經歷了週一的恐慌式下跌，PTA現貨加工費已經處於極低水平，在成本支撐作用下，PTA價格有望反彈。
圖為PTA加工費走勢（單位：元/噸）
受價格大幅下跌影響，PTA加工費已經處於低位，考慮到國內疫情在2月中旬有望得到控制，加之OPEC或出臺相關政策支撐油價，後期由疫情引發的系統性下跌或將修復。
終端織造復工推後
每年春節之前，PTA產業鏈終端織造行業因為工人休假，開工負荷會大幅下滑。但是下游聚酯生產企業以及PTA生產企業由於停車成本較高，通常會繼續生產，這使得在春節期間PTA以及下游聚酯企業的庫存上升，只有到春節後終端織造企業復工恢復生產，才能將春節期間的累積庫存消化掉。但是，今年由於受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，各地政府發文限制生產企業復工時間不早於2月9日，部分地區要求不早於2月14日，且實際的復工時間要視疫情控制情況再做決定，不排除進一步推遲的可能性。這就意味著今年的終端織造企業休假期限大幅拉長，PTA、聚酯企業的累庫要比往年嚴重，因此疫情對於PTA的利空作用較為明顯。
加工費處於低位
預計今年國內將有1660萬噸的PTA新增產能投產，而下游聚酯新增產能僅為533萬噸，通常生產1單位聚酯需要0.855噸PTA，因此PTA產能和聚酯產能增速完全不匹配。加之目前全球經濟增速下滑，市場無力消化新增的產能，這使得PTA生產企業陷入存量競爭的博弈之中，企業只有通過成本優勢或者限產保價的方式逼迫不具規模效應的裝置（百萬噸以下的裝置）退出市場，從而實現產能出清，而這一過程是痛苦且漫長的。由於近幾年PTA需求不斷增長，PTA供需面整體呈現緊平衡狀態，加工費最高時接近2500元/噸。但是，在新增產能密集投產的大背景下，PTA低加工費將會成為新常態，預計今年PTA加工費較去年將大幅壓縮，底部在300—500元/噸左右。週三，華東地區主港PTA現貨報價為PTA2005合約減去100元/噸，折算加工費僅為525元/噸。在成本不變的前提下，PTA價格的下行空間非常有限。
從成本端來看，受疫情造成的中國需求下降的影響，1月國際原油價格出現斷崖式下跌，美原油由65美元/桶跌至50美元/桶，跌幅為23%左右，這導致了包括PTA在內的所有化工品成本塌陷。事實上，原油基本面原本向好，去年12月OPEC的減產力度超過預期，加之英國順利脫歐，中東局勢不穩，原油供大於求逐漸改善。但是，國內疫情造成的原油需求下降以及市場恐慌使得油價大幅下挫。針對這一問題，OPEC正在討論是否提前召開會議，論證疫情對於全球原油需求的影響並採取相關措施。如果OPEC能夠進一步限產，則油價有望在50美元/桶這一重要支撐位企穩，從而穩定化工品價格。
總之，經歷了週一的恐慌式下跌，PTA現貨加工費已經處於極低水平，在成本不變的前提下，PTA價格下行空間有限。從樂觀角度分析，如果疫情在本月中旬得到有效控制，則市場前期的恐慌情緒將會消散，油價或止跌企穩，在成本支撐作用下，PTA價格有望上漲。需要注意的是，今年國內PTA產能大量投產，在供需失衡的格局下PTA是一個優先的空頭配置品種，即使出現超跌反彈，幅度也非常有限。加之疫情後期演變存在不確定性，做多PTA仍然存在較大的風險。
（作者單位：金石期貨）
本文源自期貨日報網
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