国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中联重科(000157)
业绩简评
公司发布三季报，前三季度实现营业收入318亿元，同比增长51%，实现归母净利润34.8亿元，同比增长167%，扣非净利润28亿，同比增长189%；其中第三季度单季收入95亿元，同比增长50%，归母净利润为9亿，同比增长106%，扣非净利润6.5亿，同比增长111%。
经营分析
盈利、运营情况加速好转，在手现金充裕
2019年开始公司业绩开始快速释放。工程机械后周期市场持续景气持续，行业销量增长及二手设备等历史遗留问题出清，2019年前三季度公司毛利率回升至30%，同比增加3.5pct，净利率11%，同比大幅增加3.8pct。单三季度毛利率29.4%，净利率9.4%环比下滑。
前三季度期间费用率17.5%，同比减少2.8pct，三季度公司继续严控成本费用，随着销售规模的增长，期间费用率预计会进一步下降。
应收账款周转率及存货周转率同比提升，2019年前三季度经营性现金流净额为49.6亿元，同比增长62%，持续创历史同期新高。在手现金充裕：公司2019年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252亿元。
多板块共同驱动，产品竞争力强，市场份额有望持续提升
起重机、混凝土板块高景气度持续，2020年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位，公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场，新产品具备较强竞争力，工程机械4.0等产品受到广泛好评。
塔吊在装配式建筑因素推动下，仍有较大的发展空间；公司中大型塔机竞争优势明显，目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产，开启塔机营收百亿征程。
此外，公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品，随着公司产品不断完善，将为公司更长远发展打下良好基础。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年归母净利润分别为43/54/61亿元，增长115%/25%/12%，复合增速44%。EPS为0.55/0.69/0.78元；PE为10.7/8.5/7.6倍，2020年PB为1.1，具备很高的安全边际。给予2020年11倍PE估值，6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。
风险提示
基建地产投资不及预期；部分产品行业销量下滑风险；汇率风险。
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