1、MSCI指數成分股調整詳解
MSCI體系中都有哪些指數與A股有關？MSCI指數體系十分龐雜，全球現有的可供投資指數共有八大系列，包括國家指數、市值指數、主題指數、行業指數、風格指數、因子指數、定製化、ESG。其中，與A股直接或間接相關的指數也有很多，包括MSCI中國在岸指數(前MSCI中國A股指數)、MSCI中國全股票指數(前MSCI全中國指數)等。但這些指數基本都是為境內或境外投資者提供的中國專屬指數，其跟蹤資金和影響力都相對有限。而對A股影響最大、市場最為關注的指數系列主要是MSCI全球標準指數，包括MSCI ACWI、MSCI EMI等旗艦指數。
當前已有哪些A股納入MSCI全球標準指數？自2017年MSCI宣佈納入A股以來，2018-2019年MSCI全球標準指數數次對A股進行擴容，至2019年11月底第一階段的擴容計劃已經執行完畢。A股納入因子由0一路提升至20%，納入標的範圍也從最初的220多隻大盤股不斷擴充。截至最新(20200213)，共有474只A股納入MSCI全球標準指數，其中包括339只主板、95只中小板以及40只創業板個股。
MSCI成分股的調整方式與判別依據。對於A股而言，MSCI的調整主要涉及兩個方面：首先是MSCI官方例行季度調整，即每個季度中旬(2月中/5月中/8月中/11月中)都會對指數成分股進行評估，以決定新增或剔除，具體調整標準明晟官方並無說明，原則上會按照流動性、公司市值、行業代表性等要素選股，其中流動性是MSCI最關注的指標。其次，除了官方例行調整之外，A股成分股的選擇還面臨自身的特殊性，其一是除了MSCI一般原則外，A股入摩是建立在陸股通機制之上，也即MSCI成分股必須滿足陸股通標的；其二是A股存在30%的外資持股比例限制，類似大族激光逼近持股上限個股，都曾因買入通道關閉而被MSCI剔除；此外，還存在一些諸如停牌等問題，也會影響到A股成分股的變動。
2、MSCI調整對相關成分股有何影響？
從過去3次調整看MSCI成分股變動影響。為了量化MSCI成分股變動的影響，我們選取過去三輪MSCI調整相關個股，統計其調整前後外資持股量及股價的變動情況。根據統計結果來看，MSCI成分股調整確實對外資持股及股價產生影響：1、外資持股方面，通過觀察公告日和生效日前後3日外資持股量的平均變化，可以看到新增個股外資持股量明顯增加，而剔除個股的外資持股量明顯減少；2、在影響程度上，公告日相較生效日更為顯著，在發佈消息前後3日，外資平均增減持達到15-50萬股，且觀察外資持股情況還可以看到，調整個股的外資持股行為存在一定的領先性，通常在公告和執行前就已開始相應的增持與減持；3、股價影響方面，MSCI成分股的調整的影響相對較小，調整前後股價漲跌幅中位數大多在1%以內，但剔除個股在公告日前夕及公告後1日表現較差，對應跌幅中位數分別達到3.65%和1.29%。
除了常規例行調整外，A股還存在外資持股觸及上限而引發的買入通道關閉情況。如去年3月大族激光，在觸及28%的陸股通買盤上限後，被MSCI剔除成分股名單，隨後公司遭外資巨幅減持，剔除公告發布前後3日累計被減持超1600萬股。股價方面，在剔除公告發布當日大族激光跌幅近4%，市場情緒受剔除影響較大，但在之後的3個交易日股價又逐漸收復失地，體現了成分股調整對股價中樞影響有限。值得說明的是，2019年7月後大族激光被外資持續大量減持，股價也隨之跌入低位，但更多是受到財務暴雷的影響，與MSCI調整並無直接關聯。
總結來看，MSCI成分股調整確實會對相關個股產生影響，尤其在外資持股方面，公告日和執行日前後外資持股都會有明顯波動，其中，公告日前後外資持股變動幅度相較執行日更大，且外資持股行為通常具有一定的領先性；而股價方面，MSCI成分股調整對股價中樞影響有限，但仍需要提防被剔除個股公告日前後的情緒波動。
3、此次MSCI季度評估調整有何看點？
上週二(2月13日)凌晨，明晟官方公佈2020年一季度指數調整結果，對MSCI全球標準指數、MSCI中國全股票指數和MSCI中國A股在岸指數涉及的中國公司進行評估和調整。此次季度評估的核心看點如下：
1)全球標準指數成分股中，新增3只A股標的：中國人保、聞泰科技、上海萊士；剔除1只：美的集團。此次成分股調整系明晟常規操作，經此次調整後，MSCI全球指數A股成分股增加至474只。其中，美的集團剔除與去年3月大族激光相同，都是因為外資持股比例在近期觸及持股上限，陸股通買盤不獲接納。
2)本次季度調整中，金山辦公成為首次納入MSCI指數體系的科創板標的，分別收錄於MSCI中國A股在岸指數和MSCI中國全股票指數，但並未入選MSCI全球標準指數。自去年創立以來，科創板企業數量、權重佔比持續提升，未來有望成為A股主戰場之一，也會有更多標的被國際指數所接納。(科創板具體情況詳見《科創板——未來“主戰場”》(20200208))。
3)MSCI一季度評估並未提及後市A股納入比例問題，上半年大概率難有進一步的擴容計劃。但從歷史和國際經驗來看，MSCI納入時點與外資入場節奏並不完全吻合，也不會影響到外資長期入場趨勢。按照既有安排，距離最近的擴容為富時羅素3月份納入比例提升，屆時將執行A股納入第一階段的第三步，將A股納入因子由15%提升至25%。
風險提示
1、海外市場波動加劇；2、MSCI擴容或入富不達預期。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
