摘要
【成本端託底PTA反彈動力增強】受加工費較低以及成本端支撐的影響，PTA近期將出現反彈，但考慮到整體供大於求的格局，預計PTA的反彈時間和幅度均有限。(期貨日報)
受加工費較低以及成本端支撐的影響，PTA近期將出現反彈，但考慮到整體供大於求的格局，預計PTA的反彈時間和幅度均有限。
受國際原油價格大漲的影響，上週PTA期貨出現了反彈走勢。技術上，PTA期貨主力2001合約價格跌破4950元/噸強支撐後，向下並沒有有效跌破近3年半以來的4650元/噸支撐，近期價格或檢驗4950元/噸壓力位。
加工費處於低位
今年國內紡織需求表現不佳。由於市場不確定性高於往年，終端紡織企業大多根據訂單進行備貨，主動囤貨意願不強。由於終端採購原材料不積極，化纖需求受到較大影響，這使得PTA的消費疲軟。據統計，截至11月21日，國內PTA年平均開工負荷為83.73%，較去年平均水平上升0.79個百分點。由於PTA生產企業供應維持高位，並且又有四川晟達、新鳳鳴、恆力4期、中泰化學的裝置投產，市場供應壓力不斷增大。在供大於求的作用下，PTA期貨價格持續下降。
然而，伴隨著PTA價格不斷下降，PTA生產企業的經營狀況也在不斷惡化。目前國內PTA行業的加工費已跌至500元/噸低位，行業平均虧損60元/噸。在這種情況下，PTA企業的生產積極性有所下降。11月中旬，蓬威石化90萬噸產能、寧波臺化120萬噸產能、亞東石化75萬噸產能、嘉興石化150萬噸產能將會檢修，但檢修期限不長，預計除蓬威石化外，本月都將陸續復產。
成本支撐作用顯現
在目前PTA加工費處於低位的情況下，成本對於PTA的支撐作用將逐漸顯現，在成本重心不下移的前提下，PTA價格將相對抗跌，下行空間較小。從成本端來看，由於OPEC將在12月初召開部長級會議，市場預期OPEC將出臺力度更大的減產政策，加之美國活躍鑽井數持續下降、庫存增幅不及預期、取暖油消費進入旺季，原油價格將保持相對強勢。
由於成本抬升，上游PX價格表現相對堅挺，韓國FOB價格穩定在763美元/噸附近，所以PTA的成本端後期穩定或小幅抬升的概率較大。在這一判斷下，如果PTA價格企穩或下跌，企業的加工費會進一步壓縮，虧損則會進一步擴大，這將迫使企業停車或限產保價。筆者由此認為，考慮到加工費較低以及成本相對穩定，PTA的盤面價格或出現反彈，以此修復當前過低的加工費。不僅如此，近期PTA期貨走勢弱於現貨，基差擴大，註冊倉單明顯下降。隨著倉單下降以及部分基差交易頭寸了結，盤面拋壓減弱。
圖為PTA基差與倉單量
市場交投相對清淡
未來2—3年，國內將有多套大煉化裝置投產，PTA產能將進入一個新的高速增長時期。在這樣的大背景下，PTA難改弱勢格局。
短期來看，下週聚酯開工負荷穩定，沒有新增檢修計劃公佈，但從市場交投情況來看，短纖和瓶片的成交都非常萎靡，考慮到冬裝消費備貨行情已經結束，PTA需求走淡在所難免。
綜合以上分析，PTA價格持續下跌導致加工費不斷被壓縮，同時由於成本端不具備大幅下挫的可能，所以PTA價格進一步下行空間有限，近期或走出一波由修復加工費引發的反彈行情。不過，長期來看，由於PTA產能投放進入高峰期，供大於求的格局持續惡化，短期需求進入淡季也難為價格上漲提供動力。因此，此輪PTA反彈的時間、幅度都有限，建議逢反彈試空。(作者單位：金石期貨)
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