06.06 投行与投资

投行

标的项目所属行业有很好的成长性，年均复合增长率15%以上；行业没有形成格局，标的企业是行业细分领域的龙头；高管团队海归博士千人计划背景；多项发明专利，拥有核心技术壁垒；市场占有率高，成长性好；财务指标漂亮销售额净利率增长率均表现优异；资本路径清晰，IPO计划指日可待，退出渠道明确；业绩承诺对赌，风险可控；现阶段PE价格低，回报率高......这样的言辞是不是很熟悉，各种路演时的标准话术：从行业、团队、市场、技术、财务、资本等方方面面来包装宣传项目，这是投行思维！

投资

行业成长性的支撑在哪，标的的核心竞争优势如何，团队的管理能力是否具备把企业带到更远，市场最终用户对产品的反馈如何，财务指标是否有水份，业绩承诺是否有兜底能力，中介机构是否聘请及对项目的看法、资本路径的可行性，风险到底如何，企业的优势在哪，有什么样的价值体现......这样的质疑拷问是不是很普遍，不断的提问题找毛病，考虑各种风险，挖掘企业的竞争优势和投资价值，不断的逆向思维对企业所有的优势进行一一证伪，仔细考察这些优势背后的证据是否可靠，逻辑是否经得起推敲，这是投资思维！

投行与投资的区别

投行是包装好项目，把项目卖出去，本质是卖方思维！投行无论是面对监管部门，还是面对投资者，其最终的目的都是要告诉大家，我的客户（发行人、融资方）是如何的优秀，如何的值钱。也就是说，投行是要说发行人的好话，小优点发掘成大优势，招股书、投资建议书的优势写上一堆。遇上投行新手，老将们还要语重心长地私下教育一番，咱们先要说服自己相信这是一家好企业，内心真正的认可他，才能落笔生辉，让投资者相信这是一家好企业。发达国家的资本市场也是一样。至于监管部门的条条框框，本质上是防止发行人和投行吹牛吹过了，最后让信息不对称的投资者吃亏。

投资是发掘好项目，把项目买进来，本质是买方思维！投资人说服别人没有任何意义，掏出真金白银的是自己或是自己管理的基金，作为基金管理人对所投资的项目负责，对错最终必然会被市场检验。作为买方，当然要对企业的竞争优势更加关注，但是与卖方不同，买方要找出企业真正的优势。所谓真正的优势，应该是行业内普通的竞争者无法做到的。在撰写投资分析报告的时候，对投资的逻辑要十分的清晰，特别是对竞争优势要足够的清楚，要经常挑刺。行研和投资经理的调研报告是自己掏出真金白银的决策依据，不用给外人看的，优势写的再多也没用，关键是我们有没有调查、研究和分析清楚。在立项委员会时，对项目的初步判断，主要关注点是行业、产业、标的基本面。在投资决策委员会时，更多的是对所投标的的风险及真正项目的投资优势的挖掘和分析决策。买方思维不仅要挖掘企业的优势，更要挑刺，因为在投资中，风险控制的重要性远远高于其他一切。

不管是投行还是投资，其共同点都是要挖掘企业的价值。

合规是基础，无论对于投行还是投资而言。投行要找到企业的闪光点，并放大说服投资人和监管部门。投资是找到企业真正的竞争优势，并充分考虑风险，以投资获利。

投行与投资，面对同样的标的项目，本质是角度的不同！角度决定立意，立意决定思考和思维方式，从而体现在我们的投研报告中。我们做任何一个项目，写任何一个文案，首先会告诉我们的投研人员的就是角度和立场：是代表项目方（投行思维）、是代表资金方基金管理人（投资思维）、亦或者是纯粹中立专业报告。

我们代表谁很重要，立场和方向清楚并清晰了，挖掘企业优势、放大闪光点、强化投资价值、强调风险压低价格，找各种理论和证据的有层次的来支撑我们的立场，这是基本的工作方式。可很多新入门的投研人员会容易走一些弯路，甚至搞错方向。

做任何投研方案文案前，时刻提醒自己，我们想干什么，我们代表谁，投资还是投行！