大家好，我是格菲大師兄查理，專注於上市公司和行業的深度研究，我們格菲一共有7位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
今天查理要為大家解析的是——家家悅，這是查理為大家分析的第64家公司。
家家悅這個公司是A股眾多商超上市公司中的一個，之所以分析這家公司有幾個原因，一是在上一期查理為大家分享了永輝超市的經營情況，通過對家家悅的分析，可以讓大家更系統的發現全國性的商超和區域性商超在經營管理上的一些差異。
二是，家家悅這個公司近幾年股價表現在商超類股票中可以說是非常亮眼了，在兩年的時間裡股價漲了1.5倍，跑贏絕大多數同行，而且家家悅這個公司不是靠著蹭熱點帶來的股價上漲，而是實在的業績增長帶來的，這點是比較難能可貴的。
三是查理從小就知道家家悅這家超市，在沒做商超的研究之前，查理確實不太看得上家家悅這個公司，因為家家悅超市給大師兄的感覺就是比較“土氣”，基本上去家家悅也就是買點吃的和簡單日用品什麼的，很少會進行其他購物，但是經過對家家悅的分析後，大師兄發現，其實這正是家家悅盈利的秘密所在。
一、區域性的生鮮龍頭
與我們上期分析的永輝超市一樣，家家悅也是靠生鮮立足市場的，只不過與永輝超市不同的地方在於，家家悅屬於區域性商超，永輝屬於全國性商超，從經營和管理難度上來說，永輝超市肯定比家家悅大得多，但是家家悅能夠憑藉自身的差異化，在區域競爭中脫穎而出，也是值得我們去分析的。
家家悅主要聚焦大賣場+綜合超市業態，主力店型綜合超市店均面積1200-1500m2左右，截止2019三季度，公司門店總數763 家，其中膠東地區達到650家左右，公司在膠東半島（威海、煙臺、青島）地區形成了絕對的競爭優勢，目前也正在向魯西地區和省外拓展，但是查理認為在魯西地區的拓展短期內可能會有成效。但是省外地區可能難見成效，對公司來說更多的是試探性發展，為後期擴張提供一些經驗。
之所以這樣說，是因為公司收入的很大部分是生鮮，而在對永輝超市的分析中，我們說過，生鮮是非常考驗供應鏈管理和物流能力的。目前家家悅的核心門店都在膠東半島，從管理角度看，膠東半島地區存在規模化優勢，而其他地區則不存在。家家悅目前並不採用大規模收購式的擴張，在經營上可以大幅降低因快速擴張帶來的後遺症，但是同時也限制了公司在其他地區的競爭優勢和發展。
二、公司定位清晰，盈利能力突出
在前面查理說過，以查理的親身經驗來說，家家悅更多的是提供日常生活買菜以及日用品的功能，可以說定位很明確，其實就是便民超市，因此在商超環境上要求並不高，加上公司憑藉密集的店面覆蓋和規模優勢，其在便民性的定位中確實能建立起成本優勢，進而吸引客流量。
上圖是家家悅的收入構成，我們可以看到，生鮮以及食品化洗佔了公司營收的90%以上。可以上公司定位非常清晰。
我們在看一下，公司通過精準的自我定位怎樣去降低成本。在採購方面，公司跟永輝超市有一定類似性，建立了“源頭直採”的模式，降低供應鏈成本；在生產中，公司建立了中央廚房，建設自有加工中心，實現標準化生產；在物流方面，因為公司門店相對集中（集中於山東半島地區），物流效率更高，成本也更低。
得益於以上幾點，公司的毛利率在行業內處於高水平。
這也是公司近年來營收和利潤穩健增長，進而帶動股價上漲的重要原因。
總的來說，家家悅是一家經營管理不錯的公司，但是由於其穩健的經營風格，也很難有高業績彈性，因此未來盈利能力可能會保持在年10%左右的增長，由於確定性比較高，而且未來有進一步拓展的可能，同樣給予公司30倍市盈率估值，從公司19年前三季度數據看，預計2019年盈利能到6億元左右，對應市值180億左右，公司目前市值150億元，股價還有一定空間。
今天的分享就到這啦，明天查理將為其他公司的分析，不見不散喲！
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