時產能週期走到了尾聲。所以我覺得用一句話來概括今年接下來的策略應該是戰略上長期看多，戰術上一定要謹慎，是否已經見底未知，而災後重建也不會一帆風順。
總結，市場風格不會切換去創業板，但是有可能切換回16年和去年上半年的狀態，因為風險偏好急速降低，市場會更傾向於找有絕對安全邊際的品種而捨棄彈性品種，長期依然堅定看多，但是短期謹慎，中期也需要耐心，這波的跌幅要漲回來可能需要一年以上了。
最後這次的經驗十分重要，亢奮的市場情緒是敵人，太強烈的一致性預期是敵人，這次跟熔斷一樣，一開始就發現了危險信號，但是還是掉以輕心了。上週有人說我一直是對的，果然一直對才可怕，一旦錯就會犯大錯，切記此次教訓。
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