華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
常寶股份(002478)
業績略有下滑，需求有所波動。 三季度單季公司營業收入同比下降了 8.5%，環比下降了 4%，主要受上游需求增速放緩影響。在國內降低能源依存度的要求較高的背景下，今年國內天然原油產量結束了多年的負增長，三季度需求雖然出現了一定波動，但仍然優於前期，營收表現優於市場預期。公司三季度單季實現歸母淨利潤 1.78 億元，環比二季度下降了 10%。主要由於營業收入略有下滑，但成本與二季度持平。
新產線建設為後期盈利提供保障。 2018 年公司啟動新建高端頁岩氣開採用管智能生產線項目和特種專用管材生產線項目兩大產線。頁岩氣項目預估本年後半年可以投產，項目達產後年預計營業收入約 16 億元，年利潤總額 1.1 億元。特種專用管材生產線項目兩大產線按 18個月的建設週期預估 2020年也能建設完畢，後端產線陸續建設投產料將增厚公司利潤。
盈利預測、估值及投資評級： 公司上游石油開採的季節性較強，因此公司業績的季節性規律明顯，一般 Q3>Q2>Q4>Q1，四季度相較於黃金開採期的二三季度會有一定的季節性下滑，預估四季度單季歸母淨利潤 1.65 億元，全年業績6.77 億元， 2020-2021 年如果新產線投放順利符合預期，則業績預計可達到 7.8億元和 8.97 億元。 我們預估 2019-2021 年的營業收入為 60.04/65.74/71.62 億元（原預測 60.34 億/66.06/71.96 億元），歸母淨利潤為 6.77/7.8/8.97 億元（原預測 6.98/8.02/9.2 億元），對應的 EPS 為 0.71/0.81/0.93 元（原預測 0.73/0.84/0.96元），對應的 PE 為 8.4/7.3/6.3 倍（原預測 8.2/7.1/6.2 倍）。 油氣高景氣度前提下公司業績可期， 未來產能釋放有望進一步提升公司業績， 對應的 PE 處於較低位置， 結合行業情況和公司歷史估值，我們認為公司合理 PE 為 15 倍左右，維持目標價 9.8 元， 維持“強推”評級。
風險提示： 上游資本開支不及預期，新產線投放不及預期
閱讀更多 Dword 的文章
