平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
克明面業(002661)
投資要點
事項：
2020年2月4日晚，公司發佈新型冠狀病毒疫情對公司生產經營影響相關說明的公告。截止2月3日，累計未發掛麵訂單約為1.6萬噸，掛麵產品庫存約為0.8萬噸，公司6條掛麵生產線、1條生鮮面生產線和1條非油炸方便麵生產線已經恢復生產，其他生產基地正在逐步恢復生產。受疫情防控影響，“遂平日處理小麥3000噸麵粉生產線項目”被暫停施工，項目正式投產時間將會延後。
平安觀點：
疫情影響偏正面，掛麵需求有所增長：疫情影響下，消費者大量餐飲消費轉為居家消費，對主食類產品需求有明顯增長，掛麵消費得到較好提振。根據渠道調研，公司掛麵產品銷售態勢喜人，終端門店產品新鮮度較好，甚至部分門店出現斷貨現象，經銷商庫存也有所下降。截止2月3日，公司未發掛麵訂單已積累至1.6萬噸，說明下游需求較為旺盛。
供給正快速恢復，促銷力度或減緩：截止2月3日，公司6條掛麵生產線恢復生產，估計生產能力約300噸/天，尚無法滿足當前訂單需求，考慮公司作為食品類企業，受政府對企業復工的限制條件少，預計公司近期內或有更多生產線恢復生產。參照往年慣例，公司一般在年後會給予經銷商開門紅政策優惠，但考慮當前供需情況，我們預計短期內公司促銷力度或將有所減緩，對公司業績形成較好支撐。
低端掛麵逐步發力，未來有望加速成長：公司作為高端掛麵絕對龍頭，憑藉強品牌認知、貨架壟斷、規模優勢構築寬廣護城河，高端掛麵業務有望受益消費升級而保持穩健增長。公司19年初正式切入低端掛麵市場，低端掛麵存量空間大&市場份額分散且進入快速洗牌期，公司雖早期遭遇挫折，但公司戰略堅定不移，已採取相應措施進行調整，隨著供應鏈&渠道繼續優化，20年低端掛麵有望再次提速。
投資價值凸顯，維持“推薦”評級：公司短期受益於掛麵行業需求改善，長期通過培育低端掛麵業務打造新增長引擎，未來成長空間已逐步打開。我們維持公司19-21年EPS0.62、0.80、0.98元的預測，對應PE分別為21.1X、16.3X、13.3X，維持“推薦”評級。
風險提示：1、行業競爭加劇的風險：掛麵行業產能過剩，產品偏同質化，存在競爭加劇的可能性；2、重大食品安全事件的風險：消費者對食品安全問題尤為敏感，若發生重大食品安全事故，短期內消費者對品牌信心降至冰點且信心重塑需要很長一段時間；3、原料價格上漲風險：產品主要原料麵粉成本佔比較高，價格大幅上漲或導致業績不及預期。
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