投资逻辑和成长驱动力
市场空间与成长潜力：涪陵电力的配电网节能业务主要和线损率有关，线损率每降低1个百分点，可为国家电网有限公司节约购电量400多亿千瓦时，可节约购电成本150亿元。
目前国家电网的线损率在电网体系中最高，还有很大的下降空间，假设下降两个百分点，配电网节能业务空间就高达300亿级别。
反观涪陵电力节能业务目前的年营收仅有十多亿，属于典型的大行业小公司。
行政垄断的特殊经营权以及上市公司的融资优势，这些都保障了节能业务可以继续维持高速增长，短期内看不到业务的天花板。
成本和费用端：从三项费用率来看，涪陵电力由于是垄断性行业，几乎没用任何销售费用，销售费用率没有下降的空间；管理费用呈现下降趋势，主要是营收提升带来的规模效应；财务费用则和公司的业务开展有关，营收增速要想上来，财务费用必然逐步提高，因此综合来看三项费用率调节空间不大。
毛利率还有提升空间，主要节能业务的毛利率远大于供电业务的毛利，随着节能业务营收占比的增加，毛利率会继续上涨，在三费保持稳定的情况下，净利率也会随之上升。
公司估值
估值：从2016年配电网节能业务并入公司后，公司估值最低位11倍市盈率是在2018年公司自身业务增速大幅下降叠加外部争端加剧的极端情况下出现的，基本很难在出现那么低的估值。
公司节能业务注入以来的估值区间主要在10-30倍之间，估值中位为20倍。
当前公司的PE（TTM）为14倍左右，基本处于历史估值低位， 然而公司今年前三季度业绩增速高达50%，远好于去年低迷的业绩，综合公司经营态势的强劲以及当前估值低位，公司的市盈率很难再有大的下跌空间，后续哪怕估值不上涨，都可以稳定赚到业绩上涨的钱。
业绩测算：公司今年前三季度的净利润为3.12元，增速接近50%，由于去年四季度净利润大增超150%，再按照年初管理层给出的营收目标，四季度营收大概有7.51亿，比三季度的7.22亿环比增长4%，比去年四季度的6.37%同比增长约18%。
以前三季度的净利率16%测算四季度的净利润为1.20亿，与去年持平，也就是说全年的净利润约为4.32亿，对应当前59市值的PE约为14倍。
综合上面的分析对应2019年业绩的估值处于估值地位，下跌空间很优秀，后续的上涨完全可以依靠业绩来驱动，如果业绩超出预期，还可以赚到估值和市场情绪的钱。
站在当前这个时点，涪陵电力属于下跌空间有限，概率和赔率都比较高的公司。
因为配电网节能市场空间仍很大，有国网的特许经营权保障营收的提高，因此明年的营收增速还是有保障的，再加上巨大的营收剪刀差，盈利依旧可以保持高增长。
最不济也可以赚到净利润增速的钱，如果市场先生给力的话，配合上估值的提升，就是个绝佳的戴维斯双击机会。
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