Q：馬老師，看到您對黑色的分析，有個疑問，機構把rb05拉高到現在3500，為什麼產業資金不做套保，畢竟這麼大庫存。
首先，不能說RB2005完全沒有套保，但是肉眼可見的套保持倉比較少，既有買入套保，也有賣出套保，現在套保持倉還是淨多單。
當然，嚴格來說，這個並不能真正代表套保持倉，只是顯示的是非期貨公司持倉情況，一般是鋼廠的情況。還有一些套保單子在期貨公司持倉裡面，只是這部分持倉和投機持倉混在一起，不清楚具體情況。
其次，螺紋的交割佔比相對於產量或者庫存來說都是非常低的，比如現在3500萬噸的庫存，螺紋單次交割最多15萬噸，鋼廠手中有大量的貨，如果價格不高（利潤不高）的情況下去做賣出套保，把盤面打下來，盤面能賣很少的貨，大部分貨還在自己的庫存當中，相當於自己的庫存被自己套得越來越貶值了。
（來源：www.jiaoyifamen.com）
當價格跌下來之後，市場買漲不買跌，手中存有的大量庫存就更危險了，這個時候盤面可能都虧損了，你就算賣出套保，可能只是鎖定虧損，而不是鎖定收入。所以，黑色系持倉那麼大，每次交割那麼少，大部分都是投機虛盤。
最後，建材現貨的成交與期貨盤面關係密切，市場存在買漲不買跌的心態，只要期貨一大漲，現貨市場成交基本上都會放量，只要期貨市場一大跌，現貨市場成交就縮量。由於期貨市場能夠交割出貨的量實在是太少了，所以螺紋的庫存大部分都是通過現貨市場來消化的。
想要促進現貨市場成交放量，必須不能讓期貨盤面跌下來，只有當期貨大漲了，刺激市場上買漲不買跌的心態，從而促進現貨成交放量。但是如果盤期貨面升水了，螺紋很難大漲的，因為期貨升水結構，不利於產業團結，你在這裡挺價，別人賣出套保回籠資金了，所以想要螺紋上漲，而且漲的時候還不容易遭到賣出套保，螺紋往往貼水現貨。
由於螺紋貼水現貨，上漲的時候，遭到的拋壓小一些，除非是價格在絕對的高位，價格在絕對高位的情況下，現貨價格是假的，那個時候期貨大漲，現貨也沒有多少成交，所以在價格高位，期貨大漲，基差修復，現貨成交萎靡，就是價格見頂的時候。
我個人的理解，以鋼廠為例，它有長流程和短流程，短流程生產成本低，長流程生產成本高一些，在利潤接近高爐成本的情況下，鋼廠一般不會去選擇賣出套保，而是選擇一起扛一扛，這個成本是行業底線；相反，如果盤面價格高出電爐成本，電爐都有一定的利潤時，這個時候即使盤面是貼水的，鋼廠可能也傾向於套保。正常情況下，螺紋的價格，應該在高爐成本與電爐成本之間波動，你可以把高爐成本當做產業的支撐線，把電爐成本當做產業的阻力線，價格在支撐線和阻力線之間波動。
現在的情況下是，鋼廠利潤比較接近支撐線附近，這個位置上一般不會大量做賣出套保，除非出現了系統性風險，預期比現在更差，那沒辦法了，現在國家採取各種政策來穩定預期，給實體經濟注入信心，所以暫時沒有太大的系統性風險，市場預期還是不錯的。
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