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在世界五百強的排行榜上，無論是營業收入還是淨利潤，國家電網一直排名前列，2017年世界五百強中，國家電網公司以3152億美元排名第二，領先石化雙雄。
但是在我們大A股，石化雙雄早已上市多年，南方電網確是遙遙無期。且不論背後的原因，國家電網旗下還是有一些其他業務的上市公司，比如國電納瑞、平高電氣、許繼電器和置信電氣等，主要業務主要是變電器、輸變電設備、開關等等產品。這些公司跟電力供應基本沒有關係。
但是今天初善君跟大家聊一下一家涉及部分供電業務的公司——涪陵電力。
一、業務情況
涪陵電力有兩塊業務，一是電力供應業務，是通過買電、賣電來賺取購銷差模式。供電客戶區域主要集中於重慶市涪陵區行政區域。電力來源主要是通過聯網線路從國家電網重慶市電力公司、重慶川東電力集團有限責任公司等單位躉購電量。2017年度，此塊業務實現收入12億元，同比微減-1%，實現毛利8205萬元，毛利率僅僅6.69%。
如果涪陵電力僅僅只有供電業務，畢竟這麼只是小几千萬的淨利潤，那麼初善君就沒什麼聊得必要了。下面就是涪陵電力的第二塊業務了。
第二塊業務是指配電網節能業務，配電網節能業務主要是針對配電網節能降損提供節能改造和能效綜合治理解決方案，主要包括配電網能效管理系統、多級聯動與區域綜合治理、配電網節能關鍵設備改造等。配電網節能業務，主要採用合同能源管理（簡稱EMC）模式，為用戶提供節能診斷、融資、改造等服務，並以節能效益分享等方式回收投資和獲得合理利潤。
2017年此塊業務實現收入7.93億元，同比增長112%，實現毛利2.49億元，此塊業務毛利率更是高達30%以上。
2018年公司預計實現營業收入24.11億元，其中節能業務11.01億元，同比增長40%左右，公司哪來的底氣呢？
首先公司是國家電網旗下唯一的服務類上市平臺。根據股權結構，公司控股股東為川東電力集團公司，上一層是國網節能服務有限公司，在往上就是國家電網了。背靠這麼個爸爸，哦，不對，這個爺爺，可以想想這個服務空間有多大，假設100億規模，就能有30億毛利，20%的淨利率就有20億利潤。
其次，配電服務業務不是一錘子買賣，而是可以分享5-8年收益的穩定現金流業務。從中銀證券的統計來看，累計簽署合同金額超過60億元。
二、資產負債表
資產負債表裡，公司的主要財產就兩塊，一個是13.73億元的應付賬款，應付的對象主要是國家電網旗下的南瑞集團和許繼集團，這個有點意思。
另一塊是高達28億的固定資產和5.51億元的在建工程，主要就是公司配電服務業務的投入，由原來的售電輕資產業務變成了重資產業務，這也是公司未來業務增長的主要動力。
此外，近兩年公司資產負債率大幅增長，兩年前資產負債率只有40%左右，近兩年到了70%以上，公司資金壓力蠻大。
三、現金流量表
我們看公司的現金流量表，2017年現金流量淨額6.97億元，遠超淨利潤2.26億元。
一切看似很好，不過公司有一個問題，就是業務都是關聯交易。公司2017年年度的關聯交易高達24億元，也就是除了售電收取用戶的收入之外，其他收入和成本大部分都是關聯交易。
總結：整體來看，配電服務業務算是個好生意，未來增長可期。就是一切看國家電網或者說國網節能服務有限公司如何做這個事情了。
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