國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中聯重科(000157)
業績簡評
公司發佈三季報，前三季度實現營業收入318億元，同比增長51%，實現歸母淨利潤34.8億元，同比增長167%，扣非淨利潤28億，同比增長189%；其中第三季度單季收入95億元，同比增長50%，歸母淨利潤為9億，同比增長106%，扣非淨利潤6.5億，同比增長111%。
經營分析
盈利、運營情況加速好轉，在手現金充裕
2019年開始公司業績開始快速釋放。工程機械後周期市場持續景氣持續，行業銷量增長及二手設備等歷史遺留問題出清，2019年前三季度公司毛利率回升至30%，同比增加3.5pct，淨利率11%，同比大幅增加3.8pct。單三季度毛利率29.4%，淨利率9.4%環比下滑。
前三季度期間費用率17.5%，同比減少2.8pct，三季度公司繼續嚴控成本費用，隨著銷售規模的增長，期間費用率預計會進一步下降。
應收賬款週轉率及存貨週轉率同比提升，2019年前三季度經營性現金流淨額為49.6億元，同比增長62%，持續創歷史同期新高。在手現金充裕：公司2019年前三季度貨幣資金與交易性金融資產合計252億元。
多板塊共同驅動，產品競爭力強，市場份額有望持續提升
起重機、混凝土板塊高景氣度持續，2020年汽車起重機和泵車銷量將繼續保持高位，公司大概率實現快於行業的增長速度。公司的研發貼近市場，新產品具備較強競爭力，工程機械4.0等產品受到廣泛好評。
塔吊在裝配式建築因素推動下，仍有較大的發展空間；公司中大型塔機競爭優勢明顯，目前市佔率超過40%。目前公司的全球最大塔機智能工廠已經投入生產，開啟塔機營收百億征程。
此外，公司開始加大力度培育高空作業平臺與挖掘機產品，隨著公司產品不斷完善，將為公司更長遠發展打下良好基礎。
盈利預測與投資建議
預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為43/54/61億元，增長115%/25%/12%，複合增速44%。EPS為0.55/0.69/0.78元；PE為10.7/8.5/7.6倍，2020年PB為1.1，具備很高的安全邊際。給予2020年11倍PE估值，6-12月目標價7.5元。維持“買入”評級。
風險提示
基建地產投資不及預期；部分產品行業銷量下滑風險；匯率風險。
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