西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
德聯集團(002666)
投資要點
業績總結：公司公佈2019年三季報，2019年前三季度實現營收26.9億元，同比增長1.6%，實現歸母淨利潤1.2億元，同比增長30.2%。其中第三季度實現營收10.9億元，同比增長21.4%，實現歸母淨利潤0.4億元，同比增長1.7%。
業績穩步增長，盈利能力保持穩定。公司在行業銷量低迷的情況下，實現了營收的同比正增長，其中第三季度營收同比增長達到21.4%。前三季度毛利率為14.9%，較去年同期下降約0.2個百分點，其中第三季度毛利率為13.4%，同比下滑2個百分點，預計為單季度銷售結構變化所引起。期間費用率（不含研發費用）為8.4%，同比下降0.2個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.8%、4.0%和0.7%，分別同比變動-0.1%、-0.3%和+0.2%。投資收益同比增加較多，主要增長來自於聯營企業上海尚頎基金投資收益增加。
主業穩步開拓，內生外延並重。公司主業貫徹現“貼廠基地”的思路，子公司青島德聯以及佛山德聯二期繼續加緊生產線、倉儲設備建設，並進入特斯拉上海工廠的供應體系。公司在維持主業文件發展的基礎上，相繼參股汽車後市場危廢品回收處理公司篤碼信息、汽車前裝市場胎壓監測系統配套公司上海泰好科技，開啟橫向佈局與整合之路，且投資風格穩健，與主營業務及戰略方向高度契合。其中公司依託篤碼信息建立的信息化平臺，與終端4S店、汽修店建立廣泛合作關係，獲取大量回收環節的數據信息，建立精準貨物流通數據庫，實現技術和資源互補，從而發揮汽車後市場協同效應，節省綜合配送成本，提升產品銷售利潤率。
盈利預測與投資建議。公司為汽車精細化工領域的優秀企業，同時併購積極拓展後市場業務，業務協同保障後續發展。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分2.1/2.4/2.7億元，對應EPS分別為0.28/0.31/0.35元，維持“買入”評級。
風險提示：後市場業務開拓不及預期、上游原材料價格大幅提升、新能源汽車客戶開拓不及預期、投資收益波動可能對業績造成影響等風險。
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