前言：醬油之王狂奔之路：3000億市值超恆大碧桂園，170億銷售打敗老乾媽，泡沫還是盛宴？

01 它是A股醬油之王？憑什麼撐起3000億市值

早在今年年中，複利姐就發文跟大家討論過，大漲47%，你在股市“打醬油”了嗎？這可能是你今年錯過的一個大牛股！

也會你會疑問，一個打醬油的企業怎麼如此nb——

業績增長穩定、資金充裕、幾乎沒有應收賬款、分紅比例高、前十大股東質押率低，似乎擁有了滿足投資者心中大白馬股的所有完美標籤。

在海天味業屢屢走高的股價和市值背後，投資者有兩種態度。

一種是忠誠的價值論投資者，它是最像茅臺的消費股，調味品龍頭，定價能力、渠道覆蓋和品牌拉力都處在行業領先位置。

一種是是高呼“泡沫”的黑嘴，50倍+的pe,60%的年漲幅，高管不斷減持的大宗交易，它的未來並不看好。

今年來，東阿阿膠、涪陵榨菜等消費股的白馬神話爆雷，海天會不會也不遠了？

相比東阿阿膠、涪陵榨菜突來的業績炸雷，

今年海天味業公佈的三季報，似乎在宣告：我們不一樣……

△ 海天，它不是A股第一個打醬油的上市公司，卻似乎成了最不“打醬油”的醬油公司。

截至10月29日，海天味業（603288，SH）的收盤價為109.1元/股，總市值達到2931億元，仍然超過了A股各單一上市地產企業的市值。

三季報顯示：

營業收入148.24億元，同比增長16.62%；

歸屬於上市公司股東的淨利潤38.35億元，同比增長22.48%；

歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤36.38億元，同比增長23.78%。

上市五年來，股價狂漲六倍，A股史上最貴的醬油就此誕生。

公開資料顯示，自2014年上市以來，海天味業股價整體呈現上漲態勢，僅在2016年有下跌態勢，但2017年全年漲幅高達82.35%。

進入2019年，海天味業不到半年的股價漲幅也高達53.11%，截至今天收盤漲近60%。

縱使質疑之聲從來不斷，但似乎不妨礙海天的股價一路狂奔。

今年5月30號，海天正式進入A股百元股俱樂部，市值一度突破3000億，遠超地產板塊萬科碧桂園恆大等。

02 為什麼賣醬油的比賣房更值錢？——經濟下行的硬剛需

年初以來，A股又颳起了消費股旋風——買入消費股一時爽，一直買一直爽。

而消費股中又以食品飲料（含白酒、醬油、乳業等）行業屹立潮頭。

年初以來食品飲料指數漲幅 65.6% ，領先其他板塊指數

2019年上半年公募颳起一陣消費熱潮，食品飲料板塊尤其是白酒行業漲幅喜人受到各路資金追捧，截至三季度，消費龍頭股仍是股基“心頭好”。

作為中證食品飲料指數的核心成分股，漲幅如下(海天僅排16）

光大證券在研報指出，支撐增長率仍是國內消費股估值的重要因素。

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從美國消費牛股的成長得出的經驗：

美股消費龍頭長牛和高估值的三大支撐是高ROE、回購與分紅、無風險利率下行。在美國市場，消費行業長期跑贏標普500，其PE相對標普500PE長期有1%-20%的溢價（剔除經濟衰退期）。

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作為經濟下行的對沖，投資消費股在新格局下佔比較優勢。也許這能夠勉強解釋，為啥在經濟下行的環境裡，賣醬油會比買房更賺錢，因為是硬剛需啊。

從中國的歷史經驗來看，

據國信證券的研報，

圖為近20年來，A股消費板塊龍頭公司的市值變化

——雖有波動，但也一直在增長！

03 將近3000億市值的海天，漲到頭了嗎？

民以食為天，醬油、醋等調味料，幾乎是廚房裡不可缺少的。

在中國人的廚房裡，醬油是消費量最大的調味品，佔比高達43%。而海天味業，則是做到了醬油界的NO1，和同仁堂一樣，它也是個老字號。

注：數據均為2018年情況，3家公司對銷售區域表述的方式略有不同，加加食品、千禾味業年報中的表述為：華東、華南、華中、西北、西南，本表中西北西南已合併，海天味業年報中的表述方式為：東部、南部、中部、西部。（數據來源：每日經濟新聞）

如今在中國調味品行業，海天味業的市場份額為6.46%排名第一，李錦記份額4.27%排名第二，再之後分別是老乾媽、太太樂、美味鮮。

海天去年營業收入170億，營收是老乾媽的4倍（約40億）。

這個調味品老字號的百元股，正在衝刺3000億+市值狂奔。

雖然今年來它的漲幅可觀，但是海天還有一個毛病就是，高管多年穩定持股、籌碼集中，架構穩定，高管今年來已經多次減持，讓其他投資者有所觀望，怕做高位接盤俠。

（圖：前十大股東，截至2019年上半年，海天味業前十大股東合計持有上市公司83.27%的股份。以海天味業如今的股價計算，龐康等5名自然人股東身家均已過億，而且股份質押率很低。）

下面今天的題外話：

來自複利姐的友情提示：你真的會打醬油了？

為了健康著想，挑選醬油記得要看一個重要指標——“氨基酸態氮”指標。

合格的醬油：“氨基酸態氮”含量不得低於0.4克/100毫升。

特級醬油：“氨基酸態氮”含量能達到0.8克/100毫升之高。

“氨基酸態氮”含量越高，則醬油品質越高，鮮味也就會越濃。醬油最好挑選生曬的，調味醬油都是合成的。

（文章內容或者數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）