行業層面：“SARS”期間白酒行業處於黃金十年的起步階段VS“武漢肺炎疫情”白酒行業處於擠壓式增長的分化加劇期。 2003年非典影響集中在白酒消費淡季Q2，行業各個價值鏈已經完成庫存去化，疫情穩定後行業迎來快速增長。“武漢肺炎疫情”發生正處於春節白酒消費黃金期，預計在春節期間對白酒企業全年任務影響在6%-10%。現階段白酒行業處於擠壓式增長的分化加劇期，由於疫情影響銷售，同時成本剛性，品牌力、資金實力較弱的區域酒企會加速退出市場，名優酒企業份額有望進一步提升。
庫存與批價：終端庫存及社會庫存壓力或致白酒企業調整2020年經營目標。本次“武漢肺炎疫情”期間大部分酒企完成了春節打款發貨目標，高端酒以商務消費為主，春節前基本完成場景消費；次高端分化比較明顯，家庭、餐飲、禮品、宴席消費佔比較大的企業受影響較大。從草根調研情況來看，部分酒企庫存去化估計需要2-3月時間。我們預計上半年的高庫存可能導致價格管控難度加大，部分產品批價或將在節後有所回落，部分酒企調整2020年經營目標的可能性較大。
業績與股價表現：白酒公司全年增長承壓，但不宜過度誇大，下跌或迎來中期佈局時機。“非典疫情”僅對白酒Q2業績產生較小影響，“武漢肺炎疫情”造成春節期間的白酒消費場景停滯對全年有不利影響，但不宜過度誇大，疫情平穩後消費回暖，預計名優酒企業績將快速恢復，長期來看名優酒企增長空間仍大，調整或迎來最佳佈局時間點。
估值：在外資持續流入背景下，白酒有望持續享受估值溢價。2002-2003年非典期間，白酒估值相對於上證綜指明顯折價，2003/03/31SW白酒估值折價36%，在非典期間白酒估值有所下降但幅度有限，隨著企業經營的復甦，白酒逐步進入估值溢價階段。本次“武漢肺炎疫情”期間，白酒估值相對上證綜指溢價明顯，2020/01/23 SW白酒估值溢價率高達140%。我們判斷本次疫情對白酒行業的估值或許會有所衝擊，但衝擊有限，伴隨外資的持續流入，白酒有望持續享受估值溢價。（來源：東北證券）
閱讀更多 食品評論日刊 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 疫情 白酒
