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在世界五百强的排行榜上，无论是营业收入还是净利润，国家电网一直排名前列，2017年世界五百强中，国家电网公司以3152亿美元排名第二，领先石化双雄。
但是在我们大A股，石化双雄早已上市多年，南方电网确是遥遥无期。且不论背后的原因，国家电网旗下还是有一些其他业务的上市公司，比如国电纳瑞、平高电气、许继电器和置信电气等，主要业务主要是变电器、输变电设备、开关等等产品。这些公司跟电力供应基本没有关系。
但是今天初善君跟大家聊一下一家涉及部分供电业务的公司——涪陵电力。
一、业务情况
涪陵电力有两块业务，一是电力供应业务，是通过买电、卖电来赚取购销差模式。供电客户区域主要集中于重庆市涪陵区行政区域。电力来源主要是通过联网线路从国家电网重庆市电力公司、重庆川东电力集团有限责任公司等单位趸购电量。2017年度，此块业务实现收入12亿元，同比微减-1%，实现毛利8205万元，毛利率仅仅6.69%。
如果涪陵电力仅仅只有供电业务，毕竟这么只是小几千万的净利润，那么初善君就没什么聊得必要了。下面就是涪陵电力的第二块业务了。
第二块业务是指配电网节能业务，配电网节能业务主要是针对配电网节能降损提供节能改造和能效综合治理解决方案，主要包括配电网能效管理系统、多级联动与区域综合治理、配电网节能关键设备改造等。配电网节能业务，主要采用合同能源管理（简称EMC）模式，为用户提供节能诊断、融资、改造等服务，并以节能效益分享等方式回收投资和获得合理利润。
2017年此块业务实现收入7.93亿元，同比增长112%，实现毛利2.49亿元，此块业务毛利率更是高达30%以上。
2018年公司预计实现营业收入24.11亿元，其中节能业务11.01亿元，同比增长40%左右，公司哪来的底气呢？
首先公司是国家电网旗下唯一的服务类上市平台。根据股权结构，公司控股股东为川东电力集团公司，上一层是国网节能服务有限公司，在往上就是国家电网了。背靠这么个爸爸，哦，不对，这个爷爷，可以想想这个服务空间有多大，假设100亿规模，就能有30亿毛利，20%的净利率就有20亿利润。
其次，配电服务业务不是一锤子买卖，而是可以分享5-8年收益的稳定现金流业务。从中银证券的统计来看，累计签署合同金额超过60亿元。
二、资产负债表
资产负债表里，公司的主要财产就两块，一个是13.73亿元的应付账款，应付的对象主要是国家电网旗下的南瑞集团和许继集团，这个有点意思。
另一块是高达28亿的固定资产和5.51亿元的在建工程，主要就是公司配电服务业务的投入，由原来的售电轻资产业务变成了重资产业务，这也是公司未来业务增长的主要动力。
此外，近两年公司资产负债率大幅增长，两年前资产负债率只有40%左右，近两年到了70%以上，公司资金压力蛮大。
三、现金流量表
我们看公司的现金流量表，2017年现金流量净额6.97亿元，远超净利润2.26亿元。
一切看似很好，不过公司有一个问题，就是业务都是关联交易。公司2017年年度的关联交易高达24亿元，也就是除了售电收取用户的收入之外，其他收入和成本大部分都是关联交易。
总结：整体来看，配电服务业务算是个好生意，未来增长可期。就是一切看国家电网或者说国网节能服务有限公司如何做这个事情了。
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