鵬華基金趙強｜養老投資的多樣化配置祕密

根據著名基金管理人嘉裡·布林森（Gary Brison）在20世紀90年代對82家大型養老基金的資本運營情況進行統計分析，結果顯示基金收益的90%可歸功於多樣化配置，而時機選擇和證券選擇則貢獻了不到10%的收益。中國市場的情況也與此類似，中國社保基金過去10年總回報的70%可歸因於多樣化配置，其他主動管理收益僅佔30%。

對於養老投資而言，最核心的策略就是戰略投資，具體包括兩方面：長期性投資和多樣化配置。今天我們請來鵬華養老2045的基金經理趙強總給大家聊一聊關於養老投資中資產配置的那些事兒~

趙強

鵬華基金資產配置與基金投資部 投資副總監

工商管理碩士，6年證券基金從業經驗。曾任金實國際公司創始人、總經理；2013 年 9月加盟鵬華基金，曾任國際業務部投資經理，現任資產配置與基金投資部 FOF 投資副總監、投資決策委員會成員。2019 年 04月擔任鵬華養老 2045 混合發起式（FOF）基金基金經理。

養老投資多樣化配置的秘密

多樣化配置和眾所周知的雞蛋不能放在一個籃子裡是同一個道理，它能發揮作用的關鍵在於不同資產之間的弱相關性。樸素地理解就是當某一種資產價格下跌的時候，另一種資產價格由於基本面特性不同，可能並未下跌，甚至還漲了一點，所以組合整體變化不大，非常穩健，典型的例子就是成長股和價值股之間的關係。

但在實際投資過程中，我們經常發現熊市來臨之時，股票市場泥沙俱下，似乎分散投資並沒有顯著效果。真實的原因是我們雖然分散了個股風險，但卻沒有分散股票市場的整體風險。這一問題的應對之道是

那國內多資產組合是不是就是風險最優的組合呢？中國市場常見的股債商品三殺的情況表明這顯然不是。在國內多資產投資框架內，國內宏觀經濟環境是一個始終無法迴避的系統性風險，如果要控制這一風險，我們就必須對組合進行“維度升級”，即從國內資產擴展到國外資產，從地域上進行維度升級。根本原理在於各國的人口結構、資本結構、制度政策及其所蘊含的宏微觀環境各不相同，各類資產對應的價值和運行邏輯的相關性也自然較小，所以通過全球化資產配置可以進一步分散風險。全球最大的對沖基金橋水一直以來提倡全球化配置即是出於這個考慮。

然而，在全球經濟一體化迅速發展的今天，全球資產聯動越來越明顯，是否還存在對組合進行進一步“維度升級”的空間呢？資產管理行業的先行者資本集團早在數十年前的實踐就給出了肯定的答案。其多投資經理的管理方式告訴我們，即便是同樣的股票組合，在由幾個優秀的基金經理同時獨立管理時，由於投資理念不同、投資策略多樣化，最後能獲得收益更高、波動及回撤更小的效果。所以在策略上對組合進行進一步的維度升級確實可以更好地分散風險。

對養老投資而言，多樣化配置就意味著要不斷提升配置的維度，在每一個維度上，上一個維度的所謂系統性風險都會得到極大的控制，從而為廣大投資者構建一個長期穩健、風險可控的養老組合。在這樣一個多樣化組合的基礎上，長期定投才有長期勝出的保障，因為定投一隻股票、一類資產、一個國家都有可能因為股票、資產、或者國家發生永久性的結構性的變化而長期虧損，但定投一個充分分散風險的組合，其長期趨勢必然是和底層資產長期價值增值的走勢是一致的。這就是養老投資多樣化配置的秘密。

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