在金山軟件和小米相繼在香港上市後，雷軍終於借金山辦公圓了 A 股敲鐘夢。11 月 18 日，金山辦公以發行價 45.86 元/股登陸上海證券交易所科創板，開盤飆升至 140 元，收盤於 126.35，漲幅逾 175%。
很多報道中將金山辦公歸為雷軍實控的第三家上市公司，不過嚴格來說，金山辦公是在香港上市的金山軟件分拆的子公司。金山軟件成立於 1988 年，從 1999 年起以金山辦公為主體籌備上市，所以雷軍在給員工的公開信中激動地表示「這一天，我們等了 20 年」。
成也 WPS，敗也 WPS
說到金山辦公，就不能不提起大名鼎鼎的 WPS 辦公軟件。WPS 是不是抄襲 Office？這是一個暴露年齡的問題。事實上，早年 WPS 只是 DOS 系統中面向出版行業、打字員的文字處理軟件，和今天的 WPS 有著本質的區別，而論時間，1988 年求伯君寫出 WPS 1.0 一年後，比微軟才發佈 Word 1.0。
雖然 WPS 最早的體驗並不好，但還是憑藉中文編輯排版的優勢橫掃國內辦公市場，連微軟都只能尋求與 WPS 文件格式兼容。
然而，WPS 的輝煌並沒有持續太長時間，1992 年 Windows 流行後，具備圖形界面所見即所得的 Word 開始受到用戶青睞，雷軍等人雖然也意識到 DOS 大勢已去，但歷時三年基於 Windows 開發的「盤古組件」，不僅讓金山在日新月異的計算機市場把份額拱手相讓，而且幾乎是照搬 DOS 版 WPS 的「盤古」早已不符合時代潮流，上市 6 個月僅售出 2000 套，「盤古」沒能開天闢地，反而差點終結了金山的命運，用雷軍的話來說，那一年「幾乎失去了人生理想」。
▲ 圖片來網絡
從巔峰跌落低谷的金山軟件一度瀕臨破產，靠著聯想的注資和金山毒霸、金山詞霸、金山遊俠等小工具維持生計，全新視窗風格的的 WPS 97 也於 1997 年問世，不過此時讓金山成功續命的不是辦公軟件，而是此後 20 年一直是武俠遊戲標杆的《劍俠情緣》。
2007 年 12 月，金山軟件在香港上市 2 個月後，擔任 CEO 的雷軍離開金山， 3 年後雷軍迴歸時，已經多了一個身份——小米創始人。很快金山辦公從金山軟件分拆，2011 年雷軍出任董事長。也許是從小米得到了的啟發，也許是當年輸給微軟的教訓，移動時代來時之際 WPS 的轉型比誰都快，WPS 的 Android 和 iOS 版先後於 2011 年和 2013 年發佈，All in 移動的 WPS 終於找到了與微軟 Office 不一樣的賽道。
▲ 圖片來自：WPS
付費訂閱是趨勢，但這門生意不好做
招股書顯示，截至 2019 年 3 月，WPS 移動版月活用戶超過 1.87 億，佔公司主要產品總月活近六成。和桌面端一樣，移動端的 WPS 也採取個人使用免費+增值收費的模式，其收入來源主要為企業辦公軟件授權、辦公服務訂閱和互聯網廣告，其中，辦公服務訂閱的收入在主營業務收入的佔比逐漸增大，2019 年第一季度已接近 46%
▲ 圖片來自：招股書
用付費訂閱取代原有的一次性買斷授權也是如今的趨勢，WPS 的訂閱模式對企業端強調差異化、定製化，對個人用戶則注重基礎功能以外的細分服務，如文檔轉換、文檔修復、文檔模板、雲存儲空間等。
從整體收入來看，金山辦公也在逐漸減少對廣告和大客戶的依賴，五大主要客戶的收入佔比從 2016 年的 41.19% 下降至 2017 年的 37.91%，去年只有 27.68%，這些業務絕大部分以廣告投放為主，阿里連續幾年成為頭號金主。
儘管付費訂閱看起來是門好生意，但和國內幾乎所有以此為盈利模式的企業一樣，金山辦公也面臨著用戶付費比例不高的尷尬，2019 年 WPS 的個人付費用戶僅為 933 萬，這和超過 1 億的月活相比未免過於懸殊，而這部分付費用戶貢獻了辦公訂閱服務超過 80% 的收入，機構客戶的比例並不高。
當然，這也可以解讀為這部分業務增長潛力巨大，金山在招股書中也提到希望用去廣告等權益把免費用戶轉化為付費用戶，但付費才能免於廣告騷擾的做法可能會引起一些用戶的反感。
移動辦公軟件市場也不止金山和微軟兩位玩家，騰訊文檔和石墨文檔同樣野心勃勃，前者背靠微信、企業微信等應用場景，後者也有字節跳動的支持， WPS 在想辦法轉化免費用戶的同時，恐怕也要提防廣告的糟糕體驗將付費意願不高的用戶趕去對手的地盤。
有意思的是，今天收盤後金山辦公的市值高達 582.5 億人民幣，是其母公司金山軟件的港股市值（244.35 億港幣，約 219 億人民幣）的兩倍多，後者今日大跌 6.12%。A 股新股上市頭幾天連續暴漲是慣例，金山辦公是不是開盤即巔峰，路遙才知馬力。
題圖來自：WPS
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