FX-1投資組合上週出現了小幅虧損。市場繼續考慮與貿易有關的新聞，因此，美元走勢艱難。澳元下跌，做多挪威克朗和瑞士法郎的收益並沒有完全抵消做多澳元的損失。
本週，我們在避險貨幣方面調整最多。瑞士法郎從上週的做多轉為非常小的做空頭寸。今年的大部分時間，瑞士法郎都一直是核心做空的貨幣，但是最近，瑞士經濟增長勢頭的上漲抵消了瑞士法郎昂貴的估值，推動其轉變為做多頭寸。我們仍然能夠看到相對積極的經濟增長，但本週則不那麼積極了。與之相對，日元從做空轉為了適度做多頭寸。上週，日本的經濟增長因子有所改善，並且估值接近中性。
我們繼續維持其他做多頭寸。考慮到不那麼積極的經濟增長，澳元的頭寸稍有減少。挪威克朗仍然是適度做多，大部分原因是便宜的估值。瑞典克朗和英鎊是非常小的做多頭寸。這兩個國家的經濟增長都相對疲軟，但是被低估值所抵消。
在做空方面，歐元和新西蘭元的頭寸有所增加。為了進行平衡，考慮到相對較好的經濟增長——加拿大的經濟週期剛剛從“倒退”進入“復甦”（見圖1），做空加元的頭寸大幅減少。上週，美國經濟增長更多的是消極的，而非積極的，因此，在進入本週時，我們維持更大的做空美元頭寸。
圖1. 加拿大：經濟增長因子水平（x軸）vs.變化（y軸），2016年11月-2019年11月（十年平均數標準差和三個月變動）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
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