作者 | 劉絲雨
來源 | 首席科創官
離開氧氣，人們的生命將終結。
同樣的，在食品、醫療、新能源、電子工業等領域，氣體也是不可或缺的生產要素。如速凍食品保鮮，醫療麻醉，清潔能源等技術，靠的都是各種各樣的“空氣”。
而隨著半導體芯片的興起，被用於生產環節例如半導體芯片刻蝕的特種氣體，顯得極具戰略意義。
在科創板企業中，主營特種氣體的華特氣體(688268.SH)，作為科創板首家工業氣體公司，已於前天開始申購。它的“老朋友”蘇州金宏氣體有限公司（以下簡稱“金宏氣體”）也緊追其後，近日遞表科創板。
在半導體生產中，化學氣相沉積（保護膜）、離子注入（分離離子雜質）、蝕刻（腐蝕刻印）、摻雜等工藝，主要運用高純度氣體作為介質進行生產。
按照純度來劃分，工業氣體又可分為特種氣體（純氣、高純氣以及高純單質氣體配製的二元或多元混合氣）以及普通大宗氣體。
值得注意的是，特種氣體因為對於氣體純度、質量、穩定性要求頗高，因此為高科技、高附加值產品。
由於國內特種氣體起步較晚，在高純原料氣的分析檢測技術、容器處理和儲運等技術上與國外有一定差距，外國巨頭林德集團(含普萊克斯)、空氣化工、昭和電工、液化空氣和日酸合計市佔率達85%。
儘管一些電子氣體實現了國產化，如超純氨、氧化亞氮、氟碳類等，但包括氦氣在內的大多數電子氣體仍以進口為主。中國產業信息網數據顯示，2017年我國工業氣體規模為1200億元，同比增長11.11%，預計中國工業氣體行業仍將保持兩位數增長。
作為第二家衝刺科創板並與華特氣體在業務和管理上均有聯繫的金宏氣體，其科技含金量、行業前景究竟有何？
賣“氣”年賺10億，毛利率增勢放緩
與華特氣體相似的是，宏金氣體也是一家民營企業。本次發行前，公司實際控制人金向華、母親金建萍作為一致行動人合計控制公司46.34%。
金宏氣體主要從事普通工業氣體及高純氨、笑氣（特種氣體）為代表的特種氣體提純生產以及銷售。2016至2019年上半年，公司營業收入分別為 6.54億元、8.93億元、10.70億元及 5.46億元，特種氣體以及大宗氣體佔比四四分；公司淨利潤也由1304萬元增至1.38億元，增長態勢明顯。
在華東區域內，尤其是太陽能電池、光纖通信、LED行業，金宏氣體已具有較強的市場競爭力。包括通威太陽能、天合光能、亨通光電、富通集團，三安光電、乾照光電、聚燦光電等，均為公司客戶。
2010年，隨著7N電子級超純氨正式生產運營，金宏氣體方才逐步開拓對於氣體純度要求更高的液晶面板行業和集成電路行業客戶。
金宏氣體的核心產品盈利表現如何？以規模效益來說，隨著生產技術的不斷提高、單位成本的下降，作為高附加值產品的特種氣體毛利率理應平穩亦或增長。
但首席科創官發現，金宏氣體自稱毛利率穩定的特種氣體核心產品超純氨毛利率卻由2014年的72.54%，降至2017年的61.65%，2016年毛利率更是創新低，僅為48.33%。
此前，證監會也曾要求金宏氣體就毛利率整體下滑、主要產品氮氣、氧氣、氬氣及超純氨等產品售價下降等問題進行解釋。
對此，金宏氣體對首席科創官表示，2015年毛利率較2014年下降的原因為隨著公司產能逐步提升，市場的供應增加，銷售價格下降所致。
2016年毛利率較2015年有較大幅度的下降，一方面是因為受市場環境影響，銷售單價有所降低，另一方面是因為2016年4-7月超純氨車間進行技改，公司從外部採購部分超純氨用於充裝，該部分超純氨的單位成本高於公司自行提純生產的產品，整體成本單價上升所致。
科研佔比3%，存關聯交易
作為行業內較為知名的企業，金宏氣體的科研實力如何呢？
截至2019年10月31日，金宏氣體擁有各項專利142項，其中發明專利32項、實用新型專利100項。其中，7N級電子級超純氨相關技術，是公司獲得了較多榮譽的技術項目。
就研發投入來說，金宏氣體在同行業中並不算高，2019年上半年，方才再次超過3%，不過研發費用率仍略高於華特氣體。
目前，金宏氣體研發人員佔總員工比例為17%，共有5名核心技術人員，包括董事長金向華。值得注意的是，金宏氣體的董監名單與華特氣體有所重合。
自2015年10月至今，任金宏氣體獨立董事的洑春幹，同時還兼任廣東華特氣體獨立董事。招股說明書顯示，公司進入IPO輔導滿半年後，洑春幹在內的獨立董事每人每年津貼為 5 萬元。
此外，金宏氣體招股說明書顯示，2016年到2019年上半年，金宏氣體對華特氣體的應付賬款由1.46萬元增至2.45萬元，採購內容包括甲烷、鋼瓶、氧化亞氮，可見華特氣體與金宏氣體老早就相互熟識了。
金宏氣體對首席科創官表示，公司與華特氣體同屬零售氣市場的重要企業，兩家公司並不存在招股書披露外的特殊關聯。
此次上市，華特氣體擬募集約7億元資金，主要用於產能擴張。相比之下，從金宏氣體10.8億募集金額來看，後者對於資金的訴求更大。那麼金宏氣體的募集資金將要用在哪些方面呢？
募集資金翻番，押寶半導體
招股說明書顯示，2016年到2018年，金宏氣體的流動負債由4.09億元增至5.28億元，其中超八成為一年到期的銀行短期借款、應付款項。相比之下，公司經營活動產生的現金流淨額分別為1.36億元、1.48億元以及2.88億元，儘管呈現增長態勢，但仍然難以覆蓋公司負債。
招股說明書顯示，公司資產負債率超50%，較行業平均值多出9至22個百分點。可以看出，金宏氣體一直面臨著較大的資金壓力。
實際上，在此之前，金宏氣體曾於2014年12月在新三板掛牌交易。掛牌期間，掛牌期間共實現四次定增，合計融資2.20億元。停牌前的最後一個交易日2016年12月27日，金宏氣體報收7.26元。
2016年12月，金宏氣體轉道創業板，上市申請得到受理。屆時，其募集資金擬定為4.4億元。三年後的今天，轉道科創板的金宏氣體融資金額隨著公司規模的增加翻番至10.8億元。
除了產能擴張以外，募集的兩成資金將用於集成電路用高純氣體項目，超五成資金將用於發展與科技儲備資金。
由深耕光纖LED到押寶半導體行業，從新三板到如今的科創板，您看好金宏氣體嗎？歡迎在評論區留言。
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