疫情下，所有人都有被感染的可能，但熬不下去的是那些自身免疫力差的機構。
“2020年，我們計劃募集一支人民幣基金和一支美元基金，目前看，可能會往後延。”曦域資本創始合夥人黃曉黎對融中財經表示。
這並非是個別現象。窺一斑知全豹，這是行業需要承擔的基礎成本。
疫情突如其來，一級市場的投資機構們就像行駛在風雪中的車輛，一腳急剎車踩了下去。在過去2年中，投資機構備受募資難的影響。業內不少投資人將2020年視為拐點，在經歷了洗牌、出清之後，VC/PE都在期待一個新的開始。
在2020年初的內部總結會上，達晨肖冰笑著說：“我們常用‘不平凡的一年’作為年終總結的開頭，但如果這一年特別難，那就是‘極為不平凡的一年’。”
2020年，對於投資行業而言，毋庸置疑，也將是極為不平凡的。投資速度放緩、募資難度上升、管理邊界拓寬、退出速度降低。但危機中醞釀著機會。
安全帶也是在剎車的實踐中被研發出來的。冰上行駛，投資那些“安全帶”企業，是最佳的避險指南。
避險情緒上升 民營資本斷流 國資LP活躍度降低
募資，是疫情之後，投資行業的首要情緒。就像穿山甲遇到敵人的應激反應是蜷縮。LP也在收縮。
疫情正在影響LP的出資進度和到款進度。 達晨告訴融中財經，疫情之下，投資機構對募資的難度和時間要有更加保守的預期。“特別是對民營、產業的LP可能在主營業務受到疫情衝擊的情況下放緩投資進度。但保險、金融、地方國資、政府類的LP可能是潛在的增量。”
這與黃曉黎提出的問題一致，“民營資本的錢去哪找？”
根據融中財經統計，2019全年募集金額較2018年下滑了20%左右，在這個下滑比例的背後還揭示了另一組數字：國有資本出資比例明顯上升，從2018年的近40%，上升到2019年的60%，市場化資金出資額下降了40%。
這其中，國有資本包括政府引導基金、國企、央企等。民營資本是市場化資金重要的組成部分，但疫情之下，民營資本的避險情緒正在升溫。
“疫情會動搖個人投資者出資信心，直接影響上市公司運營，降低國資LP活躍度，在沒有增量資金注入的前提下，募資將變得更為困難。”松禾資本表示。
1月底，橫店影視城發佈公告，暫停了包括《有匪》、《傳家》《晴雅集》等13部影視劇劇組的拍攝，進入2月，餐飲、KTV等行業的壞消息接踵而至。這些行業背後的投資方，境況同樣尷尬。以影視行業為例，2018年整個影視賽道共出現了130起融資事件。而2019年，影視投資事件僅為29起，不及2018年數量的1/4。
廣州鄉村振興基金副總裁曾宇直言，“這次最受影響是餐飲、文化娛樂等行業，此類相關的行業基金會更難募集。”
有人歡喜有人愁。另一邊，以醫療為首的行業則可能迎來新一輪窗口期。
投資機構募資難，在投資邏輯上就會變得更為謹慎。這種效應擊鼓傳花向下遊傳導到企業身上，抗風險性更強的行業自然會被偏愛，而那些本就站在懸崖邊上的行業，得到支持的幾率變得更小。
就像馬克思在《資本論》裡說的，“資本的本質是獲得利潤”。這同樣適用於VC/PE行業，在危險的跑道中，那些本就不太出眾的企業則會被資本拋棄。
“今年如果沒有政策的支持，投資機構的募資會更加有壓力。相應也會傳導到創業公司融資壓力變大上。” 君盛投資合夥人李昊表示。
一季度投資節奏放緩 投資重心轉向投後管理
“我們愉悅資本2月10日正式復工，此前的一週，同事們居家遠程辦公。”
國中創投施平安也對融中財經表示，“一季度工作重點從現在的情況來看，主要是為被投企業服務和管理為重點。”
“很多的現場工作都延後了，但達晨很早就上線了視頻會議系統，所以正常的工作交流沒有受到影響，也正好趁這段時間多做一點行業研究、培訓和項目覆盤。”達晨財智上海總經理汪潞告訴融中財經。
目前為止，大部分投資機構剛剛復工。受疫情影響，因不能實地考察項目，近期開工的投資機構也仍處在緩衝階段。除了馳援武漢等慈善行動外，深挖研究、內部覆盤、調整策略成為當前投資機構最主要的工作內容。而投資端的工作也大部分轉移到投後管理的工作上。
內部會議上，毅達確定了目前的工作內容：一線投資人員儘量避免出差，工作重心側重行業研究，並對已投項目進行復盤、沉澱，採取更加積極的投後賦能服務。“方式上，一方面使用遠程通信方式辦公，暫時以電話會議和線上交流方式開展項目溝通和盡調，盡最大可能不影響中小企業的融資。
對於春節前已經完成盡調和協議簽署的投資項目，投資進度基本不受影響；對尚在盡調期的企業，我們會盡可能通過線上溝通取代現場溝通，在保證項目質量的前提下，為優質企業輸送足夠的糧草。”節後，機構的第一項工作都圍繞被投企業自查展開，內容主要集中在兩方面：錢和人。
“確保企業員工不感染，員工家屬不感染。另外，創業企業要對現金流高度重視，要能夠生存下去。要通過與上下游協商談判，共度難關。”愉悅資本表示。
對於已投項目而言，機構採取最多的做法是清查和評估。
比如，春光裡資本要求企業做好3、6、9、12個月現金流量預測表。再如，松禾也在第一時間摸查被投企業生產經營情況，評估企業受疫情影響的程度和抵禦風險的能力，蒐集企業面臨的困難和訴求。
湖北是達晨投資佈局的重要區域之一，此前，達晨曾投資瀛通通訊等湖北本土企業， 2017年，達晨還在湖北成立了鄂晨匯，力圖更好的服務湖北被投企業。疫情後，達晨也在第一時間進行摸底工作，瞭解疫情對被投企業的業務影響情況。“每個企業都要過一遍，進行風險摸底，明確現狀和應對。對企業復工時間和受疫情的影響要做盡量保守的估計和應對。”
在經濟增速整體下滑，疫情黑天鵝出現的背景下，“活下去”是首要任務。從去年開始，在選擇投資標的時，越來越多的投資人開始關注企業賺錢的能力，以及現金流情況。疫情加劇了這項選擇標準的重要程度。
“創業企業需要非常重視現金流的管理能力，回款的掌控能力，要更加積極主動地提前開始融資的規劃，拉長融資週期的預期。”李昊指出。
除了對已投項目的溝通摸查，對擬投項目，投資機構的重點也有了轉變。”廣州鄉村振興基金告訴融中財經，有些項目會因疫情導致財務情況受到影響，進而影響項目IPO的進程，那麼具體投資條款也會因此有所調整。
“實話實說，投資機構能做的還是有限的。” 創立春光裡產業資本集團/豐厚資本創始人楊守彬坦言。在對被投企業進行摸底後，大部分機構能做的主要集中在行業資源對接、梳理地方支持政策等幾個方面。另外，就是在錢的方面，給予支持。
達晨也協助被投企業做了很多工作，例如資產的處置回收現金流，後續業務的調整和規劃等。
達晨也表示，對現金流比較緊張的早期項目、小項目、湖北地區的項目，加大對企業後續融資、銀行貸款的支持。對被投企業的融資路演要更加大力的進行，採取線上融資路演的方式進行。“所有被投企業的最新情況需要每週上報，保證密切及時的監控，密切關注項目風險。藉助達晨生態圈的資源和影響力，持續為被投企業提供智囊和支持。可以通過線上課堂、直播分享等方式進行。”
線下場景類企業損失慘重 醫療投資或迎來高峰
“我們幾乎是試遍了市面上的視頻會議軟件”黃曉黎笑著說“目前工作可以完成8成，主要集中在行研和看項目。我們主要投資金融科技領域，整體而言，受疫情影響較小，但也有20%的企業，因為有線下場景服務，比如二手房交易，受到的影響比較大。”
除了擁有線下場景的企業外，文旅、消費類企業首當其衝成為這場疫情中，損失最為慘重的陣地。“一些度假公寓平臺日損失500萬，商旅平臺退款就高達3、4億。” 楊守彬坦言。“算上春節期間，一個月無法開工，但成本照樣支出，在創投寒冬+疫情的雙重影響下，社會資金本就不足，經營環境是比較殘酷的。”
松禾資本偏向於科技領域的VC投資，這類企業技術研發週期長，研發投入佔比高，多數尚未盈利，產業鏈體系脆弱。要度過眼下的艱難時刻，企業要不斷調整經營策略，積極自救突圍。
對於企業而言，目前最主要的影響在於開工時間的不確定和需求的波動對業績的影響。
“保證現金流之外，企業還要保住訂單和客戶，因為疫情的影響，很多製造業的企業無法開工，特別是汽車零部件的企業供應中斷，對國際供應鏈來說是巨大的挑戰，有可能會因此失去該客戶。此外，還要注意解決好合同認證的法律糾紛。各省因為疫情制定了不一樣的停業時間，但企業卻要為已簽訂的合同無法交付而買單，所以這個時期要緊急啟動合同不可抗拒認證通道，保障企業權益。”達晨財智上海總經理汪潞表示。
製造業在這場戰“疫”中，也受到一定的影響。達晨介紹，製造業有工廠生產線，復工時間的不確定，還有物流封鎖對原材料、物資的影響讓這類需要線下接觸的2B企業的業務開拓產生了一定影響。
硬幣有兩面，在疫情的影響下，醫療行業逆勢而上。
2003年的SARS後，為華大基因、華為、京東、淘寶、騰訊等一批成企業帶來了機遇，實現了業務的跨越式發展。“危機時刻，才是最有力的亮劍時刻，也是對多數企業的一次‘大閱兵’，機會總是留給有準備的企業。”華大共贏基金表示，從公共衛生、預防醫學、臨床醫學的角度看，本次疫情對流行病學、傳染病學、臨床病源微生物的診斷、新型抗病毒及抗感染藥物及療法等領域帶來了機會。”
廣州鄉村振興基金副總裁曾宇負責過廣州生物醫藥產業基金，他認為，疫情對投資行業的聯動效應是非常直接，甚至會有“蝴蝶效應”從而造成更大規模更深遠的影響，生物醫藥行業的細分領域，如疫苗研製、院感防護、試劑等會吸引到更多的關注，進而促進這些細分領域的產學研發展，更多的研究成果會更快地產業化。
除了生物醫藥領域，曾宇認為，紅外線測溫、醫療廢物處理等，會出現部分企業大幅降低估值的現象，會有較好的投資機會。
此外，藉由疫情的影響，催生了新業態和投資機會，比如線上替代加速（特別是線上的消費，例如叮咚買菜，業績翻番增長）、健康產業發展加速、數據化信息化加速等。
達晨在內部溝通會上也明確了這一方向，在今年的投資中，達晨將會對疫情催生的新的投資機會特別關注。特別是在短期遭遇波動的一些優秀企業（例如線下消費類的企業），可能面臨拐點期進入的投資機會。“對安全類、視頻監控、身份認證等領域的企業是利好。”達晨表示。
毅達對融中財經表示，今年在生命科學、醫療健康領域的投資力度會持續大幅增強。毅達指出，新藥研發、快速免疫檢測、基因組變異與進化研究、應急保護抗體研發、快速疫苗研發、應急資源調配、民眾防疫教育等公共衛生領域仍存在較大提升空間。
“科技賦能地方治理能力現代化和治理體系建設的速度會加快，帶來物聯網、大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈技術、智慧物流、遠程通信等領域的應用和投資機會。”毅達補充。
VC/PE分化加劇 “免疫力”差的機構熬不過2020
2018年資管新規以來，投資行業受到來自多方面的考驗，行業分化不斷加劇。資金流向頭部機構，大機構開始募集更大規模的基金，如高瓴、達晨等一線機構，錢口袋越來越深。而小機構則要面對更難募資的現實。1%的機構拿到了大部分的錢，而收穫99%的回報。
2020年，新型冠狀病毒肺炎突如其來，不僅隔離了鼠年春節的喜樂熱鬧，也打亂了投資機構的步伐。
從目前看，募資難度加劇、投資放緩，已經是板上釘釘。激流暗礁之下，投資機構要想安全度過，就要準確的飛落撐篙點。然而，越是海浪拍打猛烈的地方，越可能生長著海洋賦予的寶藏。
保守的漁民只能在海岸線捕撈，聰明的航海家，會收穫時代賦予的財富。疫情之下，有危有機。
松禾的選擇是在自身熟悉的人工智能、先進製造、醫療健康、新能源新材料領域深挖、下沉，找準各細分賽道的優質標的。“在不確定性中尋找儘可能多的確定性。”松禾表示，疫情影響下，投資放緩、募資變難、被投企業發展受衝擊，將加劇投資行業的分化和洗牌。“具備充足彈藥、行業口碑良好、過往投資優異的機構，更能應對挑戰。”
主要受到現場盡調無法正常開展的影響，一季度投資節奏放緩基本確認。華大共贏基金表示，在基因技術、生物醫藥及高值器械耗材的投資方向和策略不會改變，當前主要工作是將已經進入到立項內核流程的項目執行完畢，“把春節前初步開展完盡調的存量項目推進投資，會加強本次疫情帶來正面影響的方向項目的投資，在新基金山東青島華大共贏二號的擬投項目中也會加大這些方向項目的比例。”
國中創投施平安指出，被投企業受到宏觀經濟影響，表現不及預期。在這樣的形勢下，投資機構要調整自己的管理策略，積極做好投後服務。“我們會推出專題性的指導意見，還有個性化網上診斷。另外，整合資源，全力幫助企業開拓市場渠道，體現國家隊的擔當和責任。”
投資方面，市場會更加謹慎而理性。李昊認為，市場的波動對於投資機構投後的支持是考卷，更多的機構都會有更高比例的投後支持的傾斜。投資端，此前完成募資的機構會相對有優勢。
毅達認為，短期看，疫情導致現場調研工作停滯，企業融資進度會隨之延緩。但是從長遠看，
投資方向和邏輯策略不會因此發生重大的調整，科技創新、進口替代、產業併購、消費升級依然是投資主旋律。達晨則會堅持“放緩投資，精準扣扳機”的策略，對企業的投資判斷還會增加對疫情影響的分析，以及對項目抗擊此類風險能力的檢視。“我們已經在做線上風控、線上盡調和線上投委會的部署，風控盡調不打折扣，決策流程不受影響。”
在經過疫情的考驗和挑選後，不僅企業會實現自身的升級，投資機構亦是如此。
楊守彬直言，過去是2：8分化，未來是1：99分化。他認為，在募資寒冬和疫情的考驗下，一定會死一批三流機構。疫情下，所有人都有被感染的可能，但熬不下去的是那些自身免疫力差的機構。
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