晶澳科技(002459)首次覆蓋報告：垂直一體化光伏龍頭 私有化回A開啟新徵程
類別：公司機構：新時代證券股份有限公司研究員：開文明日期：2020-02-26
老牌光伏龍頭，借殼迴歸A 股上市
晶澳是老牌光伏龍頭，2005 年成立，2007 年納斯達克上市。晶澳主營為光伏組件，併成功建立了從硅片到電池片到組件的垂直一體化產業鏈，組件出貨量2018-2019 連續兩年排名全球第二。借殼上市後，公司將迎來新的發展機遇，在融資能力、品牌、人才等方面不斷提升，走上新的發展快車道。
光伏成長週期開啟，組件環節集中度有望進一步提升
成本快速下降已經逐步推動光伏平價上網，未來將迎來新一輪成長週期。
2020 年全球新增裝機預計站上150GW 大關，同比30%以上。組件是光伏電站關鍵組成部分，未來市場前景廣闊。行業格局上，未來組件環節集中度有望進一步提升。組件龍頭特別是垂直一體化組件龍頭將獲得更大競爭優勢。
全球組件龍頭，垂直一體化帶來技術與成本全面優勢公司是全球化光伏組件龍頭，組件出貨量2018-2019 連續兩年排名全球第二。
公司成功轉型為一體化電池組件製造商，擁有從硅片到電池到組件的完整產業鏈，整體規模處於行業第一梯隊。垂直一體化為公司帶來技術和成本上的全面優勢。公司在PERC 電池技術、二次印刷工藝、硅片摻鎵等方面走在行業前列，產品各項參數指標處於業內領先水平。一體化同時帶來巨大的成本優勢，公司主營業務毛利率20%左右，處於行業領先地位。
A 股上市，開啟發展新徵程
光伏行業馬太效應逐漸凸顯，龍頭企業利用融資優勢、規模優勢、技術優勢等不斷擴張產能、加速搶佔市場。告別融資功能羸弱的美股市場，晶澳在A股的上市將為今後發展奠定堅實基礎，公司將全面開啟發展新徵程。
首次覆蓋給予“強烈推薦”評級
公司2019 年歸母淨利潤區間為9.4 億元-12.9 億元，同比上年備考歸母淨利潤增長30.71%-79.38%。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤為11.13/14.78/18.62 億元，同比(備考)增速分別為54.8%/32.8%/26%，對應EPS 分別為0.83/1.1/1.39 元，當前股價對應2019-2021 年動態PE 分別為21.1/15.9/12.6 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：光伏裝機總需求不及預期；競爭加劇帶來價格下跌超預期
上海家化(600315)：營銷投入拖累短期業績 期待線上及新品發力
類別：公司機構：長城證券股份有限公司研究員：黃淑妍/張家璇日期：2020-02-25
事件：公司發佈2019 年年報，2019 年實現營業收入75.97 億元，同比增長6.43%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.57 億元，同比增長3.09%，實現扣非後歸屬母公司股東的淨利潤3.8 億元，同比下降16.91%。基本每股收益為0.83 元。
2019 年營收同增6.43%，Q4 線上營銷增加拖累業績：公司2019 年實現營收75.97 億元，同比增長6.43%，基本符合預期，六神及佰草集收入增長略低於預期；實現歸母淨利潤5.57 億元，同比增長3.09%；實現扣非歸母淨利潤3.8 億元，同比下降16.91%。單四季度公司實現營收18.62 億元，同比增長8.38%，較前三季度增速有所提升；實現歸母淨利潤0.17 億元，同比減少80.76%，主要系線上營銷投入增長較多。展望2020 年，若暫不考慮會計政策的變更，結合疫情影響營收預計可實現個位數增長。
費用有所提升，現金流水平較為良性。公司2019 年毛利率同比下降0.91pct至61.87%，主要系2019 年新工廠開始計提折舊、以及毛利偏低的面膜產品銷量較好。2019 年公司期間費用率較去年同期提升1.29pct，主要系銷售費用率提升較多。銷售費用率同比提升1.53pct 至42.18%，主要系2019Q4 線上營銷類費用支出增加。公司存貨週轉相對較為平穩，2019 年存貨週轉天數同比下降6 天至126 天。經營性現金流量同比下降16.31%至7.49 億元，主要系收入增速同比下降、應收賬款同比增加、以及銷售費用同比增加較多，但經營性現金流量仍遠高於淨利率水平，集團現金及理財資產也較為充裕，現金流水平總體較為良性。
成熟品牌增長平穩，新興品牌維持高速增長。分品牌看，成熟品牌六神、佰草集、湯美星增長相對平穩，2019 年六神實現小個位數增長、佰草集小個位數微跌、湯美星小個位數增長。同時，啟初、玉澤、家安、雙妹、片仔癀等新興品牌繼續保持高速增長，其中啟初同增超25%、玉澤同增超80%、家安同增超40%。2020 年公司將繼續發力具有較大增長彈性的護膚品類，尤其聚焦佰草集、玉澤品牌。佰草集將繼續打造太極豐富和完善太極系列，計劃年內先後推出“太極水、太極面霜、太極眼霜”、並進一步推廣“太極精華”，還將與敦煌打造聯名款禮盒。玉澤將在鞏固熱銷系列“皮膚屏障修復系列”的基礎上，升級上新與華山醫院聯合打造的“清痘系列”，以滿足更多細分消費需求。另外，針對近期的新冠狀病毒疫情對於消毒、殺菌產品的需求，上半年公司將在以往六神、家安除菌線的基礎上，開發更多抑菌相關新品，同時推廣與防疫關聯的其它品牌產品。
電商及特渠增速較快，線下百貨仍承壓。分渠道看，電商及特渠增速領先，電商開票收入增長超20%，特渠增速預計超50%。線下渠道中，商超、CS、母嬰渠道2019 年受渠道整體增速放緩影響，以低個位數增長；百貨19Q4 存貨天數情況較為穩定，但跌幅仍略有擴大，渠道整體仍承壓。2020年公司將繼續將資源聚焦增長潛力較大的電商渠道，同時對百貨渠道繼續通過O2O 方式加強招新以及會員管理。
投資建議：公司是我國知名日化龍頭，堅持“多品牌+多品類”佈局，年內將繼續重點打造佰草集、玉澤等核心護膚品牌，同時針對疫情影響加強除菌類日化家清產品宣傳及銷售。若暫不考慮會計準則調整，結合疫情影響，調整公司2020-2022 年EPS 分別為0.85、0.97、1.15 元，對應PE 分別為32X、28X、24X，給予“推薦”評級。
風險提示：行業景氣度不及預期、行業競爭加劇、渠道經營成本上漲過快、產品質量風險、渠道拓展不及預期，疫情持續時間較長。
通富微電(002156)公司動態點評：新規定增擴產 代工與封測協同擴產有望開啟半導體上行長週期
類別：公司機構：長城證券股份有限公司研究員：鄒蘭蘭/舒迪日期：2020-02-25
事件：公司擬非公開發行股票募集資金不超過40 億元，用於“集成電路封裝測試二期工程”、“車載品智能封裝測試中心建設”、“高性能中央處理器等集成電路封裝測試項目”以及“補充流動資金及償還銀行貸款”；項目合計總投資約54.08 億元，達產後合計貢獻年利潤總額約5.04 億元。
全面佈局下游高端應用市場，降低財務費用提升淨利率：南通本部擴產形成年產能BGA 4 億塊、FC 2 億塊、CSP/QFN 6 億塊、晶圓級封裝8.4萬片；用於智能終端芯片、手機SOC、觸控、IoT、5G 無線、ADAS 等各類應用市場。崇川工廠擴產形成車載品封測16 億塊/年的產能，瞄準汽車電子化大趨勢，彌補我國高端汽車電子產品對進口的依賴。蘇通超威工廠擴產形成CPU/GPU 等高端集成電路產品4420 萬塊/年的產能，配合AMD7 納米芯片產品持續搶佔市場份額；AMD 為公司第一大客戶，公司併購超威蘇州與檳城後，具備全球最先進的7 納米制程CPU/GPU 大規模封測能力，此次產能擴張後公司將持續受益AMD 產品市佔率提升。上述項目合計總投資約43.88 億元，達產後合計貢獻年利潤總額5.04 億元。此外，公司截止2019 年Q3 資產負債率58.88%，財務費用1.55 億元，此次定增將優化公司資產結構，降低財務費用，有望提升公司淨利率水平。
公司本次擴產項目協同上游代工高資本開資，5G 商用有望開啟半導體上行長週期：晶圓代工廠資本開資方面，2020 年臺積電資本開資150~160億美元；聯電資本開資10 億美元；中芯國際代工資本開資31 億美元，同比增長55%。封測為晶圓代工下游環節，代工廠上調資本開資應對下游5G、服務器、汽車電子、手機光學/聲學等需求全面復甦，半導體行業有望開啟上行長週期。公司大客戶AMD 採用Fabless 模式與臺積電協作生產7nm 芯片，臺積電等上游代工廠擴產將助推AMD 搶佔市場，公司擴產產能有望加速貢獻業績。
上調至“強烈推薦”評級：我們看好AMD 新產品市場份額持續提升，以及5G 帶來的需求拉動力，預計公司2019 年-2021 年的歸母淨利潤分別為0.19/5.44/9.08 億元，EPS 為0.02/0.47/0.79 元，對應PE 分別約為1857X、65X、39X，上調至“強烈推薦”評級。
風險提示：AMD 產品拓展不及預期；半導體需求增長不及預期。
隆基股份(601012)：擬收購海外製造資產 光伏龍頭國際化加速
類別：公司機構：新時代證券股份有限公司研究員：開文明日期：2020-02-25
事件：簽訂股權收購框架協議，意向收購寧波宜則100%股權2 月23 日，公司公告全資子公司隆基樂葉簽訂股權收購框架協議，擬現金收購寧波宜則100%股權，交易對價暫定17.8 億元。寧波宜則主要股東方承諾標的公司2019-2021 年扣非淨利潤不低於2.2/2.41/2.51 億元。各方力爭於2020年5 月31 日前、不晚於6 月30 日簽訂正式資產購買協議。
短期有望增厚業績，長期為公司的全球化擴張打下基礎寧波宜則核心資產為位於越南的生產基地，擁有3GW 光伏電池產能、7GW光伏組件產能。歐洲針對中國光伏的最低進口限價(MIP)取消後，越南等地的光伏產能主要針對美國出口(對中國有雙反)。
(1)本次收購核心為快速獲取海外現有產能，快速佔領市場為長期全球化擴張打下基礎。通過快速擴充產能，迅速抓住海外光伏增量市場，進而提高和穩固在美國等成熟市場份額。公司目前海外產能主要位於馬來西亞古晉，約3.25GW 電池產能、500MW 組件產能。新收購產能除部分已鎖定代工的產能外，剩餘產能均可用於海外擴張。海外投資建廠週期較長，一般需要兩年以上。公司先期海外市場佈局已有一定基礎，通過收購可實現快速出貨放量。
(2)本次收購估值較低，有望增加2020 年淨利潤1.2 億元。本次收購交易對價7.8 億元，按業績承諾2.41 億元計算，2020 年動態PE 僅7.4 倍。假設收購於2020 年6 月底前完成，可以增加1.2 億以上淨利潤。
(3)本次現金收購對公司財務狀況影響較小。公司2019 年9 月底貨幣資金餘額為164.78 億元，本次收購對價僅17.8 億元，且付款節奏比較寬鬆。
公司單晶硅片基本盤穩固，向下遊產業鏈延伸和全球化擴張初見成效單晶硅片仍是光伏產業鏈壁壘最高的環節，長期雙寡頭壟斷格局清晰。公司單晶硅片產能擴張、成本下降屢超市場預期，單晶硅片龍頭地位穩固。公司向下遊產業鏈延伸和全球化擴張初見成效，計劃2019-2021 年底公司電池片產能分別達10、15、20GW，組件產能分別達16、25、30GW。目前進度來看，擴張正在加速。公司積極開拓海外市場，2020 年組件出貨有望進入全球核心第一梯隊。公司正全面實現由單晶硅片向電池片、組件的延伸，一體化全產業鏈龍頭即將成型。
維持“強烈推薦”評級
因收購尚未完成，暫不調整盈利預測。預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為50.92/68.45/87.1 億元，對應EPS 分別為1.35/1.81/2.31 元，當前股價對應2019-2021 年動態PE 分別為25.1/18.7/4.7 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：本次收購存在不確定性；標的公司業績不及預期
重慶啤酒(600132)：西南啤酒龍頭 嘉士伯賦能 未來持續受益高端化
類別：公司機構：新時代證券股份有限公司研究員：陳文倩日期：2020-02-25
嘉士伯賦能，“本地強勢品牌+國際高端品牌”深耕西南市場嘉士伯持股60%，公司目前擁有14 家啤酒工廠，年產能超過100 萬噸(佔集團中國產能約45%)，旗下“重慶”“山城”兩大本地強勢品牌、“嘉士伯”、“樂堡”、“凱旋1664”和“怡樂仙地”等國際高端品牌使用權及網紅烏蘇啤酒。公司戰略聚焦大城市，深耕重慶、四川和湖南地區，2018 年啤酒銷量94 萬千升；其中重慶地區銷量約71 萬千升，市佔率超過80%。
多寡頭競爭將逐步由規模化轉向高質量競爭，產品高端化是主趨勢啤酒行業呈區域割據下的寡頭競爭格局，CR5 在85%左右，追求單一規模優勢已不能保障企業長期穩健發展，而中高檔啤酒消費場景已經具有高延展性，這本質上看是消費需求側改革的需要，行業將迎來結構性機會，未來產品結構的提升將是驅動收入、利潤快速增長的核心要素。
產能瘦身，關廠提效，產品結構持續優化，噸價領銜突破3700 元2013 年以來經過淘汰低效產能、瓶型消減和引進集團先進管理經驗，戰略聚焦高端產品，提升了經營效能。2018 年公司啤酒業務收入34.67 億元/+9%，銷量94.43 萬千升/+6%，其中“重慶”啤酒銷量55 萬千升，較2014 年增長444%，2014-2018 年複合增長53%；國際品牌銷量約26 萬千升，較2014 年增長56%，複合增長27%。“重慶”、“山城”本地品牌銷量佔比約73%，中高檔產品佔比穩步提升。2019Q1-Q3 啤酒噸價3718 元，率先突破3700 元。
高ROE 背後是公司資產管理能力的提升，中期關注資產注入窗口期公司產品結構持續優化，關廠固定成本分攤減少，2019Q1-Q3 公司毛利率41.8%，較2015 年升高4.9pct。目前關廠等帶來的資產減值趨於歸零，公司合理佈局生產消費稅稅負持續下降，2019Q1-Q3 淨利率21.8%，ROE 約48%，居行業首位。中期關注資產注入預期，2013 年嘉士伯要約收購時提出，承諾在要約收購完成後的4-7 年(最晚2020 年)的時間內徹底解決潛在的同業競爭問題，目前臨近窗口期。
2019-2021 年歸母淨利潤複合增長21.8%，首次給予“強烈推薦”評級看好嘉士伯賦能下，公司“本地強勢品牌+國家高端品牌”對未來行業高端化趨勢的把握，另外，臨近資產注入窗口期，我們預計公司2019~2021 年實現歸母淨利6.40/6.38/7.30 億元，同比增長58.4/-0.4/14.5%，對應EPS 為1.32/1.32/1.51 元。當前股價對應2019~2021 年的PE 為36.6/36.7/32.1 倍。首次給予“強烈推薦”評級。
風險提示：原料價格持續上漲，“新冠”疫情戰線拉長拖累餐飲業致高端啤酒銷量下滑，夏季低溫多雨，四川、湖南市場競爭加劇等風險。
用友網絡(600588)：國際大廠案例落地 驗證雲時代彎道超車
類別：公司機構：東吳證券股份有限公司研究員：郝彪/王紫敬日期：2020-02-25
事件：根據官方微信公眾號，2020 用友網絡商業夥伴大會於2 月15 日下午舉行，隆重發布用友“SaaS 加速器計劃”，鼓勵各類開發者基於用友雲平臺進行原生開發與深度融合。
投資要點
雲平臺生態全面升級，帶動企業服務新增長：用友“SaaS 加速器計劃”鼓勵各類開發者基於用友雲平臺進行原生開發與深度融合，用友將通過品牌背書、技術支持、開發培訓、平臺免費使用、營銷支持、產業基金投資等全方位賦能，以商業創新為SaaS 產業加速，助力夥伴快速成長。截止2019 年底，用友雲市場入駐夥伴超過5000 家，上架產品及服務超過8000 款，發佈/上市66 款雲融合產品，已經成為國內領先的企業服務生態平臺。2020 鯤鵬計劃提出入駐產品及服務超過1 萬個、入駐夥伴超過8000 家的目標。2020 全新“SaaS 加速器計劃”將進一步實現對用友雲生態模式的全面升級，推動更多開發者基於用友雲平臺原生開發與深度，形成更多雲服務成果，從而形成更加完善的用友雲平臺生態，帶動企業服務新增長。
境外大廠接連合作，用友產品彎道超車。根據公司官微，近日寶馬與用友達成重大項目合作，用友將助力寶馬打造全新的數智化營銷服務體系，為寶馬及其經銷商在中國市場提供更全面的信息技術支持，支撐未來業務的不斷增長。去年NC 雲推出以來，公司打造社會化鏈接推動企業數字化管理的產品理念陸續得到國際巨頭認可。用友領航企業服務31 年，已為超過522 萬家企業和公共組織提供雲服務，覆蓋不同行業，助力其數智化發展。寶馬等國際型巨頭選擇用友，是用友雲競爭力的體現，雲時代用友正在與海外ERP 巨頭的競爭中逐漸實現彎道超車。
本土超大型企業有望突破，雲業務繼續翻倍。近年來公司一直加強組織裂變和產品發展，升級客戶經營體系，為服務超大型客戶做準備。具體包括加快NCC 產品發展，推進大型企業關注的領域應用，包括採購雲、人力雲，財務雲，營銷雲等，為大企業混合雲產品方案提供良好支撐。隨著國際型巨頭率先落地標杆案例，本土央企和大型企業有望展開與用友NC 雲的合作，今年用友有望實現眾多本土大型企業集團的突破。截止2019 年三季度，高端雲產品NC-Cloud 簽約客戶數超過150 家，拉開和競爭對手的差距，並帶動雲業務繼續高增長，我們預計今年公司雲業務收入仍能保持翻倍增長。
盈利預測與投資評級：預計19-21 年歸母淨利潤為12.05/13.39/18.58 億元，EPS 為0.48/0.53/0.74 元，對應PE 為98/88/64 倍。公司產品競爭力提升，2020 年雲業務繼續翻倍確定性強，大型企業集團案例今年有望陸續落地，龍頭地位更加牢固，維持“買入”評級。
風險提示：雲業務發展不及預期；宏觀經濟對傳統ERP 業務影響。
小熊電器(002959)：新品上市+拓展渠道 Q4超預期
類別：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：張立聰/李奕臻日期：2020-02-25
事件：小熊電器公佈2019 年業績快報。公司2019 年實現收入26.9億元，YoY+31.9%；實現業績2.6 億元，YoY+40.1%。折算2019Q4 單季度實現收入9.7 億元，YoY+34.4%；實現業績0.9 億元，YoY+39.3%。我們分析，Q4 為公司銷售旺季，加之新品投放，經營情況超出市場預期。
推出新品+佈局渠道，Q4 收入高增長：2019Q4，小熊電器收入端延續了前幾個季度高速增長的態勢。我們判斷，公司經營持續向好的主要原因為：1)小熊電器實施多品類發展策略, 新品迎合了消費者需求。根據公司官方微信公眾號，小熊的產品從最初的煮蛋器、酸奶機，發展至如今30 多個品類，市場接受度較高。2)開拓新銷售渠道。新興渠道方面，2019 年，公司嘗試了直播營銷，並與京東、蘇寧進行合作，開展線下新零售業務，Q4 取得一定成績。3)2019Q3，公司圍繞IPO展開主題營銷，持續帶動銷售增長。我們認為，當下消費環境利好廚房小家電線上銷售，預計未來幾個季度，小熊電器收入仍有望保持高增長態勢，看好公司電熱飯盒等品類的發展前景。
投資建議：小熊電器是領先的淘品牌公司，產品線上份額保持領先。長期來看，考慮到其產品結構不斷優化，我們認為，公司業績將保持快速增長。我們預計公司2019~2020 年的EPS 分別為2.17/2.71 元，調高為買入-A 的投資評級，6 個月目標價為81.30 元，對應2020 年30 倍動態市盈率。
風險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化
三全食品(002216)：改革帶來高彈性 雙輪驅動景氣看長
類別：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：蘇鋮/徐哲琪日期：2020-02-25
事件：公司發佈業績快報，2019 年實現營業總收入59.91 億元，同比增長8.16%，實現歸屬上市公司股東淨利潤2.11 億元，同比增長106.69%；考慮扣除非經常性損益的情況，我們判斷同比增速仍在100%上下；此前公司預增範圍為80%-110%，業績快報增長近上限，超市場預期。
2019 年報高增主要來自雙輪驅動，其中零售渠道貢獻更大。快報披露淨利潤高增長主要由於：1)傳統零售市場通過優化產品結構，積極拓展銷售渠道，加大內部組織效率等策略實現經營效益顯著提升；2)餐飲業務市場通過繼續加大產品研發、擴大生產規模、深耕渠道，業績保持了穩定增長。零售渠道是年報超預期最重要貢獻，從Q2 開始商超直營收入開始恢復，下半年實現小幅增長，且減虧明顯；淨利潤率更高的經銷渠道下半年顯著提速；餐飲業務判斷各季保持平穩快速增長，利潤率較上年有小幅提升，預計主要是公司加大產品和市場投入，短期更看重份額。
Q4 有利因素集中，營收和利潤均大幅超預期，經銷渠道發力明顯。Q4 營收17.82億元(佔全年比重29.73%，上年同期為24.32%)，同比增長32.24%。由於2019年9-11 月提價加上春節備貨提前因素，公司Q4 收入增長形勢更加有利，另外公司Q2 全面啟動的業務改革，也使得Q4 商超渠道從上半年負增長回到正增長，經銷渠道快速放量，我們模擬測算增速約40%。Q4 歸母淨利潤9,402 萬元，同比增長658.46%，單季度淨利潤率達到5.28%，同比提升4.36pct.，較前三季度的2.77%亦顯著提升。
餐飲業務復甦在即，疫情影響總體有限。疫情影響總體有限，覆盤Sars 期間消費者行為，居民減少外出，顯著增加商超等零售渠道的速凍便利食品購買頻次，公司零售業務佔比高，目前經銷商和終端庫存低，存在強補貨動力；餐飲渠道階段影響較大，但由於收入佔比仍低，對總體收入影響有限，另外隨著復工啟動，餐飲業務已經開始呈現明顯復甦態勢。我們判斷3 月公司銷售有望顯著加速，對Q1、Q2 均有直接貢獻，考慮到春節提前因素，對Q1 營收保持良性正增長判斷。
上半年利潤增長樂觀，全年亦有信心。主要低價肉原料仍對Q1 有積極貢獻，同時受益2019 年Q4 提價。不考慮出售資產收益，Q1 利潤增長可觀，預判Q2 繼續提速，改革帶來的高彈性繼續，同時看好雙輪驅動成長可持續性。
投資建議：預計2019-2021 年EPS 分別為0.26、0.48、0.51 元，繼續以2020年2.6x 的p/s 估值，上調6 個月目標價至21.50 元，維持“買入-B”評級。
風險提示：疫情影響時間與程度超預期；公司低價庫存消耗和原料成本上漲壓力；食品質量安全。
航天電子(600879)：宇航電子產品龍頭 低軌衛星通信最直接的受益標的
類別：公司機構：東北證券股份有限公司研究員：陳鼎如/劉中玉日期：2020-02-25
國內宇航級電子產品的核心供應商，專業能力覆蓋從元器件到系統級全部產品層級。公司大股東航天九院是航天科技集團旗下電子專業大型科研生產聯合體，公司是航天九院控股的唯一上市公司，致力於慣性導航、遙測遙控、航天計算機及軟件、微電子、機電組件的研發、生產和銷售，產品覆蓋從元器件、單機、分系統到系統級產品全部層級，技術和產品在國內具有絕對領先優勢。公司宇航電子產品在火箭、衛星等領域保持較高配套比例，營收佔比超過60%，佔軍品收入95%以上，貢獻了近90%的毛利，是公司最主要的利潤來源。
低軌衛星通信系統大規模組網在即，宇航電子產品需求將大幅增加。低軌衛星通信是繼衛星導航之後，大國在空間信息系統領域的爭奪的焦點。目前國內軍工集團和民營企業提出的各類低軌通信星座建設計劃共涉及近5000顆衛星，其中航天科工“虹雲”、航天科技“鴻雁”、中國電科天地一體化信息網絡、銀河航天5G通信星座的均已完成衛星的在軌技術驗證，在國外Spacex.OneWeb公司的低軌星座已進入密集組網階段。2019年我國一共開展了34顆火箭和57顆衛星的發射任務，低軌衛星通信系統大規模的組網，將帶動運載火箭和衛星研製相關的宇航級電子產品的需求，公司作為國內宇航電子產品的核心供應商，將直接受益於下游需求的大幅增加。
大股東具有先天改革基因，未來核心資產注入預期強烈。大股東成立之初就被賦予體制機制改革創新的重任，是航天科技集團專業重組、母子公司建設、事業單位改制的排頭兵，2015年其資產證券化率已達到67%，未來有望在集團內率先實現整體上市。大股東及其旗下4家研究所已被納入科研院所轉制改革試點，公司作為其旗下唯一控股的上市平臺，將充分受益於未來優質研究所資產的注入。
盈利預測與投資建議：公司業績將直接受益於低軌衛星通信產業發展帶來的需求提升，上調公司的業績預測數據，並上調6個月目標價至9.19元。i2019-2021年營收為148.74/186.32/246.16億元，歸母淨利潤為5.01/6.38/8.14億元，BPS為0.18/0.23/0.30元，當前股價對應PE為39/30/24倍，維持“買入”評級。
風險提示：航天產品訂單不及預期；資產證券化進程不及預期
華勝天成(600410)：牽手百度 打造防控大數據平臺
類別：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文/徐文傑日期：2020-02-24
事件：據證券時報消息，2 月18 日，公司與參股企業和潤科技、百度達成戰略合作，三方將圍繞城市應急、公共安全和衛生防疫等方向聯合開發，提供更多行業解決方案。
疫情下發展應急產業的必要性凸顯，產業空間巨大。為了進一步發揮應急產業在近期新冠肺炎疫情中不可替代的作用、提高應急響應能力並健全應急管理體系，各部門各地區多措並舉，加速應急產業數字化建設和產業結構優化。根據中國產業信息網的測算，2018 年國內安全應急領域專用產品和服務的市場規模已經超過萬億。隨著應急產業發展加快以及各項社會應急防控意識的提高，這一市場未來還有更大的發展空間。
華勝天成與和潤科技是國內安全生產服務的領先企業。華勝天成連同參股公司和潤科技在安全生產監管與服務領域形成了全線信息化產品與解決方案體系，佈局了完整的安全生產雲體系，實現在國家應急管理信息化體系建設，以及公共衛生應急管理大數據平臺、安全生產監測預警大數據平臺、安全生產一體化平臺、疫情監控預警平臺上提供有效的服務方案
聯合百度，聚焦應急行業創新合作。據公司官網披露，目前公司與百度在數據模型與算法上開展了深入合作，已共同打造“疫情防控大數據平臺“，直接為疫情防控提供大數據分析預測、應急響應設備以及應急事件智能輔助決策系統。應急產業覆蓋行業廣、產業鏈長，因此實現應急產業的信息化建設、滿足社會不斷增長的應急產品與服務需求更需要三方跨領域合作，創新產品市場。百度、華勝天成、和潤科技在應急與公共安全領域的技術稟賦、行業認知和產品解決方案上具有各自的優勢，三方合作可以實現資源、技術互補，協同提升應急產業生態與產品創新能力。
投資建議：公司和百度牽手建立防控大數據平臺，預計2019~2020年EPS 分別為0.21 元、0.27 元，維持“增持-A”評級。
風險提示：合作推進低於預期；市場競爭加劇
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