東莞證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中聯重科(000157)
前三季度公司業績持續高速增長。2019年前三季度，公司實現營收317.6億元，同比增長51.0%；實現歸母淨利潤34.8億元，同比增長167.1%；實現扣非後歸母淨利潤27.7億元，同比增長188.9%；實現每股收益0.44元。2019年以來，受益於下游基建、房地產需求及更新需求持續增長，“一帶一路”沿線國家出口等因素推動，工程機械行業持續復甦，行業景氣度維持在較高水平，市場需求旺盛，公司各項產品產銷兩旺，訂單量持續高增長，業績實現快速增長。第三季度，公司實現營收94.9億元，同比增長50.3%；實現歸母淨利潤9.0億元，同比增長106.0%。第三季度公司業績持續保持高速增長。
盈利能力持續增強，現金流情況不斷改善。前三季度，公司毛利率達29.8%，同比提升3.4pct；淨利率達10.9%，同比提升4.8pct；ROE達9.2%，同比提升5.7pct；期間費用率為17.5%，同比降低2.8pct。公司毛利率、淨利率、ROE水平均持續提升，期間費用率不斷優化，整體盈利能力不斷增強。前三季度，公司存貨週轉率達2.1次，同比增加0.4次；應收賬款週轉率達1.3次，同比增加0.4次；公司存貨週轉率和應收賬款週轉率持續提升，整體營運能力不斷增強。前三季度，公司經營活動現金淨流量達49.6億元，同比增加19.1億元，同比增長62.5%；公司回款能力不斷增強，現金流情況持續改善。
核心產品迎來複蘇高峰期，公司經營業績有望持續高增長。上半年，公司混凝土機械和起重機械分別實現營收74.9/110.0億元，分別同比增長31.2%/94.8%，兩者合計佔總營收的比重高達83.1%。混凝土機械和起重機械作為工程機械後周期產品，其復甦滯後於挖掘機，未來有望迎來複蘇的高峰期。公司起重機械、混凝土機械國內產品市場份額持續保持“數一數二”，其中建築起重機械、長臂架泵車持續保持行業第一；今年以來公司汽車起重機國內市場份額持續提升，雖然三季度汽車起重機增速有所下滑，但全年增長不悲觀；公司核心產品銷量增速高於行業平均水平，產品競爭優勢明顯。另外，公司高空作業平臺業務初顯成效，臂式智能產線實現量產，公司繼續保持黑馬姿態，未來有望成為高空作業平臺領域的第一梯隊企業。
投資建議：公司是我國工程機械行業龍頭企業之一。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.57/0.69元，當前股價對應PE分別為10.4/8.6倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑；行業景氣度下降；市場競爭加劇；海外貿易環境惡化；業績不及預期等。
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