編者按：庚子年開年，一場突如其來的新型肺炎疫情牽動著全國人民的心，從中央到地方，全社會及社會各界紛紛投入到防控疫情的行動中。讓我們見證了舉國上下眾志成城，萬眾一心，全力阻擊疫情的決心。
因疫情爆發，導致節後首個交易日A股近3000家公司跌停，滬指8.73%的跌幅創1997年以來的紀錄，但隨後，滬指截止2月12日收盤創下八連陽，重新站上2900點。在金融戰“疫”這場沒有硝煙的戰場中，券商、基金、期貨等各金融機構一致認為目前疫情的衝擊只是短期的，中國經濟韌性強、潛力大，長期向好的基本面沒有變，繼續看好中國經濟和中國資本市場發展的前景與機遇。和訊網訪談欄目《洞察•資道》特推出“金融戰‘疫’必勝邏輯”系列，與金融機構一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡，以便讓投資者能夠對市場的認識更加清晰、準確。本期邀請到安糧期貨首席農產品研究員，鄭州商品交易所高級分析師龔悅。
2020年新春佳節突發新冠疫情，證期交易市場先於企業復工提前開市。近期，農產品表現突出，油脂油料更是受到市場的關注。對此，龔悅認為，短期來看，油脂板塊弱勢震盪概率較大，但預計下方空間有限。三大油脂中，菜油可能表現相對較強，豆油和棕櫚油相對較弱。中長期看，油脂板塊有望從被動去庫向主動補庫週期轉變，後市仍有上行空間，但上方整體壓力較大，警惕走出“反V”形態。
以下是訪談實錄：
和訊網：您如何看待本次期貨市場對疫情的影響？您認為受到影響最大的板塊是哪個？為什麼？
龔悅：新冠疫情春節期間發酵，中國舉國之力防控，企業延遲復工和人員交通物流限制等將對期貨市場主要產生兩個方面影響，一方面，以建築為代表的下游延遲復工和恐慌情緒衝擊導致需求階段性萎靡，眾多商品庫存短期累計較重，價格短期受壓較大；另一面，人員物流交通限制也是把雙刃劍，不僅會導致企業成品無法外輸，脹庫加劇，現金流告急，也會使得生產企業原料來源出現短缺性風險，企業存在減產的可能性，即：若疫情持續時間較長，對商品市場的影響可能從需求端轉向供給端擾動。
商品總體處在第二產業，而疫情主要影響第三產業，因而疫情對商品市場的總體影響更多是階段性或情緒上的，勞動密集型行業受風險防控影響可能影響更顯著點，如棉企。
和訊網：受疫情影響，當前農產品面臨運輸難、復工難、消費難，您怎麼看當前的供需局面以及未來農副板塊的行情趨勢？
龔悅：當前，考慮到疫情防控，復工有所延遲，比如油廠的開機率、壓榨量與庫存都處於一個比較低的水平。且受疫情影響物流尚未完全恢復，物流成本也有所上升。消費方面，需要辯證地看待。以粕類為例，節前價格疲軟，中下游觀望心態濃厚，普遍備貨不足，庫存處於較低位。考慮到疫情蔓延對後續供應的影響，中下游面臨補庫需求，出現短期備貨補庫小高峰，粕類現貨表現較為堅挺。但考慮到疫情對飼料中期需求的影響，飼企普遍對後市價格信心不足，粕類上方整體仍面臨壓力，謹慎看待反彈高度。
中長期看，在疫情黑天鵝事件未爆發前，我們預判，從庫存週期角度看，粕類有望從被動去庫向主動補庫週期轉變。考慮到價格的先導性與預期性，可於二季度左右開啟粕類戰略性多頭配置的時間窗口，嘗試在09合約適合佈局多單。粕類總體仍處於上行通道，階段性震盪上行仍在途中，下半年上漲趨勢可能顯著於上半年。
疫情黑天鵝事件發生後，帶來的中期影響主要體現在疫情對餐飲業的打擊，潛在肉類需求減少，養殖戶風險規避，生豬補欄意願縮減以及活禽交易禁令對肉禽養殖的影響。對於此次黑天鵝事件的影響，粕類價格運行的主邏輯並沒有發生較大偏離。但需求的收緊可能會抑制中期價格震盪上行的高度，壓力位有所下移以及疫情的發展動態可能對價格運行的節奏有所影響與調整，價格震盪盤整期可能有所延長。
油脂板塊，中短期來看，考慮到由於疫情蔓延對餐飲業衝擊較大，中包裝油需求出現較大降幅，對小包裝的需求影響相對較小且市場對菜油的剛性需求強於對豆油與棕櫚油。供給方面，油廠開工有所延遲，而菜籽供應受中加關係的影響尤為緊張，油廠庫存相較於豆油、棕櫚油更為低位。因而近期三大油脂中，菜油也表現得相對搶眼。短期來看，油脂板塊弱勢震盪概率較大，但預期下方空間有限。三大油脂中，菜油可能表現相對較強，豆油和棕櫚油相對較弱。中長期看，油脂板塊有望從被動去庫向主動補庫週期轉變，後市仍有上行空間，但上方整體壓力較大，警惕走出“反V”形態。
玉米方面，短期看，國內玉米期現價格正在承受來自庫存減少、運輸受阻帶來的供應壓力，突發事件構成的向上的驅動和年度供應預期的偏緊因素疊加，價格的短期反彈正在進行，但等新糧上市壓力顯現的時候價格會有所下跌；後期看，由於補庫需求以及生豬與禽類存欄的恢復，價格會有所上漲。從合約月份強弱關係來看，季節性供給壓力和疫情壓力都集中體現在5月合約，預計5月合約弱於9月合約，呈現近弱遠強格局。
和訊網：1月12日收盤，三大油脂齊齊下落，您認為背後的原因是什麼？後市三大油脂將如何走？是否會延續弱勢？麻煩簡單分析
龔悅： USDA報告的利空、MPOB報告的充分預期兌現、市場對疫情衝擊餐飲業的擔憂，多頭獲利了結意願較強。
短期來看，油脂板塊弱勢震盪概率較大，但預計下方空間有限。三大油脂中，菜油可能表現相對較強，豆油和棕櫚油相對較弱。中長期看，油脂板塊有望從被動去庫向主動補庫週期轉變，後市仍有上行空間，但上方整體壓力較大，警惕走出“反V”形態。
和訊網：針對本次疫情，您最看好農副板塊中的哪些品種？
龔悅：比較看好飼料板塊，包括菜粕、豆粕和玉米。
和訊網：除農副板塊外，您還比較看好哪個板塊？哪些品種？
龔悅：農副品種外，可以關注尿素這類，工業生產，而需求剛性有比較大的支撐。另外，玻璃，PVC地產竣工相關品種也可以留意，去年開始竣工回升，疫情雖然影響了節奏，但需求用量還在，後期有趕工導致需求超預期的可能。
此外，造紙板塊中的紙漿、汽車板塊中的雙膠，化纖板塊中的TA（棉花）也基本跌完了空間，處在底部區域。
當然，貴金屬仍然值得推薦，避險需求和利率向下的大環境下，黃金仍是較好的保值選擇。
和訊網：若疫情如預期終結於4月份，4月過後今年的農副板塊還應關注哪些重要事件？
龔悅：密切關注中美貿易動態、中加關係進展、USDA報告、MPOB報告等，這些事件與信息同國內油脂油料板塊的行情走勢息息相關。
玉米方面，關注播種情況和產量，飼料需求的回升以及提前臨儲拍賣對後市的影響。
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