1、海螺水泥概況
公司主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售。公司生產線全部採用先進的新型幹法水泥工藝技術，具有產量高、能耗低、自動化程度高、勞動生產率高、環境保護好等特點。公司在華東、華南地區擁有豐富的優質石灰石礦山資源，含鹼度低，碳酸鈣含量高，為生產高品質低鹼水泥提供了得天獨厚的原材料；公司生產全部採用新型幹法旋窯工藝技術，裝備先進，依靠完備的鐵路、公路及水路運輸系統，形成了專業化生產體系和龐大的市場營銷網絡。
2、海螺水泥的利潤增長與股價表現情況
海螺水泥自2002年上市以來，淨利潤從3.7億元增長到2018年的淨利潤為306.4億元，累計增長近82倍，年複合增長率31.8%。
海螺水泥的股價自2002年的6元漲至157元（後復權），股價累計上漲了約25倍。股價上漲幅度遠遠小於淨利潤增長的幅度，主要原因是2002年每股收益0.23元，股價約6元，市盈率26倍，而今的市盈率約7倍。
3、海螺水泥的競爭優勢
海螺水泥的T型戰略模式和成本優勢，公司行業龍頭地位非常穩固。
“T”的橫代表沿海，豎代表沿江。T型戰略指在長江沿岸石灰石資源豐富的地方興建大、中型熟料基地，在資源稀缺但水泥市場較大的沿海地區低成本收購小水泥廠並改造成粉磨站，就地生產水泥，直接銷售需求旺盛的東部市場，形成“熟料基地—長江—粉磨站”模式，是傳統的“工廠—公路—工地”模式無法相比的。這種戰略模式成功解決了水泥產業做大所遇到的“運輸成本高，銷售區域受限”的瓶頸問題。
公司現金流好盈利能力強，目前資產負債率為20.53%，剔除預收款後的資產負債率為18.11%，較去年同期下降1.33%，充足的現金流使得公司的資產負債率持續降低。
海螺水泥是一個將現金流做到極致的企業，充足的現金流可以保證各項業務的有序開展，延伸產業鏈方便未來併購。
公司近幾年的分紅比例約30%，目前股價對應股息率約3.67%，行業高景氣和企業良好盈利的延續，未來公司的分紅率有望進一步提升。
4、估值思考
估值模型
海螺水泥近十年的估值中樞約10倍市盈率。經濟增速下行的情況下，基建將發揮更多的託底作用，會給水泥帶來比較穩定的需求。未來幾年海螺水泥的業績增速有望落在10%至15%之間。
（1）如果海螺水泥未來的年利潤能夠實現年化10%的增長率，給予10倍的市盈率，2019的每股收益按6元計算，合理估值60元，8折安全邊際為48元；
（2）如果海螺水泥未來的年利潤能夠實現年化15%的增長率，給予15倍的市盈率，2019的每股收益按6元計算，合理估值90元，8折安全邊際為72元。
公司目前股價約46元，創歷史新高，個人認為目前估值仍然是便宜的，具有安全邊際。
海螺水泥長期較好的股息率是我喜歡的類型，參閱：《沒有利潤的增長，又沒有現金分紅的公司，我們為什麼要去買呢？》
聲明：以上僅為個人投資思考，不作為別人的投資建議，據此操作，盈虧自負。
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