國盛證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中聯重科(000157)
2019Q3單季公司收入/歸母淨利潤同比分別增長50.3%/106.0%。2019年前三季度，公司實現營業收入317.55億元，同比增長50.96%；歸母淨利潤為34.80億元，同比增長167.09%。Q3單季，公司營收/淨利潤分別為94.93/9.04億元，同比分別增長50.33%/105.97%。
毛利率高位維穩，銷售/管理費用率同比收窄，研發投入力度加大。Q3單季，公司綜合毛利率為29.39%，環比略降0.6%，同比提升1.2%。整體維持在歷史高位。前三季度，公司銷售/管理費用率同比分別下降0.22%、1.67%，經營效率提升顯著。研發力度加大，新品迭代推出，蓄力持久發展。前三季度，公司研發費用率達2.30%，同比提升0.53%。
嚴控信用關口，應收賬款環比穩定。三季度末，公司應收張票據及賬款賬面餘額為281.71億元，基本持平中報。Q3單季，公司經營性現金流淨額為13.87億元。嚴控信用關口下，回款能力優質。
後周期品種持續發力，建築起重機/混凝土機械助力業績高增。公司核心品種建築起重機、混凝土機械仍處於需求景氣階段，支撐公司業績持續高增。1、對於汽車重機，經歷7/8月份下滑後（去年高基數/國六實施下需求提前反饋），目前整體驅穩，後續彈性趨弱；2、建築起重機，受益裝配式建築帶動，大中型塔吊需求缺口大，高租金水平下明年租賃商規模購機需求持續，景氣仍有支撐；3、混凝土機械，環保趨嚴下，存量國二/國三混凝泵車進入淘汰更換高峰期；公路治超下，大噸位攪拌車經濟效益下滑存在更替小噸位攪拌車需求，進而帶動配套攪拌站更新需求。預期混凝土機械明年維持高增態勢。
盈利預測與估值。預計公司2019-2021歸母淨利潤為43.07、52.10、59.52億元，EPS0.55、0.66、0.76元/股，對應現價PE10.6、8.8、7.7倍。維持“增持”評級。
風險提示：基建投資增速不及預期；銷售信用擴張迅速，降低終端利潤彈性；市場競爭加劇，公司市場份額下滑。
閱讀更多 Dword 的文章
